Punti Chiave
- Rothschild & Co Redburn ha declassato Broadcom a Neutral da Buy il 13 novembre e ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $398 da $595, il 9% sopra la chiusura del 12 novembre di $364,36.
- La preoccupazione della società è che Broadcom dipenda da Anthropic e OpenAI, due laboratori che sta aiutando a pagare per i suoi chip, e che Alphabet's Google possa fare più lavoro interno sui chip.
- Il prezzo obiettivo medio degli analisti è $533, il 46% sopra quella chiusura, e la loro stima degli utili per l'esercizio 2027 è di $19,47 per azione, contro i $19,58 di tre mesi fa.
- A 12 volte gli utili che gli analisti si aspettano per l'esercizio 2028, Broadcom già scambia a uno sconto significativo per il rischio nominato da Redburn, quindi il declassamento sembra tardivo.
Rothschild & Co Redburn ha declassato Broadcom (AVGO) a Neutral da Buy il 13 novembre e ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $398 da $595. Questo è il 9% sopra la chiusura del 12 novembre di $364,36, che già si trovava il 24% sotto il massimo di chiusura del titolo del 2 giugno.
La preoccupazione di Redburn è la dipendenza di Broadcom da Anthropic e OpenAI, e se Alphabet (GOOGL) manterrà il lavoro sui chip di Google con Broadcom.
Broadcom è esposta ai suoi clienti più grandi
Broadcom si aspetta che Anthropic diventi il suo più grande cliente di chip personalizzati nel 2027, e OpenAI il suo secondo più grande nel 2028. E sta aiutando Anthropic a pagare: garantisce fino a circa 29 miliardi di dollari di leasing in un precedente finanziamento di Anthropic, e un deposito del mese scorso ha fissato un massimo di circa 43 miliardi di dollari per il suo supporto a un secondo finanziamento da 63 miliardi di dollari.
Broadcom definisce improbabile un pagamento, e i due massimi potrebbero non raggiungere il picco contemporaneamente. Tuttavia, fino a circa 72 miliardi di dollari combinati è un sacco di supporto da mettere dietro Anthropic quando la società deteneva 24,0 miliardi di dollari di liquidità al 2 agosto.
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Redburn vuole prove, e non arriveranno velocemente
Mike Harrison di Redburn ha detto che le previsioni della società pongono Broadcom a circa 11 volte gli utili dell'esercizio 2028, ma ha messo in dubbio la qualità e la durata di quegli utili. La società vuole vedere che i due laboratori rimangano avanti rispetto ai modelli open source e si paghino da soli rapidamente, e che la spinta di Google a fare più lavoro interno sui chip rimanga contenuta. Si aspetta che questo richieda tempo.
Alphabet ha dato a Broadcom una certa copertura lì: l'accordo di fornitura di Broadcom per il networking nei rack AI di prossima generazione di Google dura fino al 2031.
$398 sottovaluta Broadcom?
Gli analisti hanno alzato il loro prezzo obiettivo medio da $394 un anno fa a $533, il 46% sopra la chiusura del 12 novembre. Prima della chiamata di Redburn, l'obiettivo più basso sul mercato era $400.
Gli analisti si aspettano un EPS normalizzato di $19,47 per l'esercizio 2027 e $30,37 per l'esercizio 2028:
Tre mesi fa, la stima per l'esercizio 2027 era $19,58, quindi i numeri si sono mantenuti. Broadcom scambia a 21 volte gli utili forward, sotto la sua media quinquennale di 24x, sebbene quella media includa un picco di 49x nel dicembre 2025:
Sulle stime medie, il prezzo di oggi è 18,7 volte gli utili dell'esercizio 2027 e 12,0 volte gli utili dell'esercizio 2028. I $398 di Redburn sono un prezzo per un anno da ora, quindi il confronto equo è 13,1 volte il consenso per l'esercizio 2028 contro gli attuali 18,7x sull'esercizio 2027.
Broadcom già scambia a uno sconto
Se Anthropic inciampa, Broadcom potrebbe perdere la sua crescita più veloce e pagare sulle sue garanzie nello stesso anno. Penso che Redburn abbia ragione sul rischio e sia in ritardo sul titolo: a 12 volte il consenso per l'esercizio 2028, il mercato sta già scontando molto di quel dubbio.
La prossima prova è il rapporto del quarto trimestre di Broadcom il 9 dicembre. Se il management mantiene la sua prospettiva di circa 115 miliardi di dollari di ricavi AI per l'esercizio 2027, un rating Neutral sembrerà troppo cauto.
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