Punti Chiave
- Element Capital, una società che gestisce $43,43 miliardi, ha venduto tutte le sue azioni di SpaceX (SPCX) e Digital Realty (DLR) nel terzo trimestre, come mostra il suo ultimo 13F.
- L'azione SpaceX è scesa del 7% dalla fine del trimestre, mentre Digital Realty è salita del 5%.
- I target medi degli analisti si posizionano all'83% sopra il prezzo di SpaceX e al 22% sopra quello di Digital Realty, ma la stima di ricavo 2027 degli analisti per SpaceX è ben al di sopra di quanto indicato dalle sue stesse previsioni.
- I numeri supportano molto di più l'uscita da SpaceX che quella da Digital Realty.
Una società che gestisce $43,43 miliardi ha appena abbandonato due titoli che cavalcavano l'espansione dei data center per l'IA. Il modulo 13F di Element Capital Management per il trimestre terminato il 30 settembre, depositato il 12 novembre, mostra che non deteneva azioni SpaceX o Digital Realty alla fine del trimestre, dopo averle possedute entrambe al 30 giugno.
Nessuna delle due era una scommessa enorme. Il deposito elenca $1,69 miliardi di azioni statunitensi in 28 posizioni, una piccola fetta di ciò che Element gestisce in totale. Ma i due titoli hanno preso direzioni molto diverse da allora.
Fuori da SpaceX prima di un calo del 18%
Element deteneva 506.250 azioni SpaceX per un valore di $86 milioni al 30 giugno, il 4,7% delle sue azioni 13F all'epoca, e nessuna al 30 settembre. L'azione è scesa del 18% dalla fine del trimestre. (Questo è solo il prezzo delle azioni, poiché un 13F non mostra a quale prezzo un fondo ha venduto.) A $139,94, scambia il 38% al di sotto del suo massimo a 52 settimane e appena sopra il suo prezzo IPO di $135.
Il business stesso è in forte crescita. Il segmento Super Intelligence di SpaceX, che affitta capacità di calcolo per l'IA, ha generato $7,56 miliardi di ricavi nel terzo trimestre, in aumento rispetto ai $2,56 miliardi del secondo trimestre. Il suo backlog ha raggiunto $63,0 miliardi al 30 settembre. Ma il conto è ancora più grande: il capex è stato di $19,6 miliardi nel trimestre, più dei suoi $14,6 miliardi di ricavi totali, e il management prevede un capex del quarto trimestre tra $35 e $40 miliardi.
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Gli analisti sono andati oltre le previsioni dello stesso SpaceX
Quaranta analisti seguono SpaceX, e il loro target medio di $256 si posiziona all'83% sopra l'ultima chiusura. Questa media è più che raddoppiata da quando il titolo è stato quotato a giugno:
Nello stesso periodo, gli analisti hanno alzato la loro stima di ricavo 2027 del 146%, a $180,6 miliardi. SpaceX prevede ricavi del primo trimestre 2027 tra $33 e $37 miliardi, e quattro trimestri a quel ritmo equivalgono a $132-148 miliardi. Quindi il consenso presuppone una crescita molto più ripida fino al 2027 di quanto il management abbia indicato finora. A circa 46x gli utili forward, il prezzo dipende da quella crescita.
Finanziare l'espansione è l'altro problema. Gli analisti si aspettano un free cash flow negativo di $57,7 miliardi quest'anno e $140,7 miliardi nel 2027. SpaceX aveva $89,9 miliardi di liquidità e titoli negoziabili al 30 settembre, quindi probabilmente avrà bisogno di nuovo debito o azioni per finanziare il divario. E i ricavi da calcolo dipendono da pochi affittuari: un cliente ha fornito il 34,5% dei ricavi del terzo trimestre, e il contratto con Anthropic permette a entrambe le parti di recedere con un preavviso di 90 giorni. All'inizio di questo mese, Anthropic ha tagliato i prezzi dei suoi modelli del 20% e ha fissato il suo range IPO a una valutazione inferiore a quella discussa dagli investitori.
Digital Realty è la vendita che metterei in discussione
L'altra vendita di Element è legata alla stessa espansione, e Digital Realty ha un trimestre molto più stabile da mostrare. Element deteneva 230.321 azioni Digital Realty per un valore di $41 milioni al 30 giugno, il 2% delle sue azioni 13F all'epoca, e nessuna al 30 settembre. L'azione è salita del 2% dalla fine del trimestre, a $183,47, che è il 12% al di sotto del suo massimo a 52 settimane.
Il 29 ottobre, Digital Realty ha riportato un core FFO del terzo trimestre di $2,10 per azione, in aumento dell'11% rispetto ai $1,89 di un anno prima. Ha anche alzato le sue previsioni di core FFO 2026 a $8,30-8,35 per azione, e il suo CFO ha fissato il punto medio a una crescita di quasi il 13% rispetto al 2025. Il management ha anche affermato di aspettarsi di continuare a crescere il core FFO per azione a doppia cifra fino al 2027 e oltre.
Trentaquattro analisti seguono il titolo, e il loro target medio è salito a $224 da $199 di un anno fa, il 22% sopra l'ultima chiusura:
Anche il target più basso, $190, è sopra il livello a cui scambia ora l'azione. Il rischio è lo stesso che porta SpaceX: la crescita di Digital Realty dipende dal fatto che i clienti di IA continuino a firmare contratti di locazione.
Seguirei Element fuori solo da uno di questi
I numeri supportano l'uscita da SpaceX. I suoi target presuppongono un 2027 che le stesse previsioni di SpaceX non mostrano ancora, e l'espansione dietro quel 2027 richiederà più liquidità di quella che la società ha a disposizione. I rialzisti hanno un caso reale, dato che i ricavi da calcolo sono triplicati in un solo trimestre. Vorrei solo vedere l'accelerazione prima di pagare per essa.
Digital Realty è il caso opposto: le previsioni sono salite, il target di ogni analista è sopra il prezzo, e l'azione si è appena mossa dalla fine del trimestre. Se dovessi possedere uno di questi due oggi, sarebbe Digital Realty, poiché la sua crescita si sta già manifestando nei suoi risultati.
Il rapporto del quarto trimestre di SpaceX, previsto per l'inizio del 2027, mostrerà se i ricavi di dicembre hanno raggiunto il suo obiettivo annualizzato di $100 miliardi e quanta liquidità ha bruciato un trimestre di capex da oltre $35 miliardi. E il prossimo 13F di Element, previsto per metà febbraio, mostrerà se è tornato su uno dei due titoli.
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