Punti Chiave
- Broadcom è scesa del 15,5% nella settimana al 5 novembre, trascinata dalle prospettive deboli di Intel e dai timori di regole più severe sull'IA che hanno colpito anche Nvidia e AMD.
- Broadcom non ha rilasciato notizie proprie e gli analisti si aspettano ancora che il suo EPS normalizzato più che quadruplichi entro l'anno fiscale 2028.
- Il rischio maggiore è interno a Broadcom: garantisce fino a circa 72 miliardi di dollari di finanziamento per rack di IA noleggiati ad Anthropic.
- Il titolo scambia ben al di sotto del suo solito P/E forward, e il prossimo test sarà il report di dicembre.
Broadcom (AVGO) è scesa del 15,5% nella settimana al 5 novembre senza notizie proprie. Intel (INTC) ha dato il via a un sell-off dei chip con prospettive deboli, e i timori di regole più severe sull'IA dopo le elezioni di midterm l'hanno approfondito, trascinando anche Nvidia (NVDA) e Advanced Micro Devices (AMD).
Intel ha acceso la miccia
Intel ha fornito previsioni per il quarto trimestre indicando ricavi da 15 a 16 miliardi di dollari dopo la chiusura del 29 ottobre, al di sotto dei circa 17 miliardi di dollari attesi dagli analisti. Broadcom ha perso il 5,5% il 30 ottobre, mentre Intel è scesa del 28,6% e ha proseguito perdendo il 43,2% nella settimana al 5 novembre.
I Democratici hanno poi vinto entrambe le camere del Congresso il 3 novembre. I titoli dei chip sono scivolati il 4 novembre, per poi crollare il 5 novembre a causa delle preoccupazioni per una costruzione più lenta dei data center, con Broadcom in calo del 10,4% in quel giorno.
Nvidia è scesa del 15,0% nella settimana, circa quanto Broadcom. AMD ha perso il 28,6%, nonostante le sue previsioni dopo la chiusura del 3 novembre indicassero circa 17 miliardi di dollari di ricavi per il quarto trimestre, al di sopra dei circa 16,2 miliardi di dollari attesi dagli analisti.
Niente è cambiato a Broadcom
Nel suo terzo trimestre fiscale, i ricavi sono aumentati dell'86% a 29,6 miliardi di dollari e i ricavi dei chip per l'IA sono balzati del 221% a 16,7 miliardi di dollari. Il valore contrattuale impegnato ha raggiunto 179,2 miliardi di dollari al 2 agosto, e il management punta a circa 115 miliardi di dollari di ricavi dall'IA nell'anno fiscale 2027.
L'energia era già il collo di bottiglia: il CEO Hock Tan ha definito il terreno, l'energia e la struttura dell'edificio "più di una grande preoccupazione" nella conference call del terzo trimestre. Regole più severe potrebbero peggiorare la situazione, ma gli ordini sono già in carico.
Gli analisti si aspettano un EPS normalizzato di 11,67 dollari per l'anno fiscale terminato il 1° novembre, in aumento di circa il 70% rispetto ai 6,82 dollari dell'anno fiscale 2025, e di 30,37 dollari entro l'anno fiscale 2028:
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Le garanzie contano più di Washington
Broadcom garantisce un veicolo da 63 miliardi di dollari che acquista i suoi rack di IA e li noleggia ad Anthropic. Se Anthropic va in default e i rack vengono venduti per meno del 72,5% di quanto ancora dovuto sul noleggio, Broadcom copre la differenza, fino a circa 43 miliardi di dollari al picco. Una garanzia su un accordo precedente aggiunge fino a circa 29 miliardi di dollari.
Sono circa 72 miliardi di dollari legati al cliente che Tan si aspetta sarà il più grande acquirente di chip personalizzati di Broadcom nel 2027, proprio mentre Anthropic si avvia verso un'IPO che secondo le voci è prevista per metà novembre. Broadcom definisce bassa la probabilità di un pagamento.
Accumula, a fasi
Broadcom è economica secondo i suoi standard. Scambiava a meno di 19x gli utili forward al 2 novembre, ben al di sotto della sua media quinquennale di 24x:
Il calo del 5 novembre l'ha portata ancora più in basso.
A questo multiplo, con gli ordini intatti, acquistare a fasi ha più senso che acquistare tutto in una volta. Il report di dicembre ha bisogno di 21,7 miliardi di dollari di ricavi dall'IA, un margine lordo vicino al 73% e l'obiettivo di 115 miliardi di dollari per l'anno fiscale 2027 ribadito, idealmente senza nuove garanzie.
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