Punti Chiave
- L'azione di Joby Aviation è scesa del 24% nell'ultimo mese fino alla chiusura di martedì, principalmente dopo un declassamento di Barclays e un rapporto sull'inflazione più alta del previsto.
- Barclays ha tagliato Joby a Underweight con un target di $4, dubitando che possa costruire velivoli abbastanza velocemente per conquistare una quota significativa, e ha iniziato la copertura di Archer Aviation con rating Overweight lo stesso giorno.
- Lo stesso CFO di Joby afferma che la domanda potrebbe assorbire tutta la sua produzione, il che pone il limite alla sua piccola linea di produzione.
- Joby aveva $2,3 miliardi di liquidità e investimenti a breve termine al 30 giugno, sufficienti per ora, e le consegne del terzo trimestre sono la prossima prova.
L'azione di Joby Aviation (JOBY) è scesa del 24% nell'ultimo mese (fino alla chiusura di martedì), mentre l'S&P 500 è salito dell'1%.
La colpa è di una domanda: Joby può costruire aerei abbastanza velocemente?
Barclays ritiene che la fabbrica sia il problema
Dopo la chiusura dell'8 ottobre, Barclays ha rilevato la copertura, ha tagliato Joby a Underweight e ha abbassato il suo target a $4 da $6. La sua tesi: il mercato degli air-taxi non sarà winner-take-all, e Joby non può costruire abbastanza velocemente per prendere una grande quota. Barclays ha iniziato la copertura di Archer Aviation (ACHR) con rating Overweight lo stesso giorno.
Joby è scesa del 5,4% il 9 ottobre mentre Archer saliva, e del 5,5% il 12 ottobre dopo che Goldman Sachs ha ridotto il suo target a $7 da $8. Un rapporto sull'inflazione più alta del previsto il 14 ottobre ha poi fatto salire i rendimenti dei Treasury e Joby è scesa del 6,9%, il suo peggior giorno del mese.
Il management pone il limite nello stesso punto
Lo stesso management di Joby vede lo stesso collo di bottiglia. Nella conference call del 5 agosto, il CFO Rodrigo Brumana ha detto che Texas, Florida e New York, i suoi mercati nel programma pilota federale per gli air-taxi, "potrebbero assorbire l'intera produzione per un bel po' di tempo".
La linea di produzione è piccola: quattro velivoli aggiunti nel secondo trimestre, e almeno due previsti in uscita nel secondo semestre. Blade, il business di voli premium di Joby, ha generato $36,2 milioni dei $38,64 milioni di ricavi del secondo trimestre della società.
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La liquidità regge, per ora
Joby ha chiuso il 2025 con $1,41 miliardi in liquidità e investimenti a breve termine...
...e aveva $2,3 miliardi al 30 giugno. Ma il suo cash burn trimestrale è quasi raddoppiato in un anno a circa $200 milioni. Aggiungendo il cash burn previsto per il secondo semestre all'accordo da $450 milioni con Resonant Sciences e a un verdetto per segreti commerciali da $116,9 milioni (Joby lo sta contestando), quasi $1 miliardo è già impegnato. L'investimento di Toyota da $250 milioni è atteso verso fine anno.
Questo è sufficiente per ora, sebbene una società che brucia così tanta liquidità prima del lancio potrebbe vendere azioni in qualsiasi momento.
Fammi vedere gli aerei
I risultati del terzo trimestre arriveranno all'inizio di novembre: bisogna vedere se entrambi i velivoli previsti per il secondo semestre arriveranno e se il cash burn rimarrà vicino ai $200 milioni.
Il calo ha portato Joby a 38x i ricavi forward, un minimo annuale rispetto a una media di 94x...
...ma è comunque un multiplo elevato per ricavi che sono per lo più di Blade.
La mia opinione: il target consenso della Street di $10, più del doppio della chiusura di martedì, presuppone una crescita che Joby non ha ancora dimostrato. Aspetterei le consegne del terzo trimestre prima di acquistare. Se entrambi i velivoli arriveranno in tempo, l'argomentazione di Barclays diventa molto più debole.
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