Punti Chiave
- Summit Insights ha declassato Applied Materials a Hold il 13 novembre, un giorno dopo un trimestre record, con il titolo in calo del 47% rispetto al massimo di giugno.
- Summit prevede che i limiti delle cleanroom e un budget 2027 orientato verso gli strumenti di litografia di ASML limiteranno il potenziale rialzista di Applied.
- ASML si aspetta carenze di fornitura nel 2027 e 2028 nonostante l'espansione della capacità; se ciò limiterà lo spostamento di spesa previsto da Summit rimane incerto.
- Le stime degli utili sono aumentate da giugno e il titolo scambia al suo multiplo medio quinquennale.
Applied Materials (AMAT) ha appena riportato il miglior trimestre della sua storia, e Summit Insights l'ha comunque declassata. L'analista Kinngai Chan l'ha portata a Hold da Buy il 13 novembre, senza un target di prezzo. Le azioni hanno chiuso a $380,95 il 12 novembre, il 47% al di sotto del loro massimo del 30 giugno di $723.
Summit aveva aggiornato Applied a Buy a febbraio. La sua ragione per fare un passo indietro non è la domanda. È quanto della spesa del prossimo anno andrà a ASML (ASML) invece.
Summit Pensa che Applied Ottenendo la Fetta Più Piccola
Summit si aspetta ancora che Applied cresca nell'anno fiscale 2027, ma Chan sostiene che lo spazio limitato nelle cleanroom limiterà quanti strumenti i produttori di chip potranno installare, e che i loro budget per il 2027 favoriranno gli strumenti di litografia di ASML rispetto alle attrezzature di incisione e deposizione di Applied. Secondo Summit, la crescita del settore è in gran parte già scontata nel prezzo.
Bank of America ha anche tagliato il suo target quella mattina, a $520 da $650, ma ha mantenuto il suo rating Buy.
Il Trimestre di Applied Materials Ha Dato Poco a Summit con cui Discutere
Le entrate sono aumentate del 53% a un record di $10,41 miliardi nel trimestre terminato il 25 ottobre, e l'EPS non-GAAP è aumentato del 92% a $4,16, secondo il comunicato dell'azienda. Applied ha fornito le sue previsioni per il primo trimestre fiscale a $11,1 miliardi di entrate e $4,35 di EPS, entrambi circa il 2% al di sopra del consenso, secondo BofA. Il management condivide persino parte della preoccupazione di Summit: il CFO Brice Hill ha definito la capacità delle cleanroom "un fattore limitante" durante la conference call.
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La Carenza di ASML Taglia in Entrambi i Sensi
Mi discosto da Summit sulla composizione della spesa. Il CEO Gary Dickerson ha detto che la foundry-logic all'avanguardia, la DRAM e l'advanced packaging, dove Applied è più forte, "dovrebbero essere le parti in più rapida crescita delle attrezzature per wafer fab nel 2027."
E ASML ha dichiarato nei suoi risultati del 14 ottobre che "la nostra fornitura come attualmente pianificata sia per il 2027 che per il 2028 non soddisferà pienamente la domanda dei nostri clienti."
Questo non risolve la questione della composizione. ASML è in carenza anche dopo aver pianificato di aggiungere il 30% alla sua capacità EUV a bassa NA e DUV immersion nel 2027, quindi la spesa per la litografia potrebbe comunque crescere più velocemente di quella per Applied rimanendo limitata dall'offerta. La carenza limita ciò che ASML può spedire, non come i produttori di chip suddividono i loro budget.
Il Titolo è Ancora Prezzato per un Boom?
Il target medio della piazza è di $623, il 64% sopra la chiusura del 12 novembre:
Le stime hanno continuato a salire durante il selloff. Al picco di giugno, gli analisti si aspettavano $16,40 di EPS normalizzato per l'anno fiscale 2027. Ora si aspettano $18,75, e $24,07 per l'anno fiscale 2028:
Il 12 novembre, Applied scambiava a 21x gli utili forward, in linea con la sua media quinquennale e in calo rispetto ai 49x del 30 giugno:
Summit Arriva Tardi alla Cautela
Il rischio è un'inversione del ciclo. Questo multiplo ha toccato il minimo a 9,6x nell'ottobre 2022, e una spesa più lenta il prossimo anno potrebbe portare il titolo molto più in basso.
Ma Summit diventa cauto dopo un calo del 47%, con le stime ancora in aumento. Gran parte della sua preoccupazione è già nel prezzo.
La prossima prova è il rapporto del primo trimestre fiscale di febbraio. Entrate pari o superiori al punto medio di $11,1 miliardi mostrerebbero che i produttori di chip hanno ancora spazio per gli strumenti di Applied. Un risultato inferiore farebbe sembrare Summit ben tempestato.
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