Punti Chiave
- Riot Platforms è salita del 30% nella settimana fino al 6 novembre grazie a un contratto di locazione di 15 anni, del valore di circa 28 miliardi di dollari, per l'intero campus di Corsicana stipulato con Anthropic.
- Il costo della locazione per Riot è circa la metà di una costruzione tipica, e la direzione non prevede di emettere azioni per finanziarla.
- Il contratto rappresenta una prova per i concorrenti texani Cipher Digital e CleanSpark, entrambi declassati dopo le elezioni per il governatore.
- Il multiplo forward sui ricavi di Riot si trova ben al di sotto del picco di giugno, e il titolo appare economico se il suo prestito ponte verrà rifinanziato senza nuove emissioni azionarie.
Riot Platforms (RIOT) è salita del 30% nella settimana fino al 6 novembre. Il 4 novembre, ha annunciato un contratto di locazione di 15 anni per l'intero campus di Corsicana, in Texas, del valore di circa 28 miliardi di dollari, a favore di un laboratorio di intelligenza artificiale di frontiera che il suo rapporto trimestrale identifica come Anthropic.
Lo stesso giorno, Keefe Bruyette ha declassato Cipher Digital (CIFR) e CleanSpark (CLSK) dopo che Gina Hinojosa ha sconfitto il governatore Greg Abbott nelle elezioni per il governatore del Texas. Il gruppo ha recuperato il 6 novembre: Riot ha chiuso in rialzo del 13,21% e Cipher del 17,93% mentre i titoli dei data center per l'IA rimbalzavano insieme.
Metà del costo di costruzione tipico
Corsicana costerà a Riot circa 6 milioni di dollari per megawatt IT, circa la metà di una costruzione tipica. Con il laboratorio che porta i propri computer e paga quasi tutti i costi operativi, Riot si aspetta un margine NOI di circa il 99% su circa 1,8 miliardi di dollari di affitto medio annuo, dovuto per tutti i 910 MW indipendentemente dal fatto che il laboratorio li utilizzi o meno.
E il CEO Jason Les ha dichiarato nel comunicato che "attualmente non prevediamo di emettere azioni per finanziare i nostri progetti annunciati".
Il 10-Q mostra cosa succede se quel piano slitta. Riot deve ad Anthropic fino a 4 milioni di dollari per MW per i suoi moduli, circa 3,6 miliardi di dollari, e se il debito per il progetto non è disponibile a condizioni accettabili, ripaga l'inquilino attraverso crediti di affitto che portano un interesse annuo del 12%.
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Una scommessa di 15 anni sull'energia del Texas
Cipher ha circa 9,1 miliardi di dollari di ricavi contrattualizzati a Barber Lake, ma il CEO Tyler Page ha dichiarato nel suo comunicato del 2 novembre che sta "avanzando i lavori di progettazione prima di impegnarsi in nuovi contratti di locazione". L'inquilino di CleanSpark a Sandersville, in Georgia, ha ottenuto l'esclusività su fino a 885 MW dei suoi siti in Texas a luglio e non ha ancora firmato un contratto di locazione lì. Con un laboratorio di frontiera ora impegnato in Texas per 15 anni, anche quell'inquilino firmerà?
Economico, se il finanziamento si concretizza
Prima del rapporto, gli analisti si aspettavano ricavi 2028 di 1,24 miliardi di dollari, quasi il doppio di quelli del 2025:
Le slide del Q3 di Riot indicano ricavi 2029 da contratti di locazione firmati a 2,3 miliardi di dollari, al di sopra dei 1,94 miliardi di dollari degli analisti, quindi quelle stime potrebbero salire.
Tuttavia, il titolo si trovava a 6,3x i ricavi forward all'inizio di novembre, vicino alla sua media quinquennale di 6,2x:
Il balzo del 13,21% del 6 novembre lo solleva, ma lontano dal 16x di giugno, fissato prima della firma di Corsicana.
Il prestito ponte viene prima
Quasi tutti i circa 38 miliardi di dollari di ricavi contrattualizzati di Riot ora provengono da un unico inquilino, Anthropic.
Tuttavia, il contratto di locazione sembra buono quanto sembra, e con il multiplo ben al di sotto di quello di giugno, Riot appare economica.
Il suo prestito ponte Rockdale, fino a 573 milioni di dollari, scade il 31 dicembre, e Riot afferma di essere in fase di finalizzazione di una garanzia di investment grade. Un'estensione più costosa, un'emissione di azioni per ripagarlo, o il ricorso ai crediti di affitto al 12% a Corsicana indebolirebbero questa tesi.
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