Punti Chiave
- L'azione Sandisk è scesa del 51% in un mese, incluso un crollo del 22% il 5 novembre, nonostante un trimestre record.
- Kioxia ha segnalato un rallentamento dei rialzi dei prezzi della memoria flash, Qualcomm ha attribuito i costi e le carenze della memoria alle vendite più deboli di chip per dispositivi mobili, e anche Micron e SK hynix hanno subito vendite.
- A circa 3,4x gli utili forward, l'azione appare ipervenduta se i prezzi della memoria flash si limitano a stabilizzarsi.
- Il target di $3.000 di Bernstein (pre-split) si traduce in circa 10,4x l'EPS consenso per l'anno fiscale 2028, contro 2,9x al prezzo odierno, quindi il target medio della piazza di $2.029 sembra più probabile.
Sandisk (SNDK) è scesa del 51% nell'ultimo mese, incluso un crollo del 22% il 5 novembre, subito dopo un trimestre record. La preoccupazione è arrivata dalle società vicine: il partner di fabbricazione Kioxia (285A) ha dichiarato che i suoi rialzi dei prezzi della memoria flash stanno rallentando, e Qualcomm (QCOM) ha attribuito i costi della memoria a un calo del 26% dei ricavi dei suoi chip per dispositivi mobili.
Anche Micron (MU) e SK hynix (SKHY) hanno subito vendite. Bernstein non si è mossa: la sua raccomandazione Outperform e il target di $3.000 (pre-split) rimangono validi, il 259% sopra l'attuale prezzo di $835,06.
Un Trimestre Record Non Ha Aiutato Sandisk
Nel trimestre fino al 2 ottobre, i ricavi sono aumentati del 23% rispetto al trimestre precedente, raggiungendo $11,0 miliardi, con un margine lordo rettificato dell'85,1%. Sandisk ha fornito previsioni per i ricavi del secondo trimestre fiscale tra $12,2 e $12,6 miliardi e ha annunciato uno split 8 per 1. L'azione è comunque scesa del 13,5% il giorno successivo in un'ampia vendita di titoli del settore dei semiconduttori.
I prezzi più alti hanno guidato circa il 40% della crescita sequenziale del trimestre, ha dichiarato il management, in calo rispetto a circa due terzi del trimestre precedente.
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Gli Acquirenti Stanno Sentendo i Prezzi
Kioxia ha quantificato il rallentamento: i suoi rialzi dei prezzi NAND si sono raffreddati a percentuali a metà degli anni '20 nel trimestre di settembre, rispetto a circa il 70%, e ha fornito previsioni per l'utile operativo del trimestre di dicembre stabile a circa ¥2 trilioni (circa $12,7 miliardi).
Qualcomm, scesa del 9% nell'arco del mese, ha mostrato cosa fanno quei prezzi agli acquirenti. Ha collegato un calo del 26% dei ricavi dei dispositivi mobili, a $5,14 miliardi nel trimestre fino al 27 settembre, alle "dinamiche della memoria a livello di settore sul mercato globale degli smartphone".
Questo è importante qui: Edge e consumer, il business di Sandisk per telefoni, PC e vendita al dettaglio, ha rappresentato il 56,5% dei suoi ricavi l'ultimo trimestre. Micron, scesa del 36%, ricava circa un quarto dei suoi ricavi dai produttori di telefoni e PC. SK hynix, scesa del 35%, si aspetta ancora che la domanda di memoria superi l'offerta fino al 2030.
Poi i Democratici hanno spazzato via le elezioni di medio termine del 3 novembre, e gli investitori hanno scaricato i titoli dell'infrastruttura AI per timori di permessi più lenti per i data center.
Cosa Serve al Target di $3.000 di Bernstein
Gli analisti non hanno ancora tagliato le stime. Il consenso prevede che l'EPS normalizzato salga da $70,88 nell'anno fiscale 2026 a $227,80 nell'anno fiscale 2027 e $287,26 nell'anno fiscale 2028:
Il cuscinetto sono i contratti pluriennali di Sandisk, che coprono circa la metà dei bit dell'anno fiscale 2027 e due terzi di quelli dell'anno fiscale 2028, con prezzi minimi che il management afferma garantiscano ancora un margine lordo di circa l'80%. La tesi di Bernstein si basa su questi minimi.
Il mercato sta comunque prezzando un crollo. Il P/E forward ha raggiunto 4,4x il 2 novembre, un minimo annuale, contro una media di 10,8x, ed è ora di circa 3,4x:
Il target di $3.000 di Bernstein è circa 10,4x la stima di consenso per l'anno fiscale 2028, contro 2,9x al prezzo odierno. Il resto della piazza è più cauto, con un target medio di $2.029 e un minimo di $870:
Conclusione
A circa 3,4x gli utili forward, con prezzi minimi a garanzia di metà della produzione dell'anno prossimo, Sandisk appare ipervenduta. Ma $3.000 si traducono in circa 10,4x l'EPS consenso per l'anno fiscale 2028, contro 2,9x al prezzo odierno, e il trimestre di Qualcomm mette a rischio il lato dispositivi mobili di quelle stime. Il target medio di $2.029, ancora più del doppio del prezzo, è l'approdo più probabile.
Osserva il margine dell'85%: se i prezzi della memoria flash scendono invece di stabilizzarsi, sarà il primo a cedere. Dopo lo split del 20 novembre, quei target diventano $375 e circa $254.
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