Punti Chiave
- I ricavi di TSMC a ottobre sono aumentati del 59,7% rispetto all'anno precedente, raggiungendo un record di NT$586,89 miliardi, circa un terzo delle previsioni per il quarto trimestre in un solo mese.
- Il consiglio di amministrazione di TSMC ha approvato investimenti fino a 1 miliardo di dollari per quote in Anthropic e OpenAI, due dei maggiori acquirenti di potenza di calcolo per l'IA.
- Il margine lordo è sceso al 66,4% nel terzo trimestre a causa della produzione iniziale a 2nm e del peso delle fabbriche all'estero, e Wei si dichiara "prudente" sul 2027.
- Nvidia pubblicherà i risultati il 17 novembre sotto un amministratore delegato ad interim, e le vendite di TSMC di novembre seguiranno all'inizio di dicembre.
Taiwan Semiconductor Manufacturing (2330) ha appena registrato il suo mese più forte di sempre. I ricavi di ottobre sono aumentati del 59,7% rispetto all'anno precedente, raggiungendo NT$586,89 miliardi, con un incremento del 14,7% rispetto a settembre.
Poi il mercato dei chip per l'IA ha subito un colpo. Nvidia (NVDA), il cliente più importante di TSMC, ha annunciato giovedì che l'amministratore delegato Jensen Huang si è dimesso, e il suo titolo ha chiuso in calo del 4,3%. Advanced Micro Devices (AMD), un altro importante cliente di TSMC, è salito di circa il 3%.
TSMC aveva già espresso il proprio voto. Martedì, il suo consiglio di amministrazione ha approvato investimenti fino a 1 miliardo di dollari per quote in Anthropic e OpenAI, due dei maggiori acquirenti di potenza di calcolo per l'IA.
Quindi, le vendite della fonderia e il suo portafoglio puntano nella stessa direzione.
Un mese record in mano
Ottobre copre già una grossa fetta del trimestre. A metà ottobre, TSMC aveva fornito previsioni di ricavi per il quarto trimestre comprese tra 52,3 e 54,3 miliardi di dollari, e ottobre da solo equivale a circa un terzo di tale cifra.
Il terzo trimestre ha preparato il terreno per queste previsioni:
- I ricavi hanno raggiunto 46,72 miliardi di dollari, in aumento del 41,2% e al di sopra del limite superiore delle previsioni.
- L'utile netto è balzato del 68,7% a NT$763,06 miliardi, superando lo SmartEstimate LSEG di NT$746,3 miliardi.
- I ricavi da gennaio a ottobre sono aumentati del 43,3% in dollari taiwanesi.
Ecco quanto rapidamente la linea trimestrale si è accentuata:
Il punto medio delle previsioni implica una crescita di circa il 58% rispetto all'anno precedente, un ritmo più rapido rispetto a quello del terzo trimestre.
Wei è stato schietto sulla ragione. "La domanda attuale è ancora di gran lunga superiore alla nostra capacità di fornitura oggi", ha dichiarato l'amministratore delegato C.C. Wei durante la conference call sui risultati del 15 ottobre.
Investire nei suoi maggiori acquirenti
TSMC acquisterà fino a 500 milioni di dollari di azioni Anthropic al prezzo della sua IPO e fino a 500 milioni di dollari di azioni privilegiate di OpenAI. Anthropic ha fissato il prezzo della sua offerta questa settimana tra 70 e 78 dollari per azione, puntando a una valutazione fino a 1,4 trilioni di dollari.
Sta anche raccogliendo 26 miliardi di dollari privatamente da sostenitori tra cui Nvidia, AMD, Microsoft e Google di Alphabet.
Perché una fonderia vorrebbe quote azionarie nei clienti dei suoi clienti? La visibilità è la risposta ovvia. Anthropic e OpenAI determinano quanti acceleratori vengono ordinati, e questi ordini diventano infine wafer TSMC.
Tuttavia, la cifra è irrisoria rispetto ai piani di spesa di TSMC stessa...
La società ha mantenuto il suo budget di spese in conto capitale per il 2026 tra 60 e 64 miliardi di dollari. Questa spesa ripaga solo se i laboratori di IA continuano a raccogliere fondi, quindi l'IPO di Anthropic è importante per TSMC ben oltre i 500 milioni di dollari.
L'high-performance computing rappresentava già il 68% dei ricavi del terzo trimestre, il che lega strettamente la crescita di TSMC a quel finanziamento.
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I margini sopportano il costo del 2nm
La crescita non è stata gratuita. Il margine lordo del terzo trimestre è sceso di 1,3 punti percentuali rispetto al secondo trimestre, attestandosi al 66,4%, principalmente perché la produzione iniziale a 2nm diluisce i margini. Le fabbriche all'estero aggiungono un altro freno.
Il nodo a 2nm ha raggiunto l'8% dei ricavi da wafer nel terzo trimestre, rispetto al 3% del trimestre precedente. I margini possono reggere man mano che scala?
Le previsioni per il margine lordo del quarto trimestre si attestano tra il 65% e il 67%, sostanzialmente stazionarie al punto medio.
Wei ha anche moderato le aspettative per l'anno prossimo. Ha dichiarato che l'aumento dei prezzi dei componenti sta mettendo sotto pressione i mercati consumer e che TSMC sta "agendo con prudenza nella nostra pianificazione aziendale per il 2027".
Il cambiamento alla guida di Nvidia aggiunge un altro livello. Un cambio di CEO non ridurrà gli ordini di wafer dall'oggi al domani. Tuttavia, pesa sul sentiment lungo una catena di fornitura di cui TSMC è il perno.
La mia opinione: la partecipazione da 1 miliardo di dollari è principalmente un segnale, e mi piace ciò che segnala. Ottobre mostra che la domanda supera ancora l'offerta. Osserverei la linea dei margini più da vicino dei titoli su Nvidia, perché il 2nm e l'Arizona la metteranno alla prova fino al 2027.
Nvidia pubblicherà i risultati il 17 novembre, il suo primo rapporto sotto l'amministratore delegato ad interim Colette Kress. Le vendite di TSMC di novembre seguiranno all'inizio di dicembre e mostreranno se ottobre è stato un picco o un nuovo livello minimo.
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