Punti Chiave
- L'azione di Lumentum è salita del 56% nel 2026, ben oltre il rivale Coherent, ma è quasi dimezzata rispetto al massimo di ottobre dopo l'offerta in azioni di Marvell e una vendita di chip per l'IA.
- Il business di Lumentum ha guidato la corsa: i ricavi del trimestre di settembre sono aumentati del 136,5% a 1,26 miliardi di dollari, e le previsioni per il trimestre di dicembre indicano un valore tra 1,575 e 1,625 miliardi di dollari.
- Ogni azione Lumentum diventerà 4,5 azioni Marvell, quindi il prezzo dell'azione Marvell determina il prezzo di Lumentum fino alla chiusura dell'operazione, prevista nella prima metà del 2028.
- I possessori non dovrebbero vendere al di sotto del valore dell'offerta, e nuovi investimenti hanno senso solo per gli investitori che vogliono possedere Marvell.
Lumentum (LITE) è salita del 56% nel 2026, e il business si è meritato questa corsa. Ma da quando Marvell Technology (MRVL) ha concordato il 2 novembre di pagare 4,5 delle sue azioni per ogni azione Lumentum, il titolo Lumentum si è mosso insieme a quello di Marvell.
Nvidia ha investito 2 miliardi di dollari in Lumentum a marzo, e altri 2 miliardi di dollari nel rivale Coherent (COHR) quest'anno. Solo Coherent continua a essere quotata in base al proprio business ottico, quindi i possessori di Lumentum dovrebbero sapere cosa possiedono realmente ora.
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La corsa è stata tutta merito del business
I ricavi del trimestre di giugno sono aumentati del 109% a 1,01 miliardi di dollari. Il CEO Michael Hurlston ha dichiarato che le previsioni per il trimestre di settembre, con un punto medio di 1,25 miliardi di dollari, hanno raggiunto il modello target dell'azienda "con più di un trimestre di anticipo". In ottobre, ha detto che i componenti di Lumentum erano esauriti fino all'inizio del 2029.
Il trimestre di settembre, comunicato il 2 novembre, è stato il migliore di sempre. I ricavi sono aumentati del 136,5% a 1,26 miliardi di dollari, e il margine lordo non-GAAP è salito al 53,2% dal 39,4% di un anno prima. Lumentum ha anche vinto il suo secondo importante accordo per ottiche near- e co-packaged, sostenuto da impegni d'acquisto per oltre 5 miliardi di dollari. E Hurlston si aspetta di più:
"Guardando avanti, prevediamo di aggiungere circa 350 milioni di dollari di crescita sequenziale nel nostro secondo trimestre, una cifra superiore ai ricavi trimestrali dell'intera azienda solo due anni fa."
Wall Street vede molto di più in arrivo, con l'EPS normalizzato che aumenta di oltre quattro volte tra l'esercizio 2026 e l'esercizio 2028 (anni a giugno):
Poi Marvell ha fissato il prezzo
Utilizzando le chiusure del 28 ottobre, le aziende hanno valutato l'offerta a circa 1.132 dollari per azione, un premio del 23,9%. Gli investitori hanno venduto entrambi i titoli alla notizia. Poi la vittoria dei Democratici alle elezioni di metà mandato ha colpito i titoli dei data center per l'IA il 4 novembre, e un'ampia vendita di chip per l'IA è seguita il giorno dopo.
Con un rapporto fisso, ogni movimento di 1 dollaro nell'azione Marvell sposta il valore dell'offerta di 4,50 dollari. Marvell è ancora in rialzo del 78% nel 2026, e Lumentum è salita del 13% nell'ultima settimana mentre i titoli dell'IA si sono ripresi, aiutati dall'innalzamento delle previsioni 2026 da parte di CoreWeave. Anche i target degli analisti ora seguono Marvell: Bernstein ha tagliato il suo target su Lumentum a 635 dollari da 900 dollari il 9 novembre, per poi alzarlo a 700 dollari il giorno dopo per riflettere l'ultimo prezzo dell'azione Marvell.
Coherent non ha alcun accordo che la vincoli, ed è salita dell'8% nel 2026. Lumentum gestisce il business più redditizio, con un margine lordo non-GAAP del 53,2% contro il 40,6% di Coherent. Ma i possessori di Lumentum non tengono quel margine per sé: possederanno circa un terzo della società combinata.
Mantieni, e compra solo se possiederesti Marvell
Sulla base della sua storia, Lumentum sembra economica a 22x gli utili forward, contro una media quinquennale di 30x:
I possessori finiranno però con azioni Marvell, quindi il multiplo di Marvell conta di più. Il 2 novembre, Marvell era a circa 30x gli utili forward, sotto la sua media quinquennale di 33x, e l'accordo aggiunge circa il 49% al numero di azioni in circolazione. I regolatori devono ancora dare il via libera, tra cui la Cina, e Lumentum si aspetta che ci vorranno da 12 a 18 mesi. Se lo bloccano, Marvell deve pagare a Lumentum una penale di 3,2 miliardi di dollari.
Alla chiusura del 12 novembre, Lumentum si trovava al 15,6% al di sotto del valore di 4,5 azioni Marvell. I possessori che aspettano incassano questo scarto se l'operazione si conclude e il titolo Marvell tiene.
Quindi non prenderei profitti qui. Chiunque venda al di sotto del valore dell'offerta rinuncia a quello sconto su azioni che altrimenti diventerebbero azioni Marvell. Nuovi capitali hanno senso qui solo se possiederesti volentieri la società combinata fino al 2028, dato che è quello che stai comprando.
Marvell comunica i risultati il 1° dicembre, e il rapporto sul trimestre di dicembre di Lumentum è atteso a febbraio. Naturalmente, se le paure sulla spesa per l'IA si riaccendono, l'offerta si riduce insieme al titolo Marvell prima di entrambi.
Quindi, quanto vale realmente l'azione Lumentum se l'operazione non va a buon fine?
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