Punti Chiave
- Il 3 novembre, Keefe, Bruyette & Woods ha tagliato il suo prezzo obiettivo su Coinbase a $221 da $237, mantenendo la raccomandazione Outperform. Il nuovo obiettivo è superiore del 56% al prezzo attuale del titolo.
- Il titolo Coinbase è sceso del 57% in un anno e i ricavi da transazioni del terzo trimestre sono diminuiti del 44% rispetto all'anno precedente.
- La stima degli analisti per gli utili 2027 è scesa a $2,47 per azione dai $3,19 di tre mesi fa, e l'obiettivo di KBW equivale a 136 volte gli utili dei prossimi dodici mesi.
- KBW sta scommettendo su una ripresa del trading di criptovalute che le stime non mostrano ancora, e il rapporto del quarto trimestre a febbraio sarà il prossimo controllo.
Coinbase Global (COIN) ha perso il 57% del suo valore nell'ultimo anno, e Wall Street continua a ridurre i suoi obiettivi. Il 3 novembre, Keefe, Bruyette & Woods ha tagliato il suo obiettivo a $221 da $237, mantenendo la raccomandazione Outperform, ancora superiore del 56% rispetto al prezzo attuale di $141,55 per azione.
Il trading di criptovalute si è prosciugato
Il calo è iniziato con il trading spot. Coinbase ha dichiarato nel suo rapporto del secondo trimestre del 30 luglio che i ricavi da transazioni consumer sono diminuiti del 31% rispetto all'anno precedente, a 451,7 milioni di dollari, poiché il volume spot consumer è sceso del 38%.
Coinbase non è riuscita a invertire la tendenza nel terzo trimestre. I ricavi del trimestre, comunicati il 29 ottobre, sono stati di 1,22 miliardi di dollari, appena al di sotto dei 1,23 miliardi attesi dagli analisti, e i ricavi da transazioni sono diminuiti del 44% rispetto all'anno precedente, a 590 milioni di dollari. Il CFO Alesia Haas ha dichiarato durante la conference call che il volume complessivo del trading spot di criptovalute è diminuito del 10% rispetto al secondo trimestre e che "la crescita nei mercati delle previsioni ha compensato il calo nel trading spot complessivo".
Poi, il 29 ottobre, un furto record di 6,3 miliardi di dollari a Binance ha colpito i titoli delle criptovalute. Il 2 novembre, Morgan Stanley ha declassato Coinbase a Underweight e ha tagliato il suo obiettivo a $120 da $258.
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KBW sta scommettendo su una ripresa del trading
Stephen Glagola di KBW ha ripreso la copertura alla fine di settembre con un obiettivo di $237. Si aspettava che un trading di criptovalute più forte avrebbe sostenuto gli utili, con stablecoin, derivati e mercati delle previsioni che avrebbero portato il business oltre le operazioni spot. Ha anche stimato che l'EBITDA rettificato di Coinbase per il 2027 avrebbe superato il consenso del 24% se il trading si riprendesse moderatamente. Con il taglio, la società ha definito i mercati delle previsioni il motore di crescita chiave.
Il target di $221 ha senso?
Il consenso sugli obiettivi si è quasi dimezzato nell'ultimo anno, passando da $386 a $199:
Trentotto analisti coprono Coinbase e i loro obiettivi vanno da $110 a $280. I $221 di KBW sono superiori dell'11% al consenso, nella metà superiore di questo intervallo.
Gli analisti hanno tagliato i loro obiettivi perché hanno ridotto le stime degli utili. Non si aspettano che Coinbase raggiunga di nuovo il livello del 2025 prima del 2028:
E la stima per il 2027 continua a scendere: $2,47 per azione ora, in calo rispetto ai $2,84 di un mese fa e ai $3,19 di tre mesi fa.
Ciò lascia Coinbase a 85 volte gli utili dei prossimi dodici mesi, quasi tre volte la sua media quinquennale di 29x:
Il multiplo è alto perché gli utili a breve termine sono così bassi: $1,63 per azione. L'obiettivo di KBW equivale a 136 volte quegli utili. Perché questo si sostenga, gli utili di Coinbase dovrebbero riprendersi molto più velocemente di quanto gli analisti si aspettino ora.
La maggior parte dell'utile dichiarato da Coinbase proveniva anche dai prezzi delle criptovalute: circa 715 milioni di dollari dei suoi 719 milioni di dollari di utile netto del terzo trimestre erano plusvalenze sulle criptovalute che detiene.
Francamente, KBW sta scommettendo su una ripresa del trading che non si è ancora manifestata nei risultati o nelle stime. Finché gli analisti non smetteranno di tagliare i loro numeri per il 2027, considererei $221 come lo scenario ottimistico.
I ricavi da transazioni sono stati di circa 165 milioni di dollari per il quarto trimestre fino al 25 ottobre. Il rapporto del quarto trimestre a febbraio ci dirà se il trading è aumentato da lì.
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