Dati chiave sul titolo PFE
- Andamento della settimana scorsa: consolidamento
- Intervallo su 52 settimane: da 23 a 29 dollari
- Prezzo obiettivo secondo il modello di valutazione: 27 $
- Potenziale di rialzo implicito: +12,8% in 2,5 anni
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Vittoria alla FDA, risultati deludenti in una sperimentazione clinica e cambio di CFO in un momento delicato
Pfizer Inc. (PFE) ha fornito una serie di catalizzatori nelle ultime due settimane di giugno 2026, e gli investitori hanno dovuto fare i conti con successi e battute d’arresto quasi contemporaneamente. Il 24 e 25 giugno, la FDA ha approvato il regime terapeutico di Ibrance (palbociclib) di Pfizer per il carcinoma mammario metastatico HR-positivo e HER2-positivo come trattamento di mantenimento di prima linea, come confermato nel documento 8-K depositato dalla società presso la SEC. Ibrance è già uno dei principali prodotti oncologici di Pfizer. L’estensione dell’indicazione apre le porte a una nuova popolazione di pazienti per la quale il farmaco non era stato precedentemente approvato come terapia di prima linea.
La buona notizia è arrivata subito dopo una battuta d’arresto significativa. Il 23 giugno, Pfizer ha reso noto che la sua sperimentazione di fase 3 SigVie-002, volta a testare il sigvotatug vedotin nel carcinoma polmonare non a piccole cellule metastatico, non ha raggiunto l’endpoint primario relativo alla sopravvivenza globale. Il carcinoma polmonare non a piccole cellule è la forma più comune di tumore al polmone. Il fallimento ha eliminato un potenziale blockbuster dalla pipeline a breve termine di Pfizer, sebbene siano ancora in fase di studio contesti terapeutici più precoci per il farmaco.
Il 18 giugno il direttore finanziario (CFO) Dave Denton ha annunciato che avrebbe lasciato l’incarico il 15 agosto, per tornare a lavorare nel settore dei beni di consumo. Cecile Guegan, vicepresidente senior delle finanze per la divisione biofarmaceutica globale di Pfizer, è stata nominata direttore finanziario ad interim a partire dal 16 agosto.
Pfizer ha contemporaneamente ribadito le proprie previsioni di fatturato per l’intero anno 2026, comprese tra 59,5 e 62,5 miliardi di dollari, e ha mantenuto le previsioni relative all’utile per azione rettificato (EPS) tra 2,80 e 3,00 dollari. L’analista di Scotiabank Louise Chen ha osservato che l’uscita di scena ha sollevato preoccupazioni tra gli investitori riguardo alle previsioni per il 2026 e alla tempistica, vista la prevista entrata di Pfizer nel mercato dei farmaci contro l’obesità.
L’amministratore delegato Albert Bourla ha dichiarato che Guegan apporta «una profonda conoscenza istituzionale e acume finanziario». In prospettiva, l’approvazione di Ibrance da parte della FDA rappresenta un significativo catalizzatore commerciale, ma i risultati inferiori alle attese sul cancro ai polmoni e il cambio di direttore finanziario fanno sì che il sentiment degli investitori nei confronti di Pfizer rimanga cauto piuttosto che ampiamente ottimista.
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Il titolo Pfizer è una trappola di valore o una vera opportunità di ripresa?
In base alle ipotesi del modello di valutazione realizzate fino al 31/12/28, il titolo viene modellato utilizzando:
- Crescita dei ricavi (CAGR): -4,0%
- Margini operativi: 35 ,1%
- Multiplo P/E di uscita: 8 ,8x
Il modello stima un prezzo obiettivo di 27 $, il che implica un potenziale di rialzo totale del 12,8% rispetto al prezzo attuale di 24 $ e un rendimento annualizzato del 4,9% nei prossimi 2,5 anni.
L’ipotesi di una crescita negativa del 4% dei ricavi riflette il progressivo calo dei ricavi legati ai prodotti anti-COVID. L’antivirale Paxlovid e il vaccino anti-COVID di Pfizer hanno generato insieme decine di miliardi di ricavi annuali di picco, che da allora sono diminuiti drasticamente. Escludendo tali prodotti, il portafoglio principale ha registrato una crescita modesta, ma i dati aggregati riportati continuano a diminuire. Il CAGR (tasso di crescita annuale composto) dei ricavi a due anni si attesta al -2,6%, a conferma del fatto che il mercato non prevede ancora un’inversione di tendenza dei ricavi fino al 2027.
L’obiettivo di margine operativo del 35,1% è raggiungibile. Il margine EBIT di Pfizer negli ultimi dodici mesi si attesta al 29,9%, ma la società ha storicamente registrato margini superiori al 30% al di fuori delle distorsioni legate alla pandemia. La continua ristrutturazione dei costi e la cessione di attività a margine ridotto sostengono la traiettoria dei margini anche in assenza di crescita dei ricavi.
