Punti Chiave
- Il titolo AMD è salito del 110% nel 2026 grazie alle vendite in forte crescita nel settore Data Center, ma è sceso del 31% rispetto al massimo di chiusura di ottobre.
- Le vendite del Data Center nel terzo trimestre sono aumentate del 97% a 8,5 miliardi di dollari, e AMD ha fornito previsioni per il quarto trimestre con ricavi di circa 17 miliardi di dollari, in aumento del 66%.
- Il sell-off è arrivato dall'esterno di AMD: l'avvertimento di Intel sul mercato PC, i timori che le elezioni di midterm rallentino lo sviluppo dell'IA, l'aumento dei costi della memoria e una sospensione segnalata nello stabilimento di Micron a Taiwan.
- Si prevede che gli utili più che raddoppieranno nel 2027 e il P/E forward si è avvicinato alla sua media quinquennale, quindi il calo sembra un'opportunità di acquisto.
Il titolo di Advanced Micro Devices (AMD) è salito del 110% nel 2026, ma è ancora del 31% al di sotto del suo massimo di chiusura del 6 ottobre, nonostante un terzo trimestre record e un rimbalzo dell'11% il 6 novembre.
Le notizie di AMD sono state ottime. La vendita è arrivata da altrove. Intel (INTC) ha avvertito di un rallentamento del mercato PC il 29 ottobre. Poi i titoli dei semiconduttori sono stati nuovamente venduti il 5 novembre a causa dei timori per le elezioni di midterm, dell'aumento dei costi della memoria e di una segnalata sospensione nello stabilimento da 4,5 miliardi di dollari di Micron (MU) a Taiwan.
Il Data Center ha fatto il lavoro pesante
Nel secondo trimestre, i ricavi sono aumentati del 50% a 11,5 miliardi di dollari e le vendite del Data Center sono più che raddoppiate a 6,7 miliardi di dollari. A luglio, Anthropic ha accettato di implementare fino a 2 gigawatt di GPU MI450 di AMD. Il 27 ottobre, AMD ha dichiarato che investirà 1 miliardo di dollari nell'offerta azionaria di Meta, con i suoi primi rack Helios già installati e in fase di test presso Meta.
Il terzo trimestre è stato ancora migliore: i ricavi sono aumentati del 45% a un record di 13,4 miliardi di dollari, il Data Center è balzato del 97% a 8,5 miliardi di dollari e l'EPS non-GAAP è salito del 74% a 2,09 dollari.
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Il sell-off è iniziato al di fuori di AMD
Intel ha fornito previsioni per il quarto trimestre al di sotto delle aspettative dopo la chiusura del 29 ottobre, e AMD è scesa dell'11% il giorno successivo, poiché vende nello stesso mercato PC. I ricavi del client computing di Intel nel terzo trimestre sono diminuiti del 5% a 8,1 miliardi di dollari. Il CFO David Zinsner ha dichiarato di vedere "il rallentamento del PC che continua almeno per la prima metà del prossimo anno".
AMD ha meno dipendenza dal PC. Il segmento Client ha rappresentato 2,9 miliardi di dollari dei suoi 13,4 miliardi di dollari di ricavi del terzo trimestre, ed è comunque cresciuto del 7%. E i server di Intel puntano nella direzione opposta. I suoi ricavi del data center sono balzati del 78% a 7,3 miliardi di dollari, e il suo rapporto trimestrale mostra i prezzi dei server in aumento del 54%. Intel, salita del 53% nel 2026, non riesce a produrre abbastanza chip Xeon, e gli acquirenti che non può servire sono acquirenti che i chip Venice di AMD potrebbero conquistare.
Poi è arrivato il 5 novembre, senza notizie da AMD. Gli investitori hanno temuto che la vittoria dei Democratici alle elezioni di midterm rallenterà lo sviluppo dei data center per l'IA. L'indice PHLX Semiconductor è sceso del 12%, il suo peggior giorno dal 2020, e AMD è scesa del 17%. Durante la notte, Qualcomm aveva avvertito sull'aumento dei costi della memoria, e Bloomberg ha riportato, citando persone a conoscenza dei fatti, che Micron, salita del 142% nel 2026, aveva sospeso il suo stabilimento di Taiwan a causa di una controversia sindacale.
Quindi per AMD, il rischio legato alla memoria è il costo, non gli ordini. I suoi ricavi del Gaming sono diminuiti del 40% a 773 milioni di dollari nel terzo trimestre a causa di vendite più basse di semicustom e schede grafiche, e il management ha avvertito da maggio che i costi di memoria e componenti avrebbero gravato sulla domanda di PC e gaming nel secondo semestre.
Il quarto trimestre è la prossima prova
AMD ha fornito previsioni per il quarto trimestre con ricavi di circa 17 miliardi di dollari, più o meno il 3%. Questo rappresenta un aumento del 66% ed è superiore ai circa 16,2 miliardi di dollari che gli analisti si aspettavano. La CEO Lisa Su ha dichiarato nel comunicato che "ci aspettiamo che la crescita acceleri ulteriormente nel quarto trimestre mentre aumentiamo la produzione di Helios e 'Venice'".
Prima del rapporto, gli analisti si aspettavano già che l'EPS normalizzato più che raddoppiasse il prossimo anno:
Con una previsione di crescita del 66% e Su che ora prevede una crescita dei ricavi superiore all'80% nel 2027, al di sopra del circa 77% che gli analisti avevano modellato secondo i dati LSEG, queste stime hanno spazio per salire.
Tornato vicino al suo prezzo abituale
AMD è stata scambiata a 42x gli utili forward alla chiusura del 2 novembre. Questo è al di sopra della sua media quinquennale di 35x e molto al di sotto del picco di 67x di giugno:
La chiusura di venerdì a 449,04 dollari è circa il 4% al di sotto del livello del 2 novembre, prima di eventuali aumenti delle stime dopo il rapporto, quindi il multiplo si è avvicinato a quella media. Il target medio di Wall Street era di 647 dollari al 2 novembre, prima del rapporto, circa il 44% al di sopra della chiusura di venerdì.
Alla fine di ottobre, la domanda era se fosse troppo tardi per comprare AMD. Più vicino al suo multiplo abituale, con una crescita del 2027 prevista superiore all'80%, il caso propende per l'accumulo.
Naturalmente, AMD può spedire Helios solo alla velocità con cui i suoi clienti mettono online nuovi data center. Il suo rapporto del quarto trimestre, previsto per l'inizio del prossimo anno, mostrerà il primo vero volume di Helios.
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