Statistiche principali per le azioni NVIDIA
- Prezzo attuale: $218,66
- Prezzo obiettivo (medio): ~$525
- Prezzo obiettivo (medio): ~$298
- Rendimento totale potenziale (medio): ~140%
- IRR annualizzato (medio): ~21%/anno
- Reazione dei guadagni: -1,77% (dati comunicati il 20.5.2006)
- Drawdown massimo: -20.22% (3/30/26)
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Cosa è successo?
NVIDIA Corporation (NVDA) ha registrato un fatturato di 81,6 miliardi di dollari il 20 maggio e il titolo è sceso dell'1,77% nella sessione successiva. Questa reazione, un trimestre record seguito da una svendita, è diventata un modello per gli azionisti di NVDA. Così, quando il 4 giugno il direttore finanziario Colette Kress è salito sul palco della Bank of America Global Technology Conference, la mattina dopo che la GTC di Taipei aveva fatto schizzare il titolo a +6,26%, gli investitori avevano domande specifiche che la conferenza sugli utili aveva lasciato senza risposta.
Kress ha risposto. Vera Rubin spedisce nel terzo trimestre. La base della domanda si è strutturalmente diversificata al di là degli hyperscaler. L'azienda detiene 124 miliardi di dollari di impegni di fornitura. E il 50% che può essere restituito agli azionisti, compreso un dividendo annuale di 1 dollaro per azione, è un impegno a lungo termine, non un evento unico.
Vera Rubin viene spedita nel terzo trimestre prima di quanto il mercato si aspettasse
Al GTC di Taipei del 1° giugno, il CEO Jensen Huang ha confermato che Vera Rubin, l'accoppiata tra la nuova CPU Vera e la GPU Rubin, è entrata in piena produzione di massa, con OpenAI, Anthropic e SpaceX tra i primi clienti. Alla conferenza BofA di due giorni dopo, Kress ha reso esplicita la tempistica: "... è in arrivo. È pronto per il terzo trimestre".
Q3 significa che la rampa inizia nel trimestre che termina a ottobre 2026. Molti investitori avevano ipotizzato che Vera Rubin avrebbe contribuito alla fine dell'anno fiscale 2027. Kress è stato anche esplicito sul fatto che NVIDIA è "già in piena produzione per realizzare il piano entro il terzo trimestre", quindi gli impegni della catena di fornitura sono bloccati. Le è stato chiesto se Vera Rubin fosse preoccupata per i livelli di margine nonostante tutto questo, a causa del lavoro di pianificazione e degli impegni di pre-acquisto. "Non c'è nulla che, a nostro avviso, cambi rispetto alla situazione attuale".
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La base della domanda si è diversificata. L'argomentazione principale degli orsi è più debole
L'argomento persistente degli orsi contro NVDA è la concentrazione dei clienti: se Microsoft, Google, Amazon e Meta controllano il capex dell'AI, un rallentamento di uno qualsiasi di essi colpisce NVDIA in modo sproporzionato.
Alla conferenza di BofA, Kress ha descritto ACIE (AI Cloud Infrastructure and Enterprises) come una categoria strutturalmente distinta. Questi operatori non sono fornitori di cloud generici riproposti. Sono problemi di infrastruttura AI di nuova costruzione, fabbriche nazionali di AI, tutte costruite sull'architettura di riferimento completa di NVIDIA.
È stata sollevata anche l'argomentazione della dislocazione degli ASIC. La risposta di Kress non è stata che i chip personalizzati non possono competere sulle specifiche. È che non possono replicare 25 anni di sviluppo del software. "È stato stabilito che nel momento in cui sono andati a progettarlo, nel momento in cui sono andati a registrarlo, è finito. Non ha la possibilità di cambiare". La piattaforma di NVIDIA si evolve con il carico di lavoro. Questa distinzione è tanto più importante quanto più complesse e variabili sono le attività di intelligenza artificiale.
