Punti Chiave
- Il CEO di OpenAI, Sam Altman, ha dichiarato che un "moto ondoso" di problemi di cybersecurity arriverà dai modelli AI open-source e che la società dovrà accettare alcuni incidenti piuttosto gravi.
- Se ha ragione, la spesa per la difesa diventa una parte permanente del costo dell'AI, e questo sostiene le valutazioni premium di CrowdStrike e Palo Alto Networks.
- Morgan Stanley si aspetta che la spesa aziendale per il software di cybersecurity cresca del 23% all'anno fino al 2028, e del 33% all'anno se attacchi importanti porteranno a nuove regole governative.
- CrowdStrike scambia a circa 193 volte gli utili forward e Palo Alto a circa 97, entrambi ben al di sopra delle loro medie quinquennali, quindi gran parte di quella crescita è già prezzata.
Il CEO di OpenAI, Sam Altman, ha un avvertimento per ogni azienda con una rete informatica, e gli azionisti di CrowdStrike (CRWD) e Palo Alto Networks (PANW) vorranno ascoltarlo:
"Ci sarà un moto ondoso in arrivo di problemi di cybersecurity che verranno da questi modelli open source," ha detto Altman nell'episodio di martedì del podcast Fair Game di Vanity Fair.
Poi è andato oltre. Altman sostiene i modelli open source e non vuole che vengano vietati. Con le sue parole, questo significa che "noi come società, credo, dovremo semplicemente accettare alcuni incidenti informatici piuttosto gravi da modelli open in cambio della libertà che ne deriva."
È una cosa piuttosto forte da dire ad alta voce per il capo di OpenAI.
Il mercato se n'è già accorto. L'ETF First Trust Cybersecurity ha toccato un massimo storico lunedì, mentre due delle sue maggiori partecipazioni, CrowdStrike e Palo Alto Networks, sono entrambe più che raddoppiate quest'anno.
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L'onda si sta già formando
Jim Scharf, chief technology officer di MongoDB (MDB), ha dichiarato sul podcast MTS che il tasso di CVE (segnalazioni pubbliche di vulnerabilità di sicurezza nel software) "nell'intero settore, in tutto il software, tutti i fornitori, sta diventando esponenziale in questo momento."
Gli agenti AI aggiungono un nuovo bersaglio in cima a questo. Il fondatore e CEO di Zscaler (ZS), Jay Chaudhry, ha detto a Brian Sozzi di Yahoo Finance che un agente dirottato su una rete aziendale è "molto più pericoloso perché lavorano alla velocità della macchina. Non fanno pause caffè, non hanno weekend, non dormono."
Gli analisti di Morgan Stanley valutano sia CrowdStrike che Palo Alto Networks come Overweight. Si aspettano che la spesa aziendale per il software di cybersecurity cresca del 23% all'anno fino al 2028, e possibilmente del 33% all'anno se importanti attacchi informatici porteranno a nuovi mandati governativi.
Metti quel secondo numero accanto agli "incidenti informatici piuttosto gravi" di Altman, e lo scenario più veloce inizia a sembrare molto più realistico.
Difensore #1: CrowdStrike
CrowdStrike sta già crescendo più o meno al ritmo che Morgan Stanley si aspetta per l'intero settore. I ricavi annuali sono saliti da $3.95 miliardi nell'anno terminato a gennaio 2025 a $4.81 miliardi nell'anno terminato a gennaio 2026, e gli analisti li vedono quasi raddoppiare da lì, a quasi $9 miliardi, entro l'anno terminato a gennaio 2029.
Si tratta di una crescita di circa il 22% al 25% all'anno, perfettamente in linea con il 23% di Morgan Stanley. Ed è pura speculazione, ma se gli incidenti gravi di Altman porteranno i mandati descritti da Morgan Stanley, queste stime hanno più probabilità di salire che di scendere.
Gli investitori stanno pagando un premium per quella crescita, però. A 193 volte gli utili forward, CrowdStrike scambia a un premio elevato rispetto alla sua media quinquennale di circa 117 volte.
(È comunque lontanissimo dal suo picco di fine 2021 di quasi 482 volte.)
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Difensore #2: Palo Alto Networks
Palo Alto Networks mostra quanto velocemente gli investitori hanno cambiato idea sull'intero gruppo. All'inizio di quest'anno, i titoli della cybersecurity sono stati trascinati nel sell-off del software a causa dei timori che l'AI avrebbe sconvolto i modelli di business tradizionali.
Il P/E forward di Palo Alto ha toccato il minimo a 37.6 volte a febbraio. Oggi è 97 volte. Questo è vicino al suo massimo quinquennale di 101 volte di agosto e ben al di sopra della sua media di circa 57 volte.
In meno di otto mesi, il mercato è passato dal valutare Palo Alto come una possibile vittima dell'AI al valutarla come uno dei difensori dell'AI.
Altman non sta forse facendo il suo interesse?
È una domanda legittima. OpenAI vende i suoi modelli closed, quindi avvertire di quelli open non costa nulla ad Altman. Ha persino presentato OpenAI come parte della difesa: "Abbiamo un piccolo vantaggio, vogliamo aiutarvi a difendervi."
Non tutti nella cybersecurity sono d'accordo con lui. In un'intervista separata a Politico, Altman ha detto che il mondo dovrebbe accettare che accadano alcune cose negative in cambio dei benefici dell'AI. Lunedì, Chaudhry ha contestato questa visione:
"I modelli devono fare un lavoro migliore da parte loro, e le aziende devono mettere in atto barriere e politiche migliori. È qui che entriamo in gioco noi, lavorando con le società di modelli, lavorando con le aziende, e mettendo insieme le due parti."
Ecco il punto: anche la soluzione di Chaudhry passa attraverso i budget per la sicurezza. Che le aziende accettino gli incidenti, come vorrebbe Altman, o li combattano con barriere migliori, come vorrebbe Chaudhry, finiscono per spendere di più in difesa.
La conclusione
Se Altman ha ragione, la spesa per la difesa diventa una parte permanente del costo dell'AI. CrowdStrike e Palo Alto sono due dei nomi più importanti in linea per incassarla. Questo è ciò che i loro multipli premium stanno prezzando, e credo che la tesi regga: sia le persone che costruiscono l'AI che quelle che si difendono da essa si aspettano che gli attacchi continuino.
A 193 e 97 volte gli utili forward, il titolo prezza già molte buone notizie. Qualsiasi rallentamento della crescita lascerebbe poco margine per l'errore.
Ovviamente, è ancora presto. Non sappiamo ancora quanto grande diventerà l'onda dei modelli open, o se i governi risponderanno con il tipo di mandati che spingerebbero la spesa verso lo scenario più veloce di Morgan Stanley.
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