Punti Chiave
- Barclays ha aggiornato il rating di Bloom Energy a Overweight il 3 novembre, nonostante abbia ridotto il prezzo target a $289, che è superiore del 35% al prezzo attuale del titolo.
- Il terzo trimestre di Bloom ha registrato ricavi record e un terzo aumento delle previsioni, ma il flusso di cassa è diventato negativo mentre i ricavi non fatturati si accumulavano.
- La tesi di Barclays si basa sui depositi dei clienti, saliti a $661 milioni al 30 settembre da $78 milioni alla fine del 2025.
- Il target di Barclays equivale a 59x gli utili forward, al di sotto della media triennale di Bloom di 76x, quindi la chiamata sembra corretta se il denaro recupera il passo con i profitti.
Bloom Energy (BE) è sceso del 38% dal suo massimo di chiusura del 22 giugno, nonostante il miglior trimestre della sua storia. Il 3 novembre, Barclays ha aggiornato il rating del titolo a Overweight da Equal Weight, anche se ha ridotto il prezzo target a $289 da $316. Questo è comunque superiore del 35% rispetto al prezzo attuale di $213,36 per azione.
Il denaro è andato nella direzione opposta
I problemi sono iniziati a luglio, quando uno short seller ha sostenuto che lo scandio di Bloom proviene dalla Cina, cosa che Bloom contesta. È seguita una class action sui titoli.
Poi è arrivato il rapporto del terzo trimestre il 22 ottobre. I ricavi sono aumentati del 138% a $1,24 miliardi, e Bloom ha alzato le sue previsioni di ricavi per il 2026 per la terza volta quest'anno, a un intervallo tra $4,4 e $4,6 miliardi.
Ma il flusso di cassa operativo è stato un utilizzo di $27 milioni, e il free cash flow un utilizzo di $181 milioni, poiché le attività contrattuali (ricavi che Bloom ha contabilizzato ma non ancora fatturato) sono aumentate di $430 milioni nel trimestre. Il CFO Simon Edwards ha dichiarato durante la conference call che l'utilizzo di cassa "non è l'inizio di una tendenza".
Gli investitori non hanno aspettato per scoprirlo. Il titolo è crollato il giorno dopo la pubblicazione del rapporto, e Jefferies ha tagliato il suo target a $242 da $289, mantenendo un rating Hold.
TIKR monitora 29 analisti su Bloom Energy. Quanti dicono "Buy"?
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Barclays sta monitorando i depositi
L'analista di Barclays Christine Cho, che aveva aumentato il suo target a $316 una settimana prima, sostiene ora che il backlog di Bloom sta crescendo più velocemente di quanto ipotizzato. Indica la sua più rapida espansione della capacità, i nuovi impegni di fornitura e l'aumento dei depositi dei clienti.
I depositi spiccano. Sono saliti a $661 milioni al 30 settembre, da $78 milioni alla fine del 2025, e Cho ha definito questo "potenzialmente una delle indicazioni più chiare finora" di un'accelerazione negli impegni dei clienti.
Questo è quasi quanto sono cresciute le attività contrattuali negli stessi nove mesi, a $859 milioni da $241 milioni.
$289 ha senso?
Il target di Barclays è quasi esattamente quello della media di Wall Street: il consensus target è $285, in aumento da $90 di un anno fa, e 29 analisti coprono il titolo, con target che vanno da $102 a $380:
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato salga da $0,76 nel 2025 a $3,27 quest'anno e $8,24 nel 2028:
La cifra per il 2026 era di $2,69 un mese fa, prima dell'aumento delle previsioni. Se Cho interpreta correttamente i depositi, mi aspetto che anche gli anni successivi continuino a salire.
A $213,36, Bloom scambia a circa 43x gli utili forward. I $289 di Barclays equivalgono a 59x gli stessi utili, al di sotto dei 76x che Bloom ha mediato negli ultimi tre anni.
Il denaro deve ancora arrivare
Due clienti hanno rappresentato il 69% dei ricavi del terzo trimestre di Bloom, quindi un ritardo da parte di uno dei due colpirebbe duramente le sue riscossioni.
Tuttavia, penso che Barclays abbia ragione su questo punto. A $289, Bloom scambierebbe comunque al di sotto del suo multiplo medio triennale, su stime che continuano a salire.
Il rapporto del quarto trimestre, previsto per i primi mesi del prossimo anno, dovrebbe mostrarci se le attività contrattuali si stanno trasformando in denaro. Bloom aveva $42 milioni di free cash flow fino a settembre, e un altro trimestre negativo probabilmente farebbe aspettare più a lungo gli investitori.
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