Punti chiave sul titolo Walmart
- Walmart ha registrato nel primo trimestre dell'anno fiscale 2027 un fatturato di 177,75 miliardi di dollari, in crescita del 7% su base annua.
- Il margine lordo si è mantenuto al 25%, mentre il margine operativo si è ridotto al 4% poiché le spese generali, amministrative e di vendita (SG&A) hanno assorbito l'incremento dei ricavi.
- La pubblicità è cresciuta del 37% a livello globale e i ricavi derivanti dalle quote associative sono aumentati del 17%, rappresentando insieme circa il 33% dell'utile operativo.
- Il modello di TIKR valuta il titolo WMT a circa 146 dollari entro gennaio 2031, il che implica un rendimento totale di circa il 20% rispetto al prezzo attuale.
I ricavi del primo trimestre dell'anno fiscale 2027 delle azioni Walmart nascondono una storia di margini operativi che vale la pena leggere con attenzione
Walmart Inc. (WMT) ha riportato ricavi nel primo trimestre dell'anno fiscale 2027 pari a 177,75 miliardi di dollari, superando le stime di Wall Street di 174,84 miliardi di dollari di circa il 2% grazie alla forte crescita dell'e-commerce, del marketplace e della pubblicità.
Il dato saliente del trimestre è stato il volume delle transazioni: la crescita delle transazioni negli Stati Uniti è stata la più forte degli ultimi sei trimestri, trainata dai rollback, dall'aumento della quota di mercato dei prodotti generici e da Sparky, l'agente di shopping basato sull'intelligenza artificiale di Walmart, i cui utenti attivi settimanali sono più che raddoppiati nel trimestre.
Le vendite dell'e-commerce aziendale sono cresciute del 26%, con le consegne negli Stati Uniti in aumento del 45% e le vendite nette del marketplace in crescita di quasi il 50%.
La pubblicità è cresciuta del 37% a livello globale, con Walmart U.S. Connect in crescita del 36%, alimentata dai venditori del marketplace che hanno aumentato la spesa pubblicitaria di oltre il 50%.
Il CFO John David Rainey ha illustrato chiaramente l'andamento del reddito operativo durante la conference call sui risultati del primo trimestre: "La crescita del reddito operativo rettificato del primo trimestre a parità di valuta, pari a circa il 5%, è stata in linea con le nostre previsioni, nonostante i costi del carburante superiori alle attese".
Rainey ha osservato che l'aumento dei costi del carburante ha assorbito circa 175 milioni di dollari, rappresentando circa 250 punti base di crescita dell'utile operativo, un rallentamento trimestrale che il management prevede si normalizzerà.
Le previsioni sull'utile operativo del secondo trimestre indicano una crescita dal 7% al 10% a parità di valuta, con quella per l'intero anno ribadita tra il 6% e l'8%, a indicare che il vento contrario dei costi del carburante non è stato un evento strutturale.
I ricavi derivanti dalle quote associative sono cresciuti del 17% per l’azienda, con le nuove iscrizioni nette a Walmart Plus negli Stati Uniti che hanno raggiunto il massimo nel primo trimestre, e Rainey ha osservato che la pubblicità e le quote associative insieme rappresentano ora circa il 33% del reddito operativo totale dell’azienda, un mix di attività sostanzialmente diverso rispetto a dieci anni fa.
Il margine lordo di Walmart si è mantenuto al 25% mentre il margine operativo ha perso terreno: cosa dice il divario
Il margine lordo di Walmart si è mantenuto al 25% nel primo trimestre dell'anno fiscale 2027, in linea con lo stesso trimestre dell'anno precedente e segnando il secondo trimestre consecutivo a quel livello dopo il 25% registrato nel primo trimestre dell'anno fiscale 2026.
L'utile lordo è cresciuto a 44,69 miliardi di dollari, in aumento dell'8% su base annua, il tasso di crescita dell'utile lordo più forte nell'arco degli otto trimestri considerati.
Le spese generali, amministrative e di vendita (SG&A) sono aumentate a 37,20 miliardi di dollari, assorbendo gran parte dell'incremento dell'utile lordo e lasciando l'utile operativo a 7,49 miliardi di dollari, in crescita del 5% rispetto allo stesso trimestre dell'anno precedente.
Il margine operativo si è attestato al 4%, in calo rispetto al 4% del primo trimestre dell'anno fiscale 2026: un dato apparentemente invariato, ma i dettagli del conto economico mostrano che le spese generali, amministrative e di vendita sono cresciute all'incirca in linea con l'utile lordo, anziché seguirne l'andamento.
