Punti Chiave
- Le azioni di nLIGHT hanno perso il 39% negli ultimi tre mesi, dopo che le sue previsioni per il terzo trimestre hanno escluso circa 17 milioni di dollari di ricavi da prodotti bloccati da fornitori cinesi.
- Northcoast Research ha aggiornato la raccomandazione del titolo a Buy il 7 ottobre con un prezzo obiettivo di 75 dollari, l'88% in più rispetto alla chiusura di quel giorno.
- L'obiettivo di Northcoast è il più basso degli otto presenti sul mercato, dove il consenso è di 87 dollari, e implica un multiplo di quasi 200x sugli utili dei prossimi dodici mesi.
- La chiamata sembra plausibile ma forzata: richiede che le spedizioni ritardate vengano effettuate e che gli investitori siano disposti a pagare nuovamente un premio per utili che sono ancora piccoli.
nLIGHT (LASR) ha perso il 39% in tre mesi, chiudendo il 7 ottobre a 39,88 dollari, il 53% al di sotto del suo massimo di chiusura dell'11 maggio di 84,95 dollari. Lo stesso giorno, Northcoast Research ha aggiornato la raccomandazione del titolo a Buy con un prezzo obiettivo di 75 dollari, l'88% in più rispetto a quella chiusura.
Un buco da 17 milioni di dollari
I problemi sono iniziati con i risultati del secondo trimestre il 6 agosto. I ricavi hanno raggiunto un record di 82,6 milioni di dollari, in aumento del 34% su base annua, ma le previsioni per il terzo trimestre di 63-73 milioni di dollari escludono circa 17 milioni di dollari di ricavi da prodotti che nLIGHT si aspettava di spedire. Il blocco è dovuto a componenti e materiali provenienti da alcuni fornitori cinesi.
Come ha detto il CEO Scott Keeney durante la conference call: "avremmo dato previsioni più alte se non fosse stato per le sfide della catena di approvvigionamento che stiamo riscontrando".
Le azioni sono scese di oltre il 20% il 7 agosto e hanno continuato a scivolare da lì.
La tesi di Northcoast si basa sulla valutazione
Keith Housum di Northcoast ha spostato la raccomandazione del titolo da Neutral a Buy, puntando sulla valutazione dopo il crollo dovuto alle preoccupazioni sulla catena di approvvigionamento.
Durante la call di agosto, ha chiesto se il ritardo fosse "più una questione politica piuttosto che un ritardo produttivo". La risposta del CFO Joe Corso: "Non è assolutamente correlato alla produzione di prodotti, no".
Anche il settore difesa sembra solido: nLIGHT ha vinto un contratto per il Joint Laser Weapon System (JLWS) con un tetto di 627 milioni di dollari il 9 luglio, e Corso ha detto che il lavoro iniziale "sarà in gran parte non influenzato dal problema della catena di approvvigionamento".
I 75 dollari hanno senso?
Ecco il punto: i 75 dollari di Northcoast sono ora il più basso degli otto obiettivi tracciati da TIKR, contro un consenso di 87 dollari. E gli analisti non hanno tagliato gli obiettivi mentre il titolo scendeva: il consenso è passato da 86 dollari al 30 giugno a 89 dollari al 30 settembre, mentre le azioni sono passate da 69,62 a 38,95 dollari.
Al 18 settembre, gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato più che raddoppi, passando da 0,24 dollari nell'esercizio 2025 a 0,50 dollari nell'esercizio 2026, per poi raggiungere 0,63 dollari nel 2027 e 1,00 dollari nel 2028 (da soli quattro analisti).
A 39,88 dollari, nLIGHT scambia a [106x] gli utili forward. La sua stessa storia è di poca utilità: utili esigui o negativi hanno fatto oscillare quel multiplo ovunque tra -11.398,6x e 4.826,7x nell'arco di cinque anni.
Quindi facciamo i conti. 39,88 dollari ÷ 106x è circa 0,38 dollari di utili per azione nei prossimi dodici mesi, e 75 dollari ÷ 0,38 dollari è quasi 200x, quasi il doppio del multiplo di oggi.
Plausibile, ma forzato
Il rischio è la Cina. Corso ha detto che il problema "potrebbe risolversi molto rapidamente o potrebbero volerci mesi o trimestri".
Penso che la chiamata di Northcoast sia plausibile ma forzata. La domanda sembra reale e il management si aspetta di consegnare quei 17 milioni di dollari nei trimestri successivi. Ma 75 dollari chiedono agli investitori di pagare quasi 200x gli utili dei prossimi dodici mesi per un'azienda che ha perso 0,65 dollari per azione (normalizzato) nell'esercizio 2024. Arrivarci richiede una rivalutazione del multiplo, o che gli utili corrano verso quell'1,00 dollaro del 2028.
Il rapporto del terzo trimestre è quello da seguire. Corso ha definito la spedizione dell'arretrato nel quarto trimestre "un po' un punto interrogativo". Se quelle spedizioni verranno effettuate, 75 dollari iniziano a sembrare molto più ragionevoli.
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