Punti Chiave
- Le azioni di Micron sono salite del 5,2% a $977 dopo il balzo dei profitti di SK Hynix e la sua previsione che la domanda di memoria supererà l'offerta fino al 2030.
- I ricavi del quarto trimestre fiscale sono balzati del 379% a $54,2 miliardi con un margine lordo dell'86,8%, e Micron ha fornito previsioni per il trimestre successivo a $61,5 miliardi.
- Il titolo scambia a 5,3x gli utili forward perché gli investitori continuano a valutare la memoria come un ciclo che prima o poi si inverte.
- Il report del 16 dicembre mostrerà se il margine lordo si mantiene vicino all'86% mentre aumentano i costi in conto capitale e del lavoro.
Micron Technology (MU) ha visto le sue azioni balzare del 5,2% a $977 mercoledì, e la spinta è arrivata da Seoul.
SK Hynix (A000660) ha registrato un'impennata dei profitti e ha previsto che la domanda di memoria continuerà a superare l'offerta fino al 2030. Quando il tuo più grande concorrente dice che la carenza durerà per altri quattro anni, il tuo titolo tende a ricevere una spinta.
Micron non aveva bisogno del promemoria. I suoi stessi numeri di fine settembre erano già straordinari per gli standard del settore della memoria.
Eppure il titolo si trova ancora circa il 22% al di sotto del suo massimo a 52 settimane di $1.255. Gli investitori continuano a trattare ogni trimestre record come un possibile picco.
Seoul conferma i numeri di Micron
Il quarto trimestre fiscale di Micron, terminato il 3 settembre, ha riscritto i record:
- I ricavi sono saliti del 379% a $54,2 miliardi, superando il consenso di $51 miliardi.
- EPS rettificato di $33,42 ha battuto la stima di $31,60.
- Il margine lordo ha raggiunto l'86,8%, rispetto al 44,7% di un anno prima.
I ricavi dell'intero anno hanno raggiunto $133,2 miliardi, in aumento del 256%. E le previsioni sono andate ancora più in alto: $61,5 miliardi di ricavi il prossimo trimestre, più o meno $1,5 miliardi, contro un consenso di $57 miliardi.
"Micron ha conseguito risultati record per l'anno fiscale 2026, e ci aspettiamo un anno fiscale 2027 ancora più forte", ha dichiarato il CEO Sanjay Mehrotra nel comunicato.
Ecco quanto velocemente si è espanso il margine...
Il margine lordo è quasi raddoppiato in quattro trimestri, e Micron lo ha previsto a circa l'86,25% il prossimo trimestre.
Esaurito prima che inizi l'anno
Più del 75% della produzione di Micron per il 2027 è già impegnata. Gli impegni a lungo termine con i clienti sono saliti a $32 miliardi, da $22 miliardi a giugno.
Il management si aspetta che l'offerta e la domanda siano "molto più strette" nell'anno fiscale 2027 e 2028 rispetto al 2026. Afferma inoltre di non poter ancora vedere quando il mercato si riequilibrerà.
I prezzi spiegano i profitti. I prezzi della DRAM sono aumentati di circa il 180% nell'anno fiscale 2026 e quelli della NAND di circa il 200%, quindi un produttore di memoria ora guadagna un margine lordo più grasso di Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM), che ha registrato il 66,4% lo scorso trimestre.
Quindi cosa si aspetta la piazza da qui in poi?
Se SK Hynix ha ragione sul 2030, gli anni più lontani di quelle stime sembrano troppo bassi.
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Il ciclo fissa ancora il multiplo
A $977, Micron scambia a 5,3x gli utili forward e 4,0x EV/EBITDA forward. Questo è il prezzo di utili che il mercato si aspetta si riducano.
I produttori di memoria coreani ricevono lo stesso trattamento:
I titoli della memoria sono rimasti a multipli a una cifra per tutta questa fase di boom, quindi lo sconto riflette la storia del settore.
Anche i costi stanno aumentando. Micron prevede circa $11,5 miliardi di spese in conto capitale nel primo trimestre e $25 miliardi nel primo semestre, mentre le spese operative salgono di circa $2,5 miliardi per l'anno.
Il lavoro è la nuova voce di costo. Dopo le pressioni dei sindacati di Taiwan, Micron ha lanciato un bonus trimestrale globale legato ai profitti, pagato metà in contanti e metà in azioni. Il sindacato di Taichung ha accettato il quadro, ma il sindacato di Taoyuan ha organizzato uno sciopero di un giorno e chiede un trasparente 15% dell'utile operativo.
La mia opinione: Micron è il modo più pulito per possedere la carenza di memoria, e 5,3x gli utili lascia ampio margine di errore. Tuttavia, una richiesta del 15% di condivisione degli utili mostra che i margini record attirano pretese da parte di dipendenti, clienti e concorrenti che aggiungono capacità. Continuerei a possederlo finché i contratti coprono il 2027.
Micron pubblicherà i risultati del primo trimestre fiscale il 16 dicembre. Osserva se il margine lordo si attesta vicino alla previsione dell'86,25% e se gli impegni a lungo termine crescono oltre i $32 miliardi.
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