Punti Chiave
- Le azioni di Microsoft sono salite del 37,5% nel terzo trimestre, e Jim Cramer afferma che l'azienda sta "iniziando a recuperare il suo enorme investimento nei data center".
- Il ritorno si sta manifestando nei ricavi di Microsoft, ma il suo flusso di cassa libero è diminuito per due anni consecutivi, quindi il recupero è appena iniziato.
- La spesa in conto capitale di Microsoft è aumentata da 23,9 miliardi di dollari nell'esercizio 2022 a 116 miliardi nell'esercizio 2026, e 30 milioni di utenti Copilot non possono coprire da soli quella fattura.
- La cosa da osservare è se la spesa raggiunge il picco mentre i ricavi continuano a salire verso i 467 miliardi di dollari che gli analisti si aspettano per l'esercizio 2028.
Nella puntata di Mad Money di mercoledì sera, Jim Cramer di CNBC ha passato in rassegna tutte le preoccupazioni degli investitori di giugno, all'inizio di quella che è stata una corsa incredibile per Microsoft (MSFT).
Azure che rallenta. Troppo legata a OpenAI. Clienti che presumibilmente non avrebbero pagato per Copilot.
"Tutte queste preoccupazioni si sono rivelate o sbagliate o false", ha detto.
Ma Cramer ha tenuto per ultimo quello che ha chiamato "il cambiamento più grande":
"Microsoft sta iniziando a recuperare il suo enorme investimento nei data center."
Se ha ragione, è tutta la partita.
Quanto enorme stiamo parlando?
Il CapEx di Microsoft è quasi quintuplicato in quattro anni, da 23,9 miliardi di dollari nell'esercizio 2022 a 116 miliardi nell'esercizio 2026, l'anno fino a giugno…
Solo l'ultimo anno è stato un aumento rispetto ai 64,6 miliardi dell'anno precedente. Se mai, direi che "enorme" è un eufemismo.
(Naturalmente, se vuoi approfondire… come ha spiegato martedì il mio collega, c'è una mossa contabile dietro il modo in cui vengono riportati i numeri del capex di Microsoft, che vale la pena leggere.)
La tesi di Cramer per il recupero inizia con Copilot, che ha "30 milioni di utenti e in crescita. Stanno pagando."
Microsoft chiaramente vuole molti più utenti Copilot. Venerdì scorso, il CEO Satya Nadella ha annunciato "il nostro aggiornamento più grande di Copilot fino ad oggi", presentandolo come "un nuovo sistema operativo per il lavoro che abbraccia ogni modello, ogni form factor e ogni compito".
Il che suona bene ma ovviamente non è sufficiente a giustificare la spesa in conto capitale. Almeno non ancora.
I ricavi si stanno manifestando
Ma se si fa zoom out da Copilot all'intera azienda, il ritorno diventa molto più facile da vedere…
I ricavi sono cresciuti da 245 miliardi di dollari nell'esercizio 2024 a 332 miliardi nell'esercizio 2026, e la cinquantina di analisti che seguono il titolo si aspettano 391 miliardi nell'esercizio 2027 e 467 miliardi nell'esercizio 2028.
Questa è una crescita solida, ma soprattutto sfida una legge di gravità: le aziende così grandi non dovrebbero accelerare, ma è esattamente quello che Wall Street si aspetta che Microsoft faccia.
Con i ricavi di Microsoft Cloud in aumento del 27% su base annua nell'ultimo trimestre (e Azure in aumento del 43% – e superando per la prima volta i 100 miliardi di dollari!) – c'è ogni motivo per pensare che una tale accelerazione sia possibile.
Ed è resa possibile solo dall'espansione dei data center.
Ora, Cramer è un po' più fiducioso di me. Pensa che la spesa per i data center "potrebbe addirittura raggiungere il picco e la redditività si sta avvicinando", e che Nadella e il CFO Amy Hood sapevano "che quei data center dureranno molto più a lungo di quanto la gente pensasse". Se il capex si stabilizza mentre i ricavi si compongono al tasso che gli analisti si aspettano, il flusso di cassa libero dovrebbe finalmente iniziare a salire. Questa è la scommessa che gli investitori hanno fatto questo trimestre.
Quindi sì, l'enorme investimento di Microsoft sta iniziando a ripagare, almeno in termini di ricavi. Naturalmente, nulla in questi grafici mostra ancora che il capex abbia raggiunto il picco, e i 116 miliardi di dollari dell'esercizio 2026 sono la fattura più grande finora.
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