Punti Chiave:
- Nebius e Iren scambiano a multipli sui ricavi forward quasi identici, 8,92 volte contro 8,97 volte, nonostante Nebius sia l'azienda più grande e in crescita più rapida.
- Le stime del consensus mostrano i ricavi di Nebius crescere da $3,35 miliardi nel 2026 a $53,23 miliardi entro il 2030, mentre i ricavi di Iren sono proiettati crescere da $720 milioni a $14,61 miliardi nello stesso arco di tempo.
- Il management di entrambe le aziende afferma che la domanda supera l'offerta, con Nebius che cita un backlog contrattuale di oltre $40 miliardi e Iren che dichiara che tutta la sua capacità operativa è già completamente contrattualizzata.
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L'infrastruttura AI è diventata uno dei trade più affollati di Wall Street, e due nomi continuano a spuntare in quella conversazione: Nebius Group N.V. (NBIS) e Iren Limited (IREN).
Nessuna delle due aziende realizza ancora un profitto. Entrambe stanno spendendo miliardi di dollari per costruire data center per soddisfare l'appetito mondiale per la potenza di calcolo AI. E entrambe hanno visto le loro azioni oscillare selvaggiamente mentre gli investitori cercano di capire quale abbia le migliori possibilità di diventare il prossimo grande vincitore nell'infrastruttura cloud.
Quindi, quale delle due la piazza si fida di più? La risposta non si trova solo in un prezzo target. Si manifesta nelle previsioni sui ricavi, negli schemi di spesa e in quanto gli investitori sono disposti a pagare per ogni dollaro di vendite.
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Cosa fanno effettivamente Nebius e Iren
Nebius è nata come la divisione AI e cloud computing di Yandex, a volte definita la risposta russa a Google, prima di scindersi in una propria società quotata pubblicamente.
Oggi costruisce infrastrutture cloud GPU, essenzialmente enormi data center pieni di chip Nvidia che le aziende AI affittano a ore per addestrare ed eseguire i loro modelli.
Iren ha una storia di origine molto diversa. È iniziata come azienda di mining di Bitcoin, utilizzando energia rinnovabile a basso costo per far funzionare computer che risolvono complessi problemi matematici per ricompense in criptovaluta.
Ora sta virando decisamente verso l'AI, convertendo siti di mining e costruendo nuovi campus per ospitare cluster GPU per clienti AI.
Entrambe le aziende sono effettivamente dei "padroni di casa" per il boom dell'AI. Assicurano energia, costruiscono data center e affittano capacità di calcolo a laboratori AI, imprese e persino a Nvidia stessa.
Dimentica gli utili, concentrati su questo invece
Le metriche azionarie tradizionali come i rapporti prezzo/utili non funzionano bene qui perché nessuna delle due aziende è ancora costantemente redditizia. È normale per le aziende in fase di pesante espansione.
Invece, gli analisti si affidano a un diverso sistema di valutazione: quanto velocemente si prevede che crescano i ricavi, se i margini stanno migliorando con l'aumento della scala, quanti soldi vengono bruciati per finanziare la costruzione e il valore d'impresa rispetto ai ricavi, noto come EV/Ricavi.
Quest'ultimo ti dice quanto è cara un'azione rispetto alle vendite che effettivamente genera, il che conta molto più degli utili quando un'azienda è ancora in fase di scalata.
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Cosa si aspetta Wall Street per i ricavi
Le stime del consensus compilate da TIKR.com mostrano che entrambe le aziende dovrebbero crescere fortemente fino alla fine del decennio, sebbene partendo da punti di partenza molto diversi.
Si prevede che i ricavi di Nebius crescano da $3,35 miliardi nel 2026 a $53,23 miliardi entro il 2030, secondo i dati di TIKR.com. Si tratta di un salto di circa sedici volte in quattro anni.
Iren, che opera su un anno fiscale che termina il 30 giugno, dovrebbe far crescere i ricavi da $720 milioni nell'esercizio 2026 a $14,61 miliardi entro l'esercizio 2030, secondo le stime di TIKR.com, un salto di circa venti volte.
Si prevede inoltre che entrambe le aziende continueranno a bruciare ingenti quantità di cassa ben oltre la seconda metà del decennio mentre riversano denaro in GPU e costruzioni, sebbene i dati di TIKR.com mostrino che si prevede che questo consumo si riduca man mano che i ricavi aumentano, in particolare per Nebius entro il 2030.
La valutazione racconta la sua storia
Qui le cose si fanno interessanti. Nonostante dimensioni e percorsi di crescita molto diversi, le due azioni sono prezzate quasi identicamente su base forward sui ricavi.
Nebius attualmente scambia a 8,92 volte i ricavi forward, rispetto a una media storica di 5,98 volte, secondo i dati di valutazione di TIKR.com.
Iren scambia a 8,97 volte i ricavi forward, rispetto alla sua media storica di 4,04 volte.
Entrambe le azioni hanno scambiato ben al di sopra e al di sotto di quei livelli. Nebius è oscillata fino a 31,11 volte i ricavi e fino a -0,07 volte, mentre Iren ha oscillato da 17,47 volte fino a 0,56 volte, mostrano i dati di TIKR.com.
Questo tipo di volatilità riflette quanto gli investitori rimangano incerti su come questa storia dell'infrastruttura AI si svilupperà alla fine.
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Cosa sta dicendo il management agli investitori
I dirigenti di entrambe le aziende suonano fiduciosi, anche se riconoscono l'entità di ciò che stanno costruendo.
Nella conference call sui risultati del secondo trimestre 2026 di Nebius, tenutasi il 12 agosto 2026, l'azienda ha dichiarato che i ricavi del gruppo sono cresciuti del 454% su base annua a $582 milioni, con i ricavi annualizzati su base run-rate che hanno raggiunto i $3 miliardi, quasi sei volte superiori rispetto all'anno precedente.
Il management ha indicato un backlog contrattuale di oltre $40 miliardi e ha dichiarato di aver chiuso quattro accordi separati del valore di oltre $1 miliardo ciascuno durante il trimestre, tutti provenienti da aziende AI in competizione per la capacità.
Iren ha raccontato una storia simile nella sua call del terzo trimestre fiscale 2026, tenutasi il 7 maggio 2026. L'azienda ha dichiarato di aver assicurato 5 gigawatt di capacità energetica e di aver firmato un contratto cloud AI da $3,4 miliardi della durata di cinque anni con Nvidia, parte di una partnership più ampia in cui Nvidia sta investendo $2,1 miliardi direttamente nell'espansione di Iren.
Il management ha sottolineato che tutta la sua capacità operativa era già completamente contrattualizzata, il che significa che la domanda supera ciò che può fisicamente costruire.
Il risultato finale per gli investitori
In questo momento, Wall Street sta valutando Nebius e Iren quasi allo stesso modo su base multiplo sui ricavi, anche se Nebius è l'azienda più grande e in crescita più rapida in termini di dollari. Ciò suggerisce che gli investitori vedono rischi e opportunità comparabili in entrambi i nomi, solo impacchettati diversamente: uno un costruttore AI cloud nativo, l'altro un miner di Bitcoin che si reinventa.
Nessuna delle due scommesse è per i deboli di cuore. Entrambe le aziende stanno bruciando seriamente cassa, ed entrambe scommettono che l'attuale carenza di infrastrutture AI duri abbastanza a lungo da giustificare la spesa. Per ora, il mercato sembra disposto a dare a entrambe le aziende il beneficio del dubbio.
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