Punti Chiave
- Elon Musk afferma che circa il 90% dei ricavi di SpaceX quest'anno sarà di natura commerciale e si aspetta che i ricavi governativi rappresentino meno del 5% nel quarto trimestre.
- I ricavi di SpaceX sono aumentati da 10,4 miliardi di dollari nel 2023 a 18,7 miliardi di dollari nel 2025, mentre il margine lordo è cresciuto dal 41,2% al 49,4%.
- Starlink e la domanda commerciale rimangono centrali nella storia di crescita di SpaceX, sebbene i rapporti con il governo e la difesa rimangano significativi.
- Il business Enterprise & Government di SpaceX è più che raddoppiato nel secondo trimestre, mostrando perché la sua effettiva esposizione al governo è più complessa di una semplice percentuale.
Le azioni di SpaceX (SPCX) sono salite venerdì dopo una settimana intensa che ha incluso il primo raggiungimento dell'orbita terrestre da parte di Starship, la missione Crew-13 della NASA verso la Stazione Spaziale Internazionale e il lancio del prototipo Project Suncatcher di Google a bordo di una missione rideshare di SpaceX. Yahoo Finance ha riportato che le azioni di SpaceX sono salite dopo i lanci di successo per l'ISS e Google.
Il vicepresidente senior di SpaceX per Falcon e Dragon, Jon Edwards, l'ha definita "una settimana straordinaria per SpaceX", secondo il rapporto di Yahoo Finance sulla serie di lanci importanti dell'azienda.
All'inizio della settimana, Starship ha raggiunto per la prima volta l'orbita terrestre e ha dispiegato 26 satelliti Starlink V3, un altro traguardo per un veicolo centrale nei piani di SpaceX per espandere la capacità di Starlink e ridurre i costi di lancio.
Il movimento del titolo è avvenuto anche mentre gli investitori dibattevano su quanto SpaceX dipenda realmente dagli affari governativi.
L'investitore Aaron Burnett ha sostenuto su X, citando l'S-1 di SpaceX, che i ricavi direttamente attribuibili al governo erano diminuiti dal 15% dei ricavi tre anni fa al 4% nell'ultimo trimestre.
Elon Musk ha risposto che circa il 90% dei ricavi di SpaceX quest'anno sarebbe commerciale e ha affermato che i ricavi governativi sarebbero inferiori al 5% nel Q4.
Questa distinzione è importante per gli investitori perché cambia il modo in cui la crescita di SpaceX dovrebbe essere vista.
Se la maggior parte della sua espansione proviene da clienti commerciali piuttosto che dalla spesa pubblica, la crescita degli abbonati Starlink, l'adozione da parte delle aziende, la domanda di lanci e l'esecuzione diventano driver molto più importanti della tesi di investimento a lungo termine.
I Ricavi di SpaceX Quasi Raddoppiati dal 2023
La crescita finanziaria di SpaceX fornisce un certo supporto a questa argomentazione.
Secondo i dati TIKR, i ricavi sono aumentati da circa 10,4 miliardi di dollari nel 2023 a 14,0 miliardi di dollari nel 2024 e 18,7 miliardi di dollari nel 2025, rappresentando una crescita di circa l'80% in due anni.
Applicare direttamente le percentuali di Burnett a queste cifre di ricavo annuale fornisce solo un'illustrazione approssimativa perché la sua cifra del 4% si riferisce a un trimestre piuttosto che a un intero anno.
Su questa base, il 15% di 10,4 miliardi di dollari equivarrebbe a circa 1,56 miliardi di dollari, mentre il 4% di 18,7 miliardi di dollari equivarrebbe a circa 750 milioni di dollari.
La conclusione più utile è che SpaceX ha aggiunto oltre 8 miliardi di dollari di ricavi annuali tra il 2023 e il 2025 mentre la quota governativa direttamente attribuibile citata da Burnett si è ridotta.
La redditività è migliorata contemporaneamente.
Secondo i dati TIKR, il margine lordo di SpaceX è aumentato dal 41,2% nel 2023 al 43,0% nel 2024 e al 49,4% nel 2025.
Questa espansione del margine suggerisce che l'economia di SpaceX sia migliorata man mano che l'attività è cresciuta.
Starlink è particolarmente importante in questa storia perché la sua base di abbonati aggiunge ricorrenti ricavi da connettività accanto al business di lancio dell'azienda.
L'Esposizione al Governo è Più Complessa di un Singolo Numero
C'è un'importante avvertenza.
SpaceX combina i ricavi enterprise e governativi nella stessa categoria di rendicontazione.
Ciò significa che Enterprise & Government rappresentava circa il 23% dei ricavi trimestrali.
Tuttavia, ciò non significa che il 23% dei ricavi di SpaceX provenisse da clienti governativi, perché i clienti enterprise sono inclusi nella stessa categoria.
Invece, la cifra mostra perché l'esatta esposizione governativa di SpaceX non può essere determinata semplicemente guardando al business combinato Enterprise & Government.
Il rapporto di SpaceX con Washington si estende anche oltre i ricavi riportati.
SpaceX ha dichiarato di aver ottenuto contratti pluriennali per oltre 6 miliardi di dollari dal governo degli Stati Uniti per Starshield, la sua rete satellitare sicura progettata per applicazioni governative e di sicurezza nazionale.
