Punti Chiave
- UBS ha tagliato il suo target su Applied Materials a $640 da $695 la mattina dopo un trimestre record, mantenendo la raccomandazione Buy.
- Gli analisti hanno alzato le loro stime per l'anno fiscale 2027 da giugno, quindi il calo del 47% del titolo è dovuto a un multiplo più basso.
- $640 corrispondono a circa 27x gli utili dell'anno fiscale 2028, un premio rispetto alla media di 21x del titolo, quindi il target richiede una rivalutazione del multiplo oltre alla crescita.
Applied Materials (AMAT) ha pubblicato ricavi trimestrali record di $10,41 miliardi, in aumento del 53%. UBS ha comunque tagliato il suo prezzo target.
Timothy Arcuri lo ha abbassato a $640 da $695 il 13 novembre, mantenendo la sua raccomandazione Buy. Questo è comunque il 68% sopra la chiusura del titolo a $380,95 del 12 novembre, che si trova il 47% sotto il massimo di giugno.
Due Colpi Dopo l'Estate, e Nessun Taglio agli Utili
Il titolo di Applied ha chiuso a un massimo annuale di $723 il 30 giugno. A metà ottobre, ha presentato gli obiettivi per il 2030 a un evento per investitori ma non ha fornito previsioni per il mercato delle attrezzature per semiconduttori dell'anno prossimo. Poi, all'inizio di novembre, i titoli AI hanno subito una vendita dopo i guadagni dei Democratici alle elezioni di medio termine, e Applied è sceso con loro.
Il rapporto del 12 novembre aveva molto da dimostrare, e l'amministratore delegato Gary Dickerson ha fornito quella previsione durante la conference call: "La nostra visione attuale è che la domanda di attrezzature per fabbriche di wafer aumenterà di oltre il 30% su base annua." Applied ha anche fornito le sue previsioni per il primo trimestre fiscale a $11,1 miliardi di ricavi, in aumento del 58%.
UBS Sta Pagando per i Guadagni di Quota di Mercato
UBS afferma che Applied è sulla buona strada per guadagnare quasi 1 punto di quota di mercato nelle attrezzature per fabbriche di wafer quest'anno, principalmente nella foundry-logic di fascia alta e nell'advanced packaging. Ha leggermente alzato le sue stime e ha attribuito il target più basso a una forte compressione dei multipli lungo tutta la catena di fornitura dei chip.
Durante la call, Arcuri ha chiesto se qualche cliente volesse i suoi strumenti più tardi del previsto. La risposta di Dickerson: "No, molto chiaro. La risposta è no."
Altre società hanno tagliato anch'esse quella mattina, dal $470 di Needham ai $600 di Stifel e Bernstein. I $640 di UBS sono il taglio più alto.
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I $640 di UBS Sono Coerenti?
Il target consenso è di $623, il 64% sopra il prezzo. Questo è quasi il triplo rispetto a un anno fa, e appena sotto il picco di settembre di $641:
Le stime sono salite durante la vendita. Quando il titolo ha raggiunto il picco il 30 giugno, gli analisti si aspettavano $16,40 di EPS normalizzato nell'anno fiscale 2027. Ora si aspettano $18,75, e $24,07 nell'anno fiscale 2028:
Quindi il calo è tutto nel multiplo. Applied ha scambiato a 21x gli utili forward il 12 novembre, in linea con la sua media quinquennale e in calo rispetto ai 49x del 30 giugno:
Tra un anno, gli investitori prezzaranno l'anno fiscale 2028. I $640 di UBS corrispondono a circa 27x i $24,07 di quell'anno, ben al di sopra della media di 21x, ma lontani dai 49x dell'estate.
Corretto sul Business di Applied, Impaziente sul Prezzo
Il CFO Brice Hill ha nominato lui stesso il rischio principale: "la capacità delle cleanroom rimane un fattore limitante per quanto equipaggiamento l'industria possa consumare."
UBS ha ragione sul business. Le stime continuano a salire, i clienti vogliono gli strumenti il più velocemente possibile, e la bolla dell'estate è sparita. Il mio problema è il multiplo. Alla media di 21x, la stima per l'anno fiscale 2028 supporta circa $505, sopra la chiusura del 12 novembre. Arrivare a $640 entro un anno significa che gli investitori pagherebbero un premio che l'intera catena di fornitura dei chip ha appena perso.
Il prossimo controllo è il rapporto del primo trimestre fiscale di Applied a febbraio. Un trimestre in linea o superiore alla guida di $11,1 miliardi, con la visione del mercato 2027 intatta, renderebbe il multiplo di UBS più facile da accettare.
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