Punti Chiave
- Constellation Energy è scesa del 17% nell'ultimo mese. Ha ceduto il balzo seguito al grande accordo con Google mentre gli investitori vendevano i titoli legati all'energia per l'IA, insieme a Vistra e GE Vernova.
- I suoi contratti con Google e Amazon hanno una durata di 15-20 anni e non cambiano con un'elezione, quindi il rischio risiede negli accordi che non ha ancora firmato.
- Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato salga da $9,39 nel 2025 a $16,80 nel 2028, e il salto al 2028 dipende da nuovi contratti.
- Il titolo scambia ben al di sotto della sua media triennale del P/E forward, il che costituisce un argomento a favore degli acquirenti pazienti in vista del rapporto del terzo trimestre del 9 novembre.
Constellation Energy (CEG) è scesa del 17% nell'ultimo mese, e non per mancanza di buone notizie.
In quel mese Constellation ha firmato quello che il Wall Street Journal ha riportato come il più grande accordo di potenziamento nucleare finora tra un produttore di energia e un'azienda tecnologica, e Washington le ha offerto un prestito fino a $5 miliardi. Gli investitori hanno venduto comunque il titolo, insieme a tutto ciò legato alla costruzione di capacità energetica per l'IA. Vistra (VST) e GE Vernova (GEV) sono scese rispettivamente del 22% e del 25% nello stesso periodo, anche dopo il balzo del 10,6% di Vistra il 6 novembre, quando il suo rapporto del terzo trimestre ha migliorato le previsioni per il 2026.
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Cosa è successo esattamente
- 6 ottobre: Constellation e Google hanno firmato un pacchetto di potenza di 3.590 MW nella regione PJM. È un accordo di 20 anni per 890 MW di nuova capacità nucleare da potenziamenti, più 15 anni di fornitura dalla flotta esistente. Il titolo è balzato del 12% quel giorno.
- 14 ottobre: La Nuclear Regulatory Commission ha aperto un'ispezione speciale presso l'impianto di Constellation a Dresden, Illinois, dopo che una connessione di batteria corrotta si è rotta durante la manutenzione.
- 22 ottobre: I titoli legati all'energia per l'IA sono stati venduti insieme, senza notizie specifiche su Constellation.
- 27 ottobre: Constellation ha ottenuto un prestito condizionale del Dipartimento dell'Energia fino a $5 miliardi per potenziamenti in otto impianti. Il CEO Joe Dominguez ha dichiarato che il prestito può aiutare l'azienda a "muoversi più velocemente e andare oltre".
- 3 novembre: I Democratici hanno vinto entrambe le camere del Congresso nelle elezioni di metà mandato. Anche il Texas ha eletto un nuovo governatore, Gina Hinojosa, che aveva chiesto una moratoria sui nuovi data center. Constellation è scesa del 6,7% il giorno successivo.
Gli accordi firmati non votano
Google e Amazon si sono impegnati per 15-20 anni e insieme sostengono circa 1.080 MW dei potenziamenti di Constellation con termini di 20 anni. Un'elezione non annulla nulla di tutto ciò.
Il rischio è nel prossimo ciclo di accordi. Solo circa il 30% della sua produzione di base pulita era coperta da contratti a lungo termine ad agosto, prima degli accordi con Amazon e Google. Il management ha dichiarato che ogni gigawatt di produzione nucleare che contrattualizza aggiunge $0,40-$1,00 all'EPS di base. Constellation ha anche esposizione al Texas attraverso gli impianti a gas che ha acquistato con Calpine.
Gli analisti si aspettano che l'utile per azione continui a salire fino al 2029:
Un Congresso che entra in carica a gennaio ha poco spazio per cambiare gli utili del 2026. Il salto a $16,80 nel 2028 è la parte che ha bisogno che nuovi acquirenti continuino a firmare.
Vistra e GE Vernova sono state vendute per la stessa preoccupazione. Vistra ha la sua attività in Texas sotto un governatore eletto che ha promesso una moratoria sulle nuove approvazioni di data center. I suoi 433 MW di potenziamenti per Meta sono anche legati a prestiti federali condizionali fino a $4,2 miliardi che non sono ancora finali. GE Vernova ha alzato le sue previsioni di ricavi per il 2026 a $46,5-$47,5 miliardi il 28 ottobre ed è comunque scesa insieme al gruppo.
Il 9 novembre è la prova
Constellation pubblica i risultati del terzo trimestre lunedì 9 novembre, e il management ha dichiarato che rivedrà le sue previsioni di utili operativi rettificati per il 2026 di $11,50-$12,50 per azione. La stima dell'EPS normalizzato degli analisti è già a $12,21, sopra il punto medio di $12. Da seguire anche nuovi contratti e un aggiornamento su Dresden.
Il prezzo già prevede una costruzione più lenta
Constellation scambiava a 21x gli utili forward alla chiusura del 2 novembre, ben al di sotto della sua media triennale di 26x, e il titolo è scivolato ulteriormente da allora:
Gli analisti non si sono ritirati molto. Il loro target di consenso è sceso da $401 di un anno fa ma si è mantenuto vicino a $339 durante la vendita di questo mese:
Ciò è circa il 36% sopra la chiusura del 6 novembre di $249,95.
Gli investitori hanno venduto Constellation come una scommessa sui data center, anche se i suoi accordi più grandi sono bloccati per 15-20 anni. Con il multiplo così al di sotto del suo livello abituale, gli investitori pazienti hanno motivo di accumulare.
Se il rapporto di lunedì porta a un punto medio delle previsioni più basso e nessuna nuova firma, quei $16,80 per il 2028 diventano molto più difficili da credere.
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