Punti Chiave
- David Robinson, che supervisionava i rapporti sulla sicurezza di OpenAI, si è dimesso e afferma di aver visto i suoi modelli violare le misure di sicurezza.
- Sam Altman ha dichiarato che OpenAI non diventerà pubblica finché non potrà affermare con sicurezza la sicurezza dei suoi modelli, quindi il resoconto di Robinson potrebbe posticipare ulteriormente l'IPO.
- Microsoft ha valutato la sua quota di circa il 27% in OpenAI a circa 135 miliardi di dollari, e la sua spesa in conto capitale ha raggiunto 116 miliardi di dollari nell'anno terminato a giugno 2026.
L'IPO di OpenAI che gli azionisti di Microsoft (MSFT) e NVIDIA (NVDA) stavano aspettando ora ha un guardiano: il team di sicurezza interno di OpenAI.
Altman ha già dichiarato che OpenAI non diventerà pubblica quest'anno. Il 29 settembre, ha detto ai giornalisti al DevDay che non si quoterà finché non potrà fare affermazioni sicure sulla sicurezza dei suoi modelli. (Come l'ha letta Ed Elson su The Compound and Friends: "non diventeremo pubblici finché non potremo certificare che ciò che stiamo facendo è sicuro.")
Ciò mette molta pressione su persone come David Robinson, che guidava il lavoro sulla trasparenza nel team di sicurezza di OpenAI e supervisionava i rapporti di sicurezza per 12 dei suoi lanci di modelli di frontiera.
Si è appena dimesso. E nell'episodio di questa settimana di The Ezra Klein Show, ha spiegato perché:
"Ho guardato internamente e ho pensato tra me e me, quello che sta succedendo è una follia. Non è giusto."
È un'affermazione pesante, proveniente dalla persona il cui lavoro era garantire il lavoro sulla sicurezza di OpenAI.
Cosa ha visto effettivamente
Robinson è stato specifico:
"Ho visto modelli sempre più capaci violare le misure di sicurezza che avevamo messo in atto per loro."
Ha elogiato le persone che costruivano quelle misure di sicurezza come laboriose e intelligenti, anche se "le risorse potrebbero essere migliori e tutti sono sempre in sprint." Poi ha proseguito:
"Ma eravamo e siamo messi alle strette per garantire la sicurezza anche di ciò che abbiamo ora. E nuovi modelli sono in fase di addestramento e sembrano essere molto più capaci di ciò che abbiamo ora."
Ha anche detto che le cose stanno accelerando. Con nuovi addestramenti e strumenti stratificati su ogni modello, "rilasciamo nuove capacità e nuovi rischi ogni martedì."
Mettetelo a confronto con il criterio fissato da Altman per un'IPO. Non è un gran che, Bob.
Gli investitori erano già nervosi
Molti dei sostenitori di OpenAI erano già a disagio prima che Robinson parlasse, dopo la violazione di Hugging Face di luglio.
OpenAI ha già trattenuto un modello, GPT-6.1 Astra, per motivi di sicurezza. E su Vanity Fair's Fair Game, Altman ha detto come gestirebbe una OpenAI pubblica:
"Se mai ci fosse un conflitto tra il prezzo delle nostre azioni che sale e il fare la cosa giusta per il futuro dell'umanità, in quel momento non presteremo attenzione al prezzo delle azioni."
Le banche d'affari non vorranno quella frase nel roadshow. (Probabilmente nemmeno gli investitori attuali.)
E a proposito di investitori attuali...
La quota di NVIDIA in OpenAI vale circa 30 miliardi di dollari. Che non è esattamente *niente*, ma rispetto a una capitalizzazione di mercato di oltre 5 trilioni di dollari, è praticamente un arrotondamento.
L'esposizione maggiore di NVIDIA è ciò che gli analisti si aspettano che i laboratori di IA come OpenAI continuino ad acquistare. Il consenso prevede che i suoi ricavi quasi raddoppino, passando da 216 miliardi di dollari nell'anno terminato a gennaio 2026 a 412 miliardi di dollari in questo anno fiscale, per poi raggiungere 903 miliardi di dollari nell'anno terminato a gennaio 2029...
Non vedo motivi per cui il dato di quest'anno debba cambiare. Ma più avanti, un OpenAI che si muove più lentamente e ha crescenti difficoltà ad accedere ai mercati dei capitali potrebbe pesare su quelle stime successive.
Microsoft ha molto più in gioco con OpenAI. Ho scritto venerdì scorso della sua esposizione se i mercati crollassero prima della quotazione. Questa volta il rischio viene dall'interno di OpenAI.
Microsoft ha valutato la sua quota di circa il 27% a circa 135 miliardi di dollari quando OpenAI si è ristrutturata lo scorso ottobre, e OpenAI si è impegnata ad acquistare 250 miliardi di dollari di servizi Azure come parte di quell'accordo. La spesa in conto capitale di Microsoft è passata da 23,9 miliardi di dollari nell'anno terminato a giugno 2022 a 116 miliardi di dollari nell'anno terminato a giugno 2026, quasi 5 volte, mentre costruiva data center per l'IA...
Ma Microsoft ha davvero bisogno dell'IPO?
Gli investitori pubblici finora hanno per lo più ignorato gli avvertimenti sulla sicurezza dell'IA. E gli utili di Microsoft non hanno bisogno di una quotazione di OpenAI. L'IPO servirebbe soprattutto a dare un prezzo pubblico a quella partecipazione.
Jim Cramer va oltre e afferma che i problemi di OpenAI rendono Microsoft la piattaforma di IA a cui i consigli di amministrazione si rivolgeranno. Come ha detto su Mad Money: "Microsoft ha una buona governance che a me sembra molto più sicura dei due prescelti vincitori, Anthropic e OpenAI."
Acquistare questa scommessa più sicura non è nemmeno costoso. Microsoft scambia a 26,8 volte gli utili forward, al di sotto della sua media triennale di 30,0x, anche se è risalita da un minimo di 19,1x a fine giugno...
Il che significa che anche se le preoccupazioni sulla sicurezza iniziano a danneggiare le prospettive di OpenAI – il che avrebbe un impatto negativo sulla spesa verso Microsoft e ovviamente sul valore della partecipazione di Microsoft – in realtà potrebbe finire per essere un fattore positivo netto per il business e la valutazione finale di Microsoft.
Pensatela come una situazione un po' "testa vinco, croce vinco". Mossa intelligente da parte di Nadella.
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