Statistiche Chiave per le Azioni Microsoft
- Prezzo Attuale: $530.14
- Prezzo Obiettivo (Medio): ~$1,290
- Obiettivo della Piazzaforte: ~$606
- Rendimento Totale Potenziale: ~143%
- TIR Annualizzato: ~21% / anno
Cosa è Successo?
Microsoft (MSFT) Il CFO Amy Hood ha dichiarato agli analisti il 28 ottobre che la società ha accesso ai mercati del debito ma "non abbiamo ancora, direi, attinto a quella fonte". Bloomberg ha riportato un'operazione in lavorazione il 29 ottobre, e quella sera Microsoft ha fissato il prezzo di $25 miliardi di note senior non garantite in dieci tranche con scadenze dal 2028 al 2066, la sua prima emissione di obbligazioni investment grade negli Stati Uniti dal 2017, secondo Bloomberg. Le azioni hanno chiuso in calo dello 0,16% quel giorno, cedendo un balzo dopo la chiusura di circa il 4% sulla crescita del 48% di Azure, mentre Alphabet crollava dopo il proprio rapporto.
Costo dei $25 Miliardi e a Cosa Possono Servire
Le note a tasso fisso hanno cedole dal 4,85% al 6,35%. Prima che l'operazione fosse fissata, Hood aveva indicato per il secondo trimestre fiscale un altro reddito di circa -$300 milioni, escludendo OpenAI, perché le spese per interessi, inclusi quelli sui contratti di leasing finanziario per i data center, avrebbero più che compensato il reddito da interessi. Hood ha detto che Microsoft ha utilizzato il leasing come "veicolo" di finanziamento, e le note aggiungono una seconda fonte. Microsoft afferma che il ricavato è destinato a scopi aziendali generali, che possono includere investimenti in capitale (capex), riacquisti di azioni proprie, acquisizioni e rimborso del debito. Al 30 giugno aveva $46,14 miliardi di debito a lungo termine, con $9,25 miliardi in scadenza nell'anno fiscale 2027, e $36,55 miliardi di liquidità netta secondo TIKR.
Il flusso di cassa operativo del primo trimestre fiscale è aumentato del 29% a $58 miliardi, ma $39,4 miliardi di cassa pagati per immobili e attrezzature hanno lasciato il flusso di cassa libero a $18,6 miliardi, in calo rispetto ai $25,66 miliardi dell'anno precedente. Hood ha indicato un capex del secondo trimestre superiore a $50 miliardi e si aspetta che la spesa acceleri nel secondo semestre, principalmente per CPU e GPU più consegne di capacità di terze parti slittate in quel periodo. Questi ritardi hanno ridotto la sua stima del capex per il 2026 a circa $170 miliardi. CoreWeave e Nebius, che forniscono a Microsoft capacità esterna, sono scesi rispettivamente del 4,99% e del 5,68% il 29 ottobre dopo che sia Microsoft che Alphabet hanno riportato un capex più contenuto.
La tesi di Hood è che, man mano che Microsoft migliora l'efficienza della sua infrastruttura, ogni dollaro di capex "ha il potenziale di sostenere più ricavi e rendimenti più elevati nel tempo".
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Le Previsioni su Azure Puntano su un'Efficienza che Microsoft Deve Ancora Trovare
Hood ha indicato una crescita di Azure del 49% al 50% a cambio costante per il secondo trimestre fiscale, con i guadagni di efficienza della flotta che aiutano a compensare alcuni contratti GPU di terze parti slittati al secondo semestre. Ha detto che le previsioni necessitano di ulteriori guadagni di questo tipo: "Dobbiamo trovarne altri, su cui contiamo". Ha anche segnalato il prezzo dei token come un fattore variabile dopo che prezzi più alti del previsto hanno aiutato il primo trimestre.
Due segnali sono stati più deboli. Le prenotazioni commerciali sono scese del 12% rispetto ai grandi impegni Azure sottoscritti un anno prima, e TIKR mostra che i rating Mantieni sono saliti a cinque da due alla fine di settembre, mentre i rating Compra sono leggermente aumentati a 40 da 39. Diverse banche hanno alzato i target, inclusa Citi a $680 e Wells Fargo a $750, entrambi al di sopra della media della piazzaforte di TIKR di circa $606.
Analisi del Modello Avanzato TIKR
- Prezzo Attuale: $530.14
- Prezzo Obiettivo (Medio): ~$1,290
- Rendimento Totale Potenziale: ~143%
- TIR Annualizzato: ~21% / anno
Lo scenario medio presuppone che i ricavi si accumulino a un tasso di circa il 19% annuo e che i margini netti si muovano verso circa il 40%, con il multiplo P/E che scivola verso il basso di circa l'1% all'anno. La domanda di Azure e i ricavi più elevati per utente da Copilot e dalle licenze E7 guidano le vendite. L'efficienza della fletta compensa solo parzialmente i margini più bassi di Azure, motivo per cui Hood ha indicato un margine lordo di Microsoft Cloud di circa il 65% nel secondo trimestre, in calo rispetto all'anno precedente. Il rischio chiave è quello nominato da Hood: le previsioni su Azure dipendono da guadagni di efficienza non ancora trovati e dal prezzo dei token che ha descritto come incerto. Se questi guadagni continuano ad arrivare, i ricavi possono superare la spesa. Se si arrestano mentre persistono i ritardi delle terze parti, i costi di ammortamento e interessi aumentano prima che arrivino i ricavi.
Conclusione
Il rapporto del secondo trimestre fiscale all'inizio del prossimo anno dirà l'ultima parola. Una crescita di Azure del 49% o superiore con un capex superiore a $50 miliardi mostrerebbe che l'espansione sta soddisfacendo una domanda che Microsoft può già vedere. Un risultato inferiore mentre il capex continua a salire farebbe sembrare i $25 miliardi un ponte verso un ritorno più lento.
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