Punti Chiave
- ExxonMobil è salita del 38% nel 2026, e Chevron ha fatto anche meglio, poiché la guerra con l'Iran ha spinto il petrolio sopra i $100 e ha fatto schizzare i margini di raffinazione.
- Gli utili rettificati del terzo trimestre di ExxonMobil hanno raggiunto i 17,5 miliardi di dollari, con un margine di raffinazione quasi triplo rispetto al livello del quarto trimestre 2025.
- Gli analisti si aspettano che l'utile per azione di ExxonMobil raggiunga il picco quest'anno e scenda ogni anno fino al 2029, e i colloqui di pace con l'Iran più i risultati delle elezioni di metà mandato hanno fatto scendere il titolo dell'11% dal suo massimo del 30 ottobre.
- Un dividendo in aumento e 20 miliardi di dollari di riacquisti programmati per il 2027 rendono ExxonMobil un titolo da mantenere, ma i suoi utili sono al picco, quindi è una scelta sbagliata da aggiungere a questo prezzo.
ExxonMobil (XOM) è salita del 38% nel 2026, e Chevron (CVX) è salita del 39%, grazie a una guerra che ha portato il petrolio sopra i 100 dollari al barile e ha trasformato la raffinazione in una miniera d'oro.
Ma una settimana di colloqui di pace e i risultati delle elezioni di metà mandato hanno fatto scendere significativamente ExxonMobil dal suo massimo. Quindi, è il momento di realizzare i profitti?
La guerra ha fatto il lavoro pesante
Il Brent ha superato i 100 dollari dopo la chiusura effettiva dello Stretto di Hormuz alla fine di febbraio, e nel terzo trimestre le raffinerie di ExxonMobil erano diventate la sua principale fonte di profitto.
Il suo margine di raffinazione indicativo ha raggiunto una media di 50,3 dollari al barile nel terzo trimestre, contro i 29,0 dollari del secondo trimestre e i 18,3 dollari del quarto trimestre del 2025. Gli utili rettificati di Energy Products sono più che raddoppiati rispetto al secondo trimestre, raggiungendo i 9,1 miliardi di dollari. Questo li ha portati davanti al business upstream, i cui utili sono scesi a 7,3 miliardi di dollari a causa dei prezzi più bassi del petrolio. Cinque anni fa, Energy Products rappresentava circa il 9% degli utili per linea di business.
In totale, gli utili rettificati sono stati di 17,5 miliardi di dollari, ovvero 4,23 dollari per azione.
Chevron ha cavalcato la stessa onda. La sua divisione downstream ha guadagnato 4,9 miliardi di dollari nel terzo trimestre, contro 1,1 miliardi di dollari un anno prima. Ciononostante, il suo utile per azione rettificato è sceso a 5,28 dollari dai 6,06 dollari del secondo trimestre.
L'amministratore delegato Darren Woods sostiene che i guadagni di ExxonMobil sopravviveranno alla guerra, indicando 16,9 miliardi di dollari di risparmi strutturali sui costi dal 2019. Li definisce "miglioramenti duraturi".
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I risparmi sono reali, ma la maggior parte della crescita di quest'anno è venuta dalla raffinazione. Energy Products ha rappresentato 12 miliardi di dollari dei 18,5 miliardi di dollari di aumento degli utili rettificati nei primi nove mesi. E lo stesso Woods ha ipotizzato che i margini sui carburanti impiegheranno "sicuramente fino al prossimo anno" per avvicinarsi alla normalità.
Gli analisti vedono già il declino
Gli analisti si aspettano che l'utile per azione di ExxonMobil raggiunga il picco quest'anno e scenda ogni anno successivo.
Anche la stima di 8,59 dollari per il 2029 si colloca sopra i 6,99 dollari del 2025, quindi la piazza dà a Woods un po' di credito per quei risparmi.
Gli investitori hanno avuto un assaggio del declino all'inizio di novembre. Il Brent è sceso di quasi l'8% lunedì 2 novembre, dopo che il presidente iraniano Masoud Pezeshkian ha dichiarato che la Guida Suprema aveva dato al governo l'autorità di perseguire colloqui di pace. Mercoledì 4 novembre, il Brent è sceso di nuovo di oltre l'8%, a circa 95 dollari, dopo che i Democratici hanno vinto il controllo del Congresso nelle elezioni di metà mandato di martedì e gli operatori hanno scontato una fine più rapida della guerra. ExxonMobil è scesa del 4,6% quel giorno, e DZ Bank l'ha declassata a Vendere con un target di 170 dollari. Alla chiusura di venerdì 6 novembre, il titolo era sceso dell'11% rispetto al suo massimo di chiusura del 30 ottobre di 187,25 dollari.
Prezzata per utili che si mantengono
Il P/E forward di ExxonMobil era di 12,6x il 2 novembre, appena sotto la sua media quinquennale di 12,8x, e un po' più basso dopo il calo del 4 novembre.
Sembra equo finché non si ricorda che è un multiplo medio sugli utili degli anni di guerra. Rispetto a ciò che gli analisti si aspettano per il 2028, lo stesso prezzo si colloca ben al di sopra di quella media.
Mantieni, ma non inseguirlo
Il denaro contante è ciò che trattiene i possessori. Il flusso di cassa libero è sceso ogni anno, da 58,4 miliardi di dollari nel 2022 a 23,6 miliardi di dollari nel 2025.
ExxonMobil ha generato 19,1 miliardi di dollari solo nel terzo trimestre. Questo denaro sta pagando un aumento del dividendo annuale per il 44° anno consecutivo, a 1,07 dollari al trimestre da 1,03 dollari. Sta anche dietro i 20 miliardi di dollari di riacquisti programmati per il 2027, che la società lega a condizioni di mercato ragionevoli.
Quindi, realizzare i profitti o mantenere? Mantieni. Il dividendo e i riacquisti ti pagano per aspettare, e Woods si aspetta che i margini sui carburanti rimangano alti fino al prossimo anno. Aggiungere qui è un altro discorso: si tratta di un multiplo medio su utili al picco, un cattivo affare se la pace si consolida. Lo stesso vale per Chevron, il cui utile per azione è già sceso l'ultimo trimestre. Un calo più ampio offrirebbe un punto di ingresso migliore per entrambi.
Naturalmente, se un accordo di pace regge, il petrolio e i margini di raffinazione potrebbero scendere più velocemente di quanto si aspettino gli analisti. Le prossime verifiche saranno gli obiettivi per il 2027 che ExxonMobil prevede di riconfermare più avanti in questo trimestre, e i suoi risultati del quarto trimestre alla fine di gennaio.
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