Pochi titoli hanno generato più discussioni sul prezzo di NVIDIA(NVDA) negli ultimi quattro anni.
Il P/E NTM si colloca oggi a 24,97x, con un P/E LTM di 42,50x basato su guadagni in trailing. Per un'azienda che ha toccato i minimi ciclici nel 2022 per poi diventare il titolo di riferimento del decennio per le infrastrutture di intelligenza artificiale, questo premio riflette qualcosa che il mercato ha sempre creduto di NVIDIA: che il ciclo della domanda per il suo hardware ha più spazio di manovra di quanto gli scettici si aspettino.
Per capire cosa significhi oggi questo multiplo è necessario esaminare l'intera storia della rivalutazione e cosa potrebbe modificarla da qui in poi.
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L'attuale P/E di NVIDIA nel contesto
Il P/E LTM di NVIDIA, pari a 42,50x, si colloca al di sopra della maggior parte dei peer tecnologici a grande capitalizzazione, sebbene rappresenti una significativa compressione rispetto al livello in cui il titolo è stato scambiato durante il picco di entusiasmo per l'IA nel 2023. I margini di guadagno netto si sono ampliati notevolmente, raggiungendo circa il 56,9% nell'ultimo anno, il che fa sembrare un multiplo di 42x meno estremo di quanto potrebbe sembrare.
Un anno: Il multiplo si è tranquillamente ridotto a un minimo quasi a breve termine
Negli ultimi dodici mesi, il P/E LTM di NVIDIA ha oscillato tra un minimo di 33,71x e un massimo di 59,07x, con una media di 47,18x. L'attuale valore di 42,50x si colloca al di sotto della media annuale.
Il multiplo ha raggiunto un picco vicino a 59x a metà del 2025 prima di subire una costante compressione fino all'inizio del 2026, con un brusco calo a fine febbraio che lo ha portato brevemente sotto 34x. La ripresa da allora è stata guidata principalmente dalla crescita degli utili piuttosto che da una nuova espansione del multiplo, una configurazione più sana rispetto a quella che ha portato al picco del 2023.
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Tre anni: Il picco straordinario e la compressione altrettanto straordinaria
L'analisi a tre anni si estende fino alla metà del 2023, cogliendo il momento di valutazione più drammatico di NVIDIA. Il P/E LTM ha raggiunto un massimo di 247,91x prima di scendere a un minimo di 32,08x, con una media di 77,78x nel periodo.
Il picco di 247x non era un'esuberanza irrazionale nel senso tradizionale del termine. I guadagni erano davvero in ritardo rispetto al prezzo dell'azione, poiché l'espansione dell'intelligenza artificiale accelerava più rapidamente di quanto il conto economico potesse riflettere. Ne è seguito uno dei più rapidi recuperi di utili nella storia delle grandi capitali, che ha compresso il multiplo anche mentre il titolo continuava a salire.
L'attuale valore di 42,50x è una frazione di quel picco, ma il business sottostante è fondamentalmente diverso da quello che era all'inizio del 2023.
Cinque anni: Boom dei giochi, criptovalute e rivoluzione dell'IA
Il grafico a cinque anni racconta la storia completa: il P/E LTM varia da un minimo di 32,08x a un massimo di 247,91x, con una media di 77,09x. Nessun altro titolo a grande capitalizzazione ha un grafico di valutazione quinquennale simile a questo.
Il minimo della metà del 2022 rifletteva un'attività sottoposta a una vera e propria pressione a causa del crollo della domanda di criptovalute e del rallentamento dei giochi. Ne è seguita una trasformazione fondamentale del mix di ricavi verso i data center, che ora dominano completamente il profilo degli utili.
L'attuale multiplo, ben al di sotto della media quinquennale, suggerisce che il mercato ha ampiamente superato il picco di euforia e sta valutando NVIDIA come un'azienda in crescita di alta qualità piuttosto che come un'operazione di momentum.
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Dieci anni: Un'attività per la quale il mercato è sempre stato disposto a pagare un prezzo elevato
L'intera visione decennale mostra un minimo di 16,98x, un massimo di 247,91x e una media di 64,26x. L'attuale lettura di 42,50x si colloca significativamente al di sotto di questa media di lungo periodo.
Anche prima dell'era dell'intelligenza artificiale, NVIDIA raramente è stata scambiata a buon mercato. Il mercato assegnava costantemente un premio per riflettere il posizionamento dell'azienda nell'elaborazione ad alte prestazioni e il suo track record di espansione in nuovi mercati.
La media decennale di 64,26x è un utile punto di riferimento: a 42,50x oggi, NVIDIA viene scambiata al di sotto della sua media di lungo periodo, cosa che non si può dire di molte delle più grandi aziende del mondo.
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Caso toro, caso orso e ciò che il modello implica
Il caso toro non richiede che NVIDIA cresca a tassi straordinari per sempre. Richiede che l'espansione dei data center continui e che il capex dell'hyperscaler si mantenga. Se queste condizioni persistono, la crescita degli utili assorbirà l'attuale multiplo e l'azione crescerà costantemente da qui in poi.
La tesi dell'orso è che i multipli dell'hardware si invertono in media. I cicli di spesa delle aziende si invertono. La pressione competitiva di AMD, del silicio personalizzato e dei fornitori internazionali erode nel tempo il potere di determinazione dei prezzi. In questo scenario, un P/E di 40 anni su utili in decelerazione è un posto meno comodo di quello che sembra oggi.
Il modello di valutazione di TIKR, utilizzando ipotesi intermedie di crescita dei ricavi del 19,9% e margini di utile netto del 56,3%, indica un prezzo obiettivo di 500,37 dollari e un potenziale rendimento totale del 140,2% nei prossimi 4,8 anni, ovvero circa il 20,1% annualizzato.
Il modello presuppone una modesta compressione del P/E di circa l'1,1% annuo, il che implica che la tesi del rendimento dipende dalla crescita degli utili piuttosto che dall'espansione del multiplo. Al prezzo attuale, si tratta di una configurazione convincente se l'espansione dei data center continua a seguire la traiettoria attuale.
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