Punti Chiave
- Coinbase ha annunciato l'approvazione definitiva per una carta nazionale di trust il 9 novembre e prevede di emettere e gestire stablecoin per altre società una volta che le regole OCC sulle stablecoin entreranno in vigore a gennaio.
- Questa è una cattiva notizia per Circle, il cui costo maggiore è la quota di reddito da riserve di USDC che paga a Coinbase.
- Nel 2025, Coinbase ha preso circa 1,4 miliardi di dollari dei 2,64 miliardi di dollari di reddito da riserve di Circle, più di quanto Circle ha trattenuto per sé.
- Il contratto di Circle con Coinbase è valido fino al 2029, ma il suo reddito da riserve è diminuito dell'8% nell'ultimo trimestre.
Coinbase (COIN) ha dichiarato il 9 novembre che l'Office of the Comptroller of the Currency ha concesso l'approvazione definitiva per la sua carta nazionale di trust. Circle Internet Group (CRCL) ha più di cui preoccuparsi delle banche.
Coinbase è il costo maggiore di Circle. Nel 2025, ha preso circa 1,4 miliardi di dollari dei 2,64 miliardi di dollari guadagnati da Circle sulle riserve dietro USDC, la sua stablecoin ancorata al dollaro. Una carta che consente a Coinbase di lavorare direttamente con le stablecoin le dà una posizione più forte nei prossimi negoziati su quella ripartizione.
Cosa consente di fare la carta a Coinbase
La carta porta le attività di custodia e trust di Coinbase National Trust Company sotto la supervisione dell'OCC. È non assicurata: nessun deposito assicurato FDIC o prestito commerciale. Per Circle, la data chiave è gennaio: una volta che le regole OCC sulle stablecoin entreranno in vigore, Coinbase prevede di gestire l'emissione e la gestione per altre società, ha riportato Yahoo Finance. Olga Kharif di Bloomberg ha detto che Coinbase potrebbe alla fine emettere una propria stablecoin.
Coinbase prende già la fetta più grande di USDC
Ogni società riceve allocazioni di reddito da riserve legate a USDC sulla propria piattaforma, soggette alla ritenzione dell'emittente Circle e ad aggiustamenti contrattuali. Coinbase riceve anche metà del reddito residuo dopo i pagamenti approvati a terze parti.
Gli analisti si aspettano già che l'utile per azione di Circle si dimezzi quest'anno:
Anche gli 1,80 dollari del 2028 sono inferiori ai 2,35 dollari guadagnati da Circle nel 2025, e quella stima per il 2028 era di 3,07 dollari alla fine di giugno.
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La piscina di Circle si sta restringendo
I ricavi sono diminuiti quest'anno, a parte una vendita una tantum di token nel trimestre di settembre:
Escludendo 182 milioni di dollari di ricavi da prevendita di token Arc, i ricavi del terzo trimestre sono stati di 683 milioni di dollari, in calo rispetto ai 740 milioni di dollari di un anno prima. Il reddito da riserve è diminuito dell'8% a 658 milioni di dollari poiché il tasso di rendimento delle riserve è sceso al 3,5%, e l'USDC in circolazione a fine settembre era di 73,9 miliardi di dollari, invariato rispetto a un anno prima.
Ciò che Circle trattiene è esiguo: il suo margine dopo i costi di distribuzione è stato del 39,5%, 40,1%, 41,4% e 41,2% nei quattro trimestri fino a giugno, poi del 52,4% nel Q3, o del 39,7% senza la vendita di token.
Il contratto di Circle le concede tempo
Circle ha confermato nella sua call del 5 agosto che l'accordo con Coinbase è stato rinnovato alle condizioni esistenti, ora valido fino al 2029, e si rinnova automaticamente finché entrambe le parti rispettano i propri obblighi. Circle ha anche ottenuto la propria carta nazionale di trust a luglio.
Ma una Coinbase che può emettere e gestire stablecoin, o lanciarne una propria, entra nel prossimo negoziato con una vera alternativa a USDC. Circle ha un margine molto ridotto da cedere, quindi il rischio maggiore per l'azione è appena diventato più grande.
Cosa Circle deve dimostrare dopo
Circa 1,4 miliardi di dollari all'anno sono anche per Coinbase una cifra importante da mettere a rischio, quindi non mi aspetto uno scontro imminente. Prima di scommettere che la ripartizione si muova a favore di Circle, vorrei vedere più USDC detenuti sulla piattaforma di Circle stessa, dove Circle trattiene il reddito. I risultati del quarto trimestre e le prospettive per il 2027 di Circle, previsti per l'inizio del prossimo anno, sono il prossimo controllo.
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