Punti Chiave
- Le azioni di Newmont sono scese del 4% oggi. Il suo EPS rettificato del terzo trimestre di $2,20 ha superato il consenso di $1,94 del 13%.
- L'oro è scivolato verso i $4.000 l'oncia, ben al di sotto dei $4.500 che le previsioni di Newmont per il 2026 presuppongono, e il titolo del minatore segue il metallo.
- Il management prevede costi sostenuti complessivi (AISC) del quarto trimestre di $1.900 l'oncia. Anche con quei costi e oro a $4.000, Newmont manterrebbe circa $2.100 l'oncia, vicino al suo livello del 2025.
- Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato continui a salire fino al 2028, ma quelle stime dipendono dal fatto che l'oro tenga.
Newmont (NEM) ha appena pubblicato utili rettificati record per il terzo trimestre, e il titolo è comunque sceso del 4% oggi.
L'oro è sceso di quasi il 3% giovedì a circa $4.020 l'oncia, il livello più basso dall'inizio di agosto, ed è sceso brevemente sotto i $4.000 stamattina presto. L'ETF VanEck Gold Miners (GDX) è in calo del 2%, e Newmont, la sua partecipazione più grande, sta scendendo più pesantemente.
Un superamento delle stime che non ha mosso il titolo
Dopo la chiusura di giovedì, Newmont ha riportato:
- EPS rettificato di $2,20, superiore del 13% al consenso di $1,94 e in aumento rispetto ai $1,71 di un anno fa
- $1,9 miliardi di flusso di cassa libero
- Previsioni AISC per l'intero anno migliorate a $1.520 l'oncia
Ma Newmont ha venduto il suo oro a una media di $4.317 l'oncia nel trimestre, e le sue previsioni per il 2026 presuppongono $4.500. La società stima che ogni movimento di $100 nell'oro cambi i suoi risultati annuali al lordo delle tasse di circa $505 milioni.
I costi stanno andando nella direzione sbagliata
Il management prevede che l'AISC salti a $1.900 l'oncia nel quarto trimestre. La spesa in conto capitale di mantenimento sta aumentando, e la produzione di argento a Peñasquito dovrebbe scendere a circa la metà di quella del terzo trimestre.
Anche la spesa sta aumentando. Il capitale di sviluppo aumenta di circa $500 milioni il prossimo anno mentre i lavori si intensificano sul blocco Red Chris in British Columbia. Si tratta di un progetto da $4,2 a $4,8 miliardi (su base 100%; Newmont ne possiede il 70%), e la produzione commerciale non è prevista fino al 2033.
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Ampio margine di sicurezza
Nel terzo trimestre, Newmont ha mantenuto circa $2.860 l'oncia al di sopra dell'AISC. A $4.000 l'oro e $1.900 di AISC, questo scende a circa $2.100. È più o meno quello che ha mantenuto nel 2025 ($3.498 realizzati contro $1.358 di AISC).
E il 2025 è stato un anno eccezionale, con il margine operativo di Newmont salito al 49% dal 6% del 2023…
Il multiplo sconta già molto
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato continui a salire, da $9,20 di quest'anno a $11,71 nel 2028…
Se l'oro rimane vicino ai $4.000, mi aspetto che le stime per il 2027 e il 2028 si riducano.
Tuttavia, Newmont ha scambiato a 12x gli utili forward alla chiusura di giovedì, contro una media quinquennale di 16x, e il calo di oggi lo porta più vicino a 11x…
La mia opinione: la vendita è eccessiva. Anche a $4.000 l'oro e con i costi del quarto trimestre, Newmont guadagnerebbe circa $2.100 l'oncia. A circa 11x gli utili forward, è un margine che sarei felice di possedere.
Naturalmente, se l'oro scende sotto i $4.000 e rimane lì, quelle stime si riducono e 11x non sembrerà così economico. La decisione della Fed del 28 ottobre è il prossimo test per l'oro.
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