A 24 dollari per azione, Pfizer viene scambiata a 18 volte gli utili degli ultimi dodici mesi, ma solo a 8,3 volte il P/E NTM. Un P/E forward di 8,3 volte è storicamente basso per una grande azienda farmaceutica. Il rendimento da dividendi si attesta al 7,3%, fornendo una base di reddito significativa mentre gli investitori attendono che la pipeline si ricostituisca. Tale componente di reddito rappresenta il fattore di rendimento a breve termine più tangibile per gli azionisti di PFE al prezzo attuale.
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Pfizer vs. Eli Lilly e AstraZeneca
La sfida di Pfizer risulta più evidente se confrontata con quella di Eli Lilly (LLY), che si trova in una fase di crescita completamente diversa. Il tirzepatide di Lilly, commercializzato con i nomi Zepbound e Mounjaro, sta trainando una crescita del fatturato annuo superiore al 30%. Grazie a questo ciclo di prodotto, Lilly viene scambiata a circa 35-40 volte gli utili attesi. Pfizer sta cercando in particolare di accedere al mercato dell’obesità attraverso il proprio programma GLP-1.
Nel giugno 2026, Pfizer ha riferito che il suo farmaco iniettabile mensile contro l’obesità, il berobenatide (Vesper-1), ha mostrato una perdita di peso di quasi il 16% a 32 settimane negli studi di fase intermedia, con un profilo di effetti collaterali simile a quello di Wegovy, secondo quanto emerso dalla presentazione dell’azienda durante la conferenza.
Un formato a iniezione mensile consentirebbe a Pfizer di differenziarsi sia dal Wegovy settimanale di Novo Nordisk sia dal tirzepatide di Lilly. Tuttavia, la sperimentazione clinica pivotale di Fase 3 non è ancora iniziata, pertanto il lancio commerciale è previsto solo tra diversi anni.
AstraZeneca (AZN) rappresenta il termine di paragone strutturalmente più rilevante per la strategia oncologica di Pfizer. AstraZeneca ha ricostruito con successo la propria pipeline attraverso partnership e acquisizioni, registrando una crescita del fatturato superiore al 15% all’anno. Il suo P/E forward si attesta in un intervallo compreso tra 25x e 30x. Questo risultato mostra come si presenta una ricostruzione di successo della pipeline dal punto di vista in cui si trova oggi Pfizer. Le collaborazioni di Pfizer con Innovent, Arvinas e il Sarah Cannon Research Institute nel settore oncologico seguono un approccio strutturalmente simile, ma si trovano in una fase iniziale e comportano maggiori rischi di esecuzione.
Il divario tra il P/E forward di Pfizer pari a 8,5x e il multiplo di AstraZeneca pari a 25x riflette il divario in termini di risultati tra un’azienda ancora nella fase intermedia di ricostruzione e una che ha già ottenuto risultati concreti.
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Cosa determinerà l’andamento futuro del titolo PFE in futuro?
Il programma sui farmaci contro l’obesità è l’elemento più importante da tenere d’occhio nella pipeline. I dati della Fase 2b di Vesper-1 hanno mostrato risultati di perdita di peso competitivi rispetto ai farmaci GLP-1 già approvati. Un formato a iniezione mensile, se approvato, consentirebbe a Pfizer di differenziarsi in modo significativo in un mercato dell’obesità affollato. Tuttavia, non è stata ancora resa nota la tempistica per l’arruolamento nella Fase 3, quindi gli investitori sono in attesa di eventuali commenti del management su questo prossimo passo.
La collaborazione con Innovent nel campo dell’oncologia, siglata nel maggio 2026, copre 12 programmi con un valore complessivo dell’accordo fino a 10,5 miliardi di dollari, come confermato nei documenti depositati dalla società. I pagamenti a Innovent avvengono man mano che vengono raggiunti i traguardi previsti nelle diverse fasi cliniche, pertanto l’esborso di cassa a breve termine è modesto. Tuttavia, l’accordo segnala l’intenzione di Pfizer di accelerare lo sviluppo del proprio portafoglio oncologico attraverso licenze esterne piuttosto che solo sulla ricerca interna.
L’archiviazione della causa multistatale per fissazione dei prezzi dei farmaci a carico di Pfizer, avvenuta il 24 giugno, elimina un’incognita legale specifica. L’azienda deve ancora affrontare pressioni più ampie sui prezzi in Europa e derivanti dai meccanismi di negoziazione del governo statunitense. Tuttavia, l’archiviazione riduce significativamente il rischio di contenzioso a breve termine.
La pubblicazione dei risultati finanziari del secondo trimestre 2026 è prevista per il 4 agosto 2026. Gli investitori valuteranno se il CFO ad interim Guegan confermerà la previsione dell’utile per azione rettificato (EPS) per l’intero anno compresa tra 2,80 e 3,00 dollari. Qualsiasi aggiornamento sulla tempistica di reclutamento per la fase 3 di Vesper-1 potrebbe rappresentare il singolo catalizzatore positivo di maggiore impatto per il titolo PFE nella seconda metà del 2026.
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