Punti Chiave
- I ricavi del terzo trimestre di Rigetti sono scesi a 1,4 milioni di dollari, ben al di sotto delle stime degli analisti, e il suo CEO ha dichiarato che nessuna azienda quantistica può ancora dimostrare un ritorno sull'investimento superiore al calcolo classico.
- La cautela di Kulkarni sul ROI è un avvertimento giusto per il settore, ma dire che i ricavi non sono ancora la metrica giusta è più facile per un'azienda che ne ha pochissimi.
- Il business di piattaforma di IonQ ha generato in un solo trimestre più di quanto gli analisti si aspettano che Rigetti generi in tutto il 2028.
- A 112 volte i ricavi futuri, Rigetti è valutata in base a una roadmap che si è appena allungata, e l'accettazione da parte dell'India del suo sistema a 108 qubit nel quarto trimestre è la prossima prova.
Le azioni quantistiche sono rimbalzate con forza dopo che IonQ (IONQ) ha alzato le sue previsioni di ricavi per il 2026 il 5 novembre. Poi Rigetti Computing (RGTI) e D-Wave Quantum (QBTS) hanno pubblicato i loro dati il 10 novembre.
Durante la conference call sul terzo trimestre di Rigetti, l'analista di StoneX Gary Mobley ha chiesto al CEO Subodh Kulkarni informazioni sulla pipeline di vendite. Kulkarni ha risposto che i responsabili dei data center devono vedere un ritorno prima di investire seriamente, e che "nessuno di noi è in grado di dimostrare un ROI con il calcolo quantistico rispetto al calcolo classico".
È insolito che un CEO di un'azienda quantistica sia così onesto. Lo ha detto in un trimestre in cui le vendite della stessa Rigetti sono andate indietro.
Rigetti Ha Raggiunto L'Obiettivo di Fedeltà Ma Ha Mancato Sulle Vendite
I ricavi del terzo trimestre di Rigetti sono stati di 1,4 milioni di dollari, in calo rispetto ai 1,94 milioni di dollari di un anno prima e ben al di sotto dei 3,68 milioni di dollari attesi dagli analisti. L'azienda ora prevede circa 20 milioni di dollari di ricavi per il 2026, ma solo se il C-DAC indiano accetta il suo sistema a 108 qubit nel quarto trimestre.
Kulkarni afferma che le vendite non sono ancora il numero da seguire: "non pensiamo sia la metrica giusta da seguire finché non raggiungeremo il vantaggio quantistico, e pensiamo che ciò avverrà tra circa 3 anni". E Rigetti ha effettivamente raggiunto il suo obiettivo tecnico. Il suo comunicato del terzo trimestre afferma che il sistema a 108 qubit ha raggiunto una fedeltà mediana a due qubit del 99,5%, un obiettivo inizialmente fissato per la fine del 2025.
Gli analisti si aspettano che i ricavi salgano, ma partendo da una base piccola:
Ciò porta Rigetti a 71,3 milioni di dollari entro il 2028. Con Kulkarni che colloca il vantaggio quantistico a circa tre anni di distanza, non vedo un motivo per cui gli analisti dovrebbero alzare quel numero.
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Gli Investitori Stanno Pagando per la Roadmap di Rigetti
La cautela di Kulkarni va oltre Rigetti. Interrogato su software e correzione degli errori, ha detto: "Oggi, l'hardware è un limite per quasi tutti i player tecnologici del calcolo quantistico". Quindi queste azioni si scambiano in base al progresso tecnico, e il multiplo prezzo/vendite forward di Rigetti mostra quanto gli investitori stanno pagando per esso:
A 112x, Rigetti si scambia a circa la metà della sua media triennale di 226x e molto al di sotto del suo picco di 1.415x dell'ottobre 2025, ma a miglia di distanza dal 7,9x raggiunto nell'agosto 2024. Rigetti sta finanziando l'attesa con 497,1 milioni di dollari di liquidità e investimenti, in calo rispetto ai 541,3 milioni di dollari alla fine di giugno.
E l'attesa si è appena allungata. Un anno fa, Rigetti si aspettava un sistema da oltre 150 qubit con una fedeltà del 99,7% entro circa la fine del 2026. Il suo nuovo obiettivo è un sistema da oltre 300 qubit con una fedeltà di circa il 99,7% entro la metà del 2028.
I Clienti Stanno Già Pagando IonQ
Tuttavia, i ricavi mostrano quali aziende i clienti stanno pagando oggi, e IonQ è molto avanti. I suoi ricavi del terzo trimestre sono stati di 173,8 milioni di dollari, in aumento del 336% rispetto all'anno precedente. 90,3 milioni di dollari sono arrivati dal segmento IonQ Platform, che vende computer quantistici, networking, sensori e sicurezza, e il resto è arrivato da SkyWater, la fonderia che ha acquistato.
Gli analisti si aspettano molto di più:
La stima per il 2028 di Rigetti è inferiore ai ricavi della piattaforma di IonQ in un singolo trimestre.
Anche D-Wave sta crescendo partendo da una base piccola: i suoi ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 21% a 4,5 milioni di dollari. Niente di tutto ciò dimostra che il quantum batte il classico sui costi. Kulkarni stesso ha sottolineato che anche le aziende che fanno ricerca quantistica acquistano tempo su queste macchine.
Ha Ragione Sul Settore, Ma Troppo Indulgente con Rigetti
Il punto di Kulkarni secondo cui nessuno può ancora dimostrare un ritorno superiore alle macchine classiche è un giusto avvertimento per chiunque acquisti queste azioni, anche se D-Wave afferma che i suoi clienti già eseguono applicazioni in produzione. La sua timeline di tre anni per il vantaggio quantistico è quella di Rigetti stessa. Ma è molto più facile liquidare i ricavi quando ne hai portati a casa 1,4 milioni di dollari in un trimestre. Il business di piattaforma di IonQ, che vende anche networking, sensori e sicurezza, sta già trasformando questo mercato in denaro reale.
Francamente, il traguardo del 99,5% è la migliore notizia che Rigetti abbia avuto da un po' di tempo. A 112 volte i ricavi futuri, però, con il prossimo obiettivo spostato alla metà del 2028, vorrei vedere che quel progresso si trasformi in ordini prima di pagare un prezzo elevato. La prima prova è l'accettazione da parte del C-DAC nel quarto trimestre, da cui dipende l'outlook da 20 milioni di dollari.
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