Punti Chiave
- Le azioni di PROG Holdings hanno perso il 30% in tre mesi, e il 7 ottobre Jefferies ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $50 da $60, mantenendo però la raccomandazione Buy.
- L'obiettivo di $50 di Jefferies è superiore del 65% rispetto alla chiusura del 7 ottobre.
- Il rischio principale è il credito: le svalutazioni del leasing hanno rappresentato l'8,4% dei ricavi da leasing nel secondo trimestre, e uno short seller sostiene che la sottoscrizione della società sia imprudente.
- I numeri supportano la chiamata, perché l'obiettivo richiede solo il multiplo normale del titolo sugli utili per i quali il management ha alzato le sue previsioni a luglio.
PROG Holdings (PRG) ha perso il 30% in tre mesi, e Jefferies ritiene ancora che possa salire del 65% da qui.
Un risultato che il mercato non ha premiato
Il 29 luglio, PROG ha riportato un EPS rettificato del secondo trimestre di $1,19, in aumento del 19%. Ha anche alzato le sue previsioni per il 2026 a $4,75 - $5,00 per azione, da $4,40 - $4,80.
Il titolo è comunque sceso, poiché gli investitori si sono concentrati sul credito. Le svalutazioni presso Progressive Leasing hanno rappresentato l'8,4% dei ricavi da leasing. Il CFO Brian Garner ha dichiarato che le svalutazioni per l'intero anno sarebbero rimaste nell'intervallo obiettivo del 6% - 8%, "sebbene verso l'estremità alta di tale intervallo".
Il 7 ottobre, lo short seller Jehoshaphat Research ha sostenuto che PROG è ricorsa a una "sottoscrizione imprudente" "per nascondere una debole domanda".
Cosa vede Jefferies
Lo stesso giorno, l'analista di Jefferies John Hecht ha mantenuto la sua raccomandazione Buy ma ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $50 da $60. Aveva migliorato il rating su PROG a luglio, sostenendo che le prospettive stavano migliorando con la ripresa del business principale. Anche dopo il taglio, $50 si posiziona al 65% sopra la chiusura di $30,26 del 7 ottobre.
Il target di $50 ha senso?
Il consenso degli analisti è a $53, e anche il target più basso della piazza, $45, si posiziona ben sopra il prezzo odierno.
Il consenso è salito da $39 un anno fa, mentre il titolo è tornato esattamente al punto di partenza: $30,76 allora, $30,26 ora.
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato salga da $3,51 nel 2025 a $4,92 quest'anno e $5,55 nel 2027.
Quella cifra per il 2026 si posiziona vicino al limite superiore dell'intervallo alzato dal management, quindi la piazza sta prendendo le previsioni alla lettera.
Il mercato non sta pagando per nulla di tutto ciò. PROG scambia a 6,1x gli utili forward, contro una media quinquennale di 9,6x e un minimo di 4,2x nell'ottobre 2022.
A $30,26 e 6,12x, il mercato sta scontando circa $4,94 di utili per azione nei prossimi dodici mesi. Dividendo $50 per $4,94, il target implica circa 10,1x, appena sopra la media quinquennale del titolo.
Quindi Jefferies ha ragione?
Il rischio è negli utili stessi: se le svalutazioni corrono troppo, le stime scendono.
Tuttavia, i numeri supportano Jefferies. Il suo target di $50 richiede solo il multiplo medio di PROG, sugli utili per i quali il management ha alzato le sue previsioni a luglio.
La prossima prova arriverà mercoledì 28 ottobre, con i risultati del terzo trimestre. Da monitorare il tasso di svalutazione del leasing: se indica un anno al di sopra di quell'intervallo 6% - 8%, raggiungere $50 diventa molto più difficile.
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