Punti Chiave
- Johnson & Johnson è balzata del 4,4% a $269 il 22 ottobre, recuperando dal calo intragiornaliero del 6,9% seguito al mancato raggiungimento delle stime per MedTech nel terzo trimestre.
- Le vendite di MedTech sono aumentate solo del 2,5% a $8,6 miliardi, mentre Innovative Medicine è cresciuta del 7,7% a $16,76 miliardi trainata da Tremfya e Caplyta.
- VARIPULSE Pro ha registrato un successo procedurale acuto del 100% in 225 pazienti con fibrillazione atriale, ma il sistema non ha ancora l'approvazione negli Stati Uniti.
- J&J ora propende per la scissione della sua unità di protesi d'anca e ginocchio dopo le trattative di vendita riportate con Apollo per circa $20 miliardi.
Nove giorni fa, Johnson & Johnson (JNJ) è scesa fino al 6,9% e si dirigeva verso il suo calo più forte in un giorno dall'aprile 2025. Giovedì, l'azione è balzata del 4,4% a $269, sopra il livello a cui veniva scambiata prima della vendita massiccia.
Nessun singolo titolo spiega il movimento. I titoli sanitari sono rimbalzati mentre gli investitori cercano rifugio dalle preoccupazioni sul debito tecnologico, e J&J ha pubblicato nello stesso giorno solidi dati del mondo reale per il suo sistema di ablazione cardiaca VARIPULSE Pro.
Tuttavia, il rimbalo maschera il problema che ha fatto affondare il titolo. MedTech è cresciuta solo del 2,5% nel terzo trimestre, e J&J ora deve decidere cosa fare con il suo business di protesi d'anca e ginocchio.
I farmaci sprintano, i dispositivi fanno jogging
Il trimestre si è diviso nettamente in due:
- Le vendite sono aumentate del 5,9% a $25,4 miliardi, e l'EPS rettificato di $2,59 ha superato la stima di $2,54
- Innovative Medicine è cresciuta del 7,7% a $16,76 miliardi, guidata da Tremfya (+68%) e Caplyta (+66%)
- MedTech è salita del 2,5% a $8,6 miliardi, al di sotto della stima di $8,71 miliardi e il secondo trimestre consecutivo di mancato raggiungimento
L'EPS GAAP è sceso a $0,09 dopo una tantum legata principalmente alla proposta di accordo sul talco di J&J. Il management ha comunque rivisto leggermente al rialzo le previsioni per il 2026 a circa $101,2 miliardi di vendite e $11,10 di EPS rettificato al punto medio.
L'analista di Mizuho (MFG) Jared Holz ha definito la debolezza dei dispositivi "davvero trasversale" in una nota ai clienti.
Ecco i due business affiancati.
Innovative Medicine ora produce circa due terzi delle vendite, e il suo vantaggio continua ad ampliarsi.
Una scommessa cardiaca per MedTech
J&J ha bisogno di un motore di crescita per MedTech, e l'elettrofisiologia è il suo miglior candidato.
Il nuovo studio VARIPULSE Pro ha coinvolto 225 pazienti con fibrillazione atriale in 19 centri europei. Ha registrato un successo procedurale acuto del 100%, un tasso di eventi avversi primari dello 0,4% e un tempo medio di ablazione di 17,9 minuti, con un singolo catetere utilizzato nell'88,9% dei casi.
Dati separati a 12 mesi di OMNYPULSE hanno mostrato una libertà dal 82,5% dalla ricorrenza documentata di aritmia. VARIPULSE Pro è venduto in Europa, Giappone e parti dell'Asia e dell'America Latina, sebbene manchi ancora dell'approvazione negli Stati Uniti.
I budget ospedalieri si stanno restringendo. Abbott (ABT) ha appena tagliato la sua previsione di crescita delle vendite per il 2026, e il CFO Joe Wolk ha dichiarato in un'intervista che gli stati del Golfo vogliono ancora sistemi premium "ma i loro budget ora vengono destinati" alla difesa.
Come si confronta la crescita di J&J con quella dei suoi rivali nei dispositivi?
Boston Scientific (BSX) ha dettato il passo in questo gruppo, e la spinta all'ablazione di J&J deve colmare quel divario.
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Pagando un prezzo da farmaceutica
A $269, J&J scambia a 23,2x gli utili forward, sopra AbbVie a 18,9x. Il prezzo target medio di Wall Street di $279 implica un potenziale rialzo inferiore al 4%.
Questo premio è difficile da conciliare con il consenso, che si aspetta che l'EPS cresca solo del 3,8% all'anno nei prossimi due anni. Il bilancio è pulito con un rapporto debito netto/EBITDA di 0,82x, quindi gli investitori pagano per la sicurezza e il portafoglio farmaceutico.
L'ortopedia è l'altra questione aperta. Le trattative per vendere l'unità di protesi d'anca e ginocchio di DePuy Synthes a Apollo Global Management (APO) per circa $20 miliardi sono emerse a settembre, ma J&J ora propende per una scissione.
Questo premio appare ancora più marcato rispetto al passato di J&J stessa...
Il multiplo si trova vicino al massimo del suo range quinquennale.
La mia opinione: il balzo di giovedì mi sembra una rotazione di settore, e dice poco su MedTech. Mi piacciono i dati sull'elettrofisiologia, ma un multiplo di 23x ha bisogno che i dispositivi tornino a crescere sopra il 5%, e una separazione netta di DePuy aiuterebbe di più.
I risultati del quarto trimestre a gennaio dovrebbero portare le previsioni per il 2027 e, idealmente, una decisione ferma sull'ortopedia. Quello è il momento per giudicare se il calo di MedTech ha toccato il fondo.
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