Punti Chiave
- Le azioni di Reddit sono scese del 5% lunedì, poiché le preoccupazioni per un rallentamento della crescita hanno pesato sul titolo in vista del rapporto del terzo trimestre del 29 ottobre.
- Le prospettive per il quarto trimestre contano più del superamento delle stesse del terzo trimestre, perché mostrano se la crescita sta rallentando gradualmente come gli analisti si aspettano.
- A 16 volte gli utili forward, Reddit si scambia al minimo del suo range annuale, anche se gli analisti hanno alzato la loro stima degli utili per il 2027 del 25% dalla fine del 2025.
- Da monitorare: le previsioni di ricavi per il quarto trimestre di circa 1,05 miliardi di dollari e gli utenti giornalieri negli Stati Uniti sopra i 53,2 milioni del secondo trimestre.
Reddit (RDDT) è sceso del 5% lunedì, poiché le preoccupazioni per un rallentamento della crescita hanno gravato sul suo rapporto del terzo trimestre, previsto dopo la chiusura di giovedì 29 ottobre. Lo stesso giorno Snap è sceso del 3% e Meta si è appena mossa, quindi le vendite hanno colpito soprattutto la storia di crescita di Reddit.
Reddit ha superato il massimo delle proprie previsioni di ricavi di 58 milioni di dollari fino a 80 milioni di dollari in ciascuno degli ultimi tre trimestri. Un altro superamento nel terzo trimestre non sorprenderebbe nessuno. Le prospettive per il quarto trimestre sono il numero che decide se il multiplo del titolo si mantiene.
Il rallentamento è già nelle previsioni
Quando Reddit ha comunicato i risultati a luglio, ha previsto ricavi per il terzo trimestre tra 860 milioni di dollari e 870 milioni di dollari, in aumento del 47% al 49%. Questo rappresenta un passo indietro rispetto al secondo trimestre, quando i ricavi sono cresciuti del 61% fino a 805 milioni di dollari.
Ha anche smesso di riportare separatamente il numero di utenti giornalieri loggati negli Stati Uniti, dopo che questa cifra è cresciuta solo dell'1% nel secondo trimestre, fino a 23,1 milioni.
Gli analisti si aspettano che il rallentamento continui. Il consenso prevede ricavi di 3,39 miliardi di dollari nel 2026, in aumento del 54% rispetto ai 2,2 miliardi di dollari del 2025, poi 4,47 miliardi di dollari nel 2027 (in aumento del 32%) e 5,58 miliardi di dollari nel 2028 (in aumento del 25%).
Per raggiungere quella cifra del 2026, Reddit ha bisogno di ricavi del quarto trimestre di circa 1,05 miliardi di dollari a 1,06 miliardi di dollari, in aumento di circa il 45% rispetto ai 726 milioni di dollari dell'anno scorso. Una previsione in questo range mantiene intatto il percorso degli analisti. Una previsione al di sotto spingerebbe gli analisti a tagliare i loro numeri, a meno che gli investitori non si fidino che Reddit superi di nuovo le sue previsioni come ha fatto per tutto l'anno.
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Il multiplo sconta già un rallentamento più marcato
Anche dopo il calo di lunedì, Reddit si scambia a 16 volte gli utili forward. Questo è il punto più basso dell'ultimo anno, contro una media di 26x e un massimo di 49x a metà gennaio.
È anche inferiore rispetto a qualsiasi fine trimestre dalla quotazione di marzo 2024. E gli analisti hanno alzato la loro stima degli utili per il 2027 del 25% dalla fine del 2025, da 7,75 dollari per azione a 9,69 dollari. (Questa cifra è la stima normalizzata, che solo sette analisti producono. Sulle stime GAAP, gli utili sono inferiori e il multiplo è più alto.)
Quindi il mercato sta scommettendo che la crescita rallenti più velocemente di quanto dicono i numeri degli analisti.
I margini potrebbero rubare la scena
Il profitto è l'altro modo in cui giovedì potrebbe andare bene. Il margine EBITDA di Reddit è passato da una perdita del 42% nel 2024 a un profitto del 21% nel 2025.
(La perdita del 2024 è stata gonfiata da 802 milioni di dollari di compensazione azionaria nel suo anno di IPO.)
Il margine ha continuato a salire. Il margine EBITDA rettificato ha raggiunto il 42,6% nel secondo trimestre, in aumento rispetto al 33,4% di un anno prima. La previsione per il terzo trimestre di 385 milioni di dollari a 395 milioni di dollari di EBITDA rettificato si traduce in circa il 45% al punto medio, e l'obiettivo a lungo termine del management è il 50%.
Ma un trimestre forte non è sempre bastato. Il titolo è sceso di circa il 10% dopo la chiusura del 30 luglio dopo un secondo trimestre che ha superato le stesse, con il management che ha definito "instabili" i referral di ricerca nella conference call del secondo trimestre di Reddit.
Cosa deve mostrare giovedì
- Una previsione di ricavi per il quarto trimestre di circa 1,05 miliardi di dollari a 1,06 miliardi di dollari, il livello implicito dal consenso per l'intero anno.
- Utenti giornalieri negli Stati Uniti sopra i 53,2 milioni del secondo trimestre, nel primo rapporto senza la suddivisione per utenti loggati.
- La crescita delle impression pubblicitarie che si mantiene vicina al 17% del secondo trimestre, un trimestre in cui i prezzi delle pubblicità sono aumentati di circa il 40%.
La mia opinione: a 16x, il prezzo sconta già un rallentamento più marcato di quanto modellano gli analisti. Una previsione per il quarto trimestre che punti a una crescita a metà degli anni '40 dovrebbe essere sufficiente affinché il multiplo si mantenga, e probabilmente si espanda da qui.
Naturalmente, il conteggio degli utenti statunitensi è il rischio. Se scende sotto i 53,2 milioni, una previsione forte potrebbe non salvare il multiplo.
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