Il trimestre precedente, il quarto trimestre dell'anno fiscale 2026, ha registrato un margine operativo del 5% su un fatturato di 190,66 miliardi di dollari; la contrazione su base trimestrale nel primo trimestre riflette il calo stagionale dei ricavi e l'assorbimento dei costi del carburante che il management ha quantificato in 175 milioni di dollari.
In questo caso è importante la traiettoria a lungo termine: il margine operativo ha oscillato tra il 4% e il 5% negli ultimi otto trimestri, con il minimo al 4% nel terzo e quarto trimestre dell'anno fiscale 2026 e il picco recente al 5% nel quarto trimestre dell'anno fiscale 2026.
La tesi di investimento non è che Walmart abbia già raggiunto un'espansione strutturale dei margini, ma che lo spostamento del mix di attività verso la pubblicità e gli abbonamenti, che ora rappresentano circa il 33% del reddito operativo, crei una base di crescita composta per il reddito operativo anche quando i costi del carburante o quelli macroeconomici aumentano.
Walmart supera Costco in termini di margine lordo su otto trimestri, ma Target mantiene il premio strutturale
Walmart ha registrato margini lordi compresi tra il 25% e il 25% in modo costante negli otto trimestri che terminano nel primo trimestre dell'anno fiscale 2027, mentre Costco (COST) si è attestata tra il 13% e il 13% nello stesso periodo.
Il divario di 12 punti tra Walmart e Costco riflette una differenza strutturale nei modelli di business: il formato warehouse di Costco vende i prodotti a prezzi vicini al costo e monetizza attraverso le quote associative, mentre il mix di generi alimentari, merci generiche e marketplace di Walmart comporta un margine di listino più elevato.
Nel frattempo, Target (TGT) ha registrato margini lordi compresi tra il 26% e il 30% negli stessi otto trimestri, mantenendo un premio costante rispetto a Walmart che si è mantenuto indipendentemente dal contesto macroeconomico.
Il divario tra il 29% di Target nell'ultimo trimestre e il 25% di Walmart non è uno sconto di valutazione, ma un segnale del modello di business: il margine lordo più elevato di Target riflette un mix più orientato alla merce generica, mentre il 25% di Walmart è sempre più sostenuto dai ricavi pubblicitari e da quelli derivanti dagli abbonamenti, che si collocano al di sotto della linea dell'utile lordo ma al di sopra del risultato operativo.
Questa distinzione è importante per la tesi: la stabilità del margine lordo di Walmart negli ultimi otto trimestri, pur rimanendo indietro rispetto a Target, è rafforzata dai ricavi delle soluzioni commerciali che non richiedono costi aggiuntivi per le merci vendute, il che significa che la leva operativa potrebbe emergere dalle voci di bilancio al di sotto dell'utile lordo piuttosto che dall'espansione del margine lordo stesso.
Il titolo Walmart è sottovalutato nel 2026? Il modello da 146 dollari di TIKR implica un rendimento totale del 20%
Il modello di TIKR valuta Walmart a circa 146 dollari entro gennaio 2031, il che implica un rendimento totale di circa il 20% rispetto al prezzo attuale di 121 dollari, ovvero circa il 4% all'anno.
La credibilità del modello si basa sullo stesso meccanismo già evidenziato dal conto economico: un mix di attività che integra sempre più i ricavi pubblicitari e quelli derivanti dalle quote associative, entrambi con margini sostanzialmente più elevati rispetto alla vendita al dettaglio tradizionale, su una base di ricavi stabile e in crescita.
Se le spese generali, amministrative e di vendita (SG&A) continuano a crescere in linea con l'utile lordo anziché seguirne l'andamento, il percorso verso tale obiettivo richiede che la leva operativa finisca per invertire la tendenza, il che rappresenta la questione irrisolta che il conto economico del primo trimestre lascia aperta.
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Quali sono le previsioni di Walmart per l'anno fiscale 2027?
Walmart ha previsto per il secondo trimestre dell'anno fiscale 2027 una crescita dell'utile operativo compresa tra il 7% e il 10% a parità di valuta, con una crescita delle vendite a parità di valuta per l'intero anno prevista nella fascia alta del range compreso tra il 3,5% e il 4,5%.
Cosa ha detto Walmart sulla pubblicità nella sua conference call sui risultati del primo trimestre?
Il business pubblicitario di Walmart è cresciuto del 37% a livello globale nel primo trimestre dell'anno fiscale 2027, con i venditori del marketplace che hanno aumentato la loro spesa pubblicitaria di oltre il 50%, e il Chief Growth Officer Seth Dallaire ha descritto la pubblicità e i media al dettaglio come una componente fondamentale della strategia di profitto e di customer experience dell'azienda.