Cosa dice il confronto con i pari in merito allo sconto di valutazione
Per un'azienda che ha registrato una crescita del fatturato degli hyperscaler di circa il 115% su base annua e che ha lanciato un'architettura di nuova generazione nel terzo trimestre, i multipli di valutazione di NVIDIA raccontano una storia sorprendentemente modesta.
Secondo i dati di TIKR, NVIDIA viene scambiata a 22,00x NTM P/E contro una media di circa 41x e una mediana di circa 36x. Per quanto riguarda il flusso di cassa libero, è pari a 22,92x MC/FCF NTM contro una media di circa 42x. Per quanto riguarda l'EBITDA, 17,52x contro una media di circa 30x. Su ogni parametro basato sugli utili, l'attività infrastrutturale più importante dell'IA viene scambiata a sconto rispetto a un gruppo di pari che cresce a una frazione del suo ritmo.
L'ipotesi ribassista sulla valutazione è sempre stata quella di un prezzo perfetto per NVIDIA. Il confronto con i peer suggerisce qualcosa di più vicino al contrario. Questo divario - sullo sfondo di Vera Rubin, della traiettoria di crescita dell'ACIE e di 124 miliardi di dollari di impegni nella catena di fornitura - rappresenta una preoccupazione irrisolta del mercato sulla durata della crescita, oppure un'opportunità che i prossimi trimestri potrebbero colmare.
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Analisi del modello avanzato TIKR
- Prezzo attuale: 218,66 dollari
- Prezzo obiettivo (medio): ~$525
- Rendimento totale potenziale: ~140%
- IRR annualizzato: ~21%/anno
Il caso medio utilizza un CAGR dei ricavi di circa il 21% e un utile netto di circa il 56%, entrambi ricavati dal modello TIKR. I due fattori principali del fatturato sono la continua crescita del calcolo e del networking dei data center da parte dei segmenti hyperscaler e ACIE e l'emergere del fatturato della CPU VERA standalone.
TIKR indica un margine EBIT LTM del 64% e un margine lordo LTM del 74,1%, con un'ipotesi intermedia che mantiene i margini pressoché invariati fino al 2031. L'obiettivo medio della strada è di 298,07 dollari per TIKR, con 48 acquisti, 10 outperform, 2 hold, 0 underperform e 1 sell al 4 giugno. Il caso medio di TIKR a ~525 dollari si colloca ben al di sopra anche degli obiettivi più aggressivi di Street. Nessuna delle due cifre include i ricavi dei data center cinesi. Con qualsiasi cambiamento di politica, c'è un vero e proprio rialzo che attualmente non viene valutato da nessun analista.
Conclusione
NVIDIA ha partecipato alla conferenza BofA con un titolo che aveva appena ceduto dopo un trimestre record. Se n'è andata chiarendo tre cose: Vera Rubin è in arrivo nel terzo trimestre, la base della domanda è strutturalmente più ampia di quanto ipotizzato dalla tesi ribassista e l'impegno per il ritorno del capitale è duraturo.
Il quadro delle valutazioni aggiunge un aspetto insolito. Con un P/E NTM di 22,00x contro una media di circa 36x, NVIDIA non ha un prezzo perfetto. Il prezzo è quello di un'azienda che il mercato sta ancora testando. Il TIKR mid-case a circa $525 - che implica un upside del 140% circa e un IRR annualizzato del 21% circa - si colloca ben al di sopra della media di mercato di circa $298, suggerendo che anche il consenso del mercato potrebbe sottovalutare la rampa di Vera Rubin e la traiettoria di crescita di ACIE.
I rischi irrisolti sono reali. Le restrizioni alle esportazioni della Cina rimangono un ostacolo strutturale. Il ciclo CapEx potrebbe cambiare. E il caso intermedio di 525 dollari presuppone che i margini rimangano pressoché invariati fino al 2031, un'ipotesi che merita di essere esaminata con lo sviluppo della concorrenza.
Ma la conferenza di BofA ha fatto quello che non ha fatto la telefonata sugli utili: ha dato agli investitori una lettura più chiara della durata della storia della domanda. Per un titolo che viene scambiato a sconto rispetto ai colleghi su ogni parametro basato sugli utili, questa chiarezza è importante.
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