Punti Chiave
- Le azioni di Cipher Digital sono crollate del 77% dal massimo di giugno, e J.P. Morgan ha tagliato il suo target a $18 da $22 martedì, mantenendo la raccomandazione Overweight.
- Il target di $18 è superiore del 162% all'ultima chiusura a $6,86, e gli analisti si aspettano che i ricavi quasi quadruplichino nel 2027 con l'inizio degli affitti dei data center.
- Gli analisti hanno tagliato la loro stima degli utili per il 2027 di oltre la metà in tre mesi, mentre il debito a lungo termine di Cipher è raddoppiato quest'anno e il numero di azioni in circolazione è continuato a salire.
- Un rimbalzo sembra ragionevole, ma $18 appare troppo alto per il prossimo anno, e il target di $15 di Wells Fargo è la scommessa migliore a un anno.
Cipher Digital (CIFR) ha perso il 77% del suo valore dal suo massimo di giugno. J.P. Morgan ha appena tagliato il suo target, ma il nuovo livello di $18 è comunque superiore del 162% all'ultima chiusura a $6,86.
Tre colpi dalla fine di settembre
Il 25 settembre, Cipher ha raddoppiato la durata del suo contratto di locazione di Barber Lake a 20 anni, portando i ricavi contrattualizzati del sito a circa $9,1 miliardi. Ma Cipher ha accettato di pagare i primi $359,3 milioni di eventuali costi aggiuntivi e di anticipare tutto ciò che supera tale cifra, con l'inquilino che rimborserà la metà come affitto nell'arco di 20 anni. E Wells Fargo stima che il sito costerà quasi $3 miliardi, rispetto a un budget originale di circa $2,16 miliardi.
Poi, il 14 ottobre, Cipher ha collocato $850 milioni di obbligazioni convertibili a tasso zero con scadenza 2032. Ha anche scambiato $165,9 milioni di obbligazioni più vecchie con circa 40,7 milioni di nuove azioni.
Il rapporto del terzo trimestre di lunedì ha mostrato il divario prima dell'arrivo degli affitti. I ricavi sono scesi a $26,7 milioni rispetto a $71,7 milioni di un anno prima a causa del calo del mining di bitcoin. Solo $5,9 milioni provenivano dal primo contratto di locazione di data center di Cipher, e l'EBITDA rettificato ha registrato una perdita di $10 milioni.
J.P. Morgan riduce, ma rimane rialzista
L'analista di J.P. Morgan Richard Choe ha mantenuto martedì la sua raccomandazione Overweight e ha tagliato il suo target a $18 da $22 dopo il rapporto. Wells Fargo ha tagliato più drasticamente, a $15 da $25, e il target di KBW è sceso a $11, da $28 di agosto.
L'amministratore delegato Tyler Page ha presentato la tesi rialzista durante la conference call di lunedì: "stiamo costruendo autostrade per portare l'IA sul mercato, e stiamo applicando un pedaggio a lungo termine."
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Gli affitti possono sostenere $18?
Il target medio della Street si è a malapena mosso mentre l'azione crollava. Oggi è a $28, contro $22 di un anno fa e un picco di $33 all'inizio di agosto.
Gli analisti si aspettano che le vendite quasi quadruplichino, da $215 milioni quest'anno a $849 milioni nel 2027, con l'inizio degli affitti a Black Pearl, Barber Lake e Stingray.
Ma la stima dell'EPS per il 2027 è scesa a $0,22, da $0,52 di tre mesi fa. E il debito a lungo termine di Cipher è raddoppiato quest'anno, raggiungendo $5,4 miliardi al 30 settembre.
I $18 di J.P. Morgan equivalgono a 480 volte i circa $0,04 per azione che gli analisti si aspettano nei prossimi dodici mesi, contro 183 volte all'ultima chiusura.
La garanzia dell'inquilino di Barber Lake è arrivata anche con dei warrant che garantiscono un valore di $435,0 milioni su circa 26,2 milioni di azioni. Se quelle azioni varranno meno di tale importo all'inizio della locazione, Cipher deve la differenza in ulteriori azioni o contanti. A $6,86, si tratta di circa $255 milioni, o di circa 37 milioni di nuove azioni se Cipher paga in azioni. Il punto di pareggio è di circa $16,60 per azione, e i $18 di J.P. Morgan si collocano appena sopra.
Gli affitti sono reali, e un certo rimbalzo da qui sembra ragionevole. Ma per raggiungere $18 è necessario che le stime degli utili smettano di scendere e che il numero di azioni smetta di salire, e non vedo nessuna delle due cose accadere entro un anno. I $15 di Wells Fargo sembrano la scommessa migliore a un anno.
Cosa potrebbe farmi cambiare idea: un quarto contratto di locazione a Reveille, Ulysses o Odessa, con obbligazioni di progetto che paghino la maggior parte della costruzione.
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