Punti Chiave
- L'azione di Circle Internet Group è scesa del 50% dal massimo di marzo, ma Monness ha reiterato il suo rating Buy e il target price di $175 il 12 novembre, il 161% sopra l'ultima chiusura.
- Tassi più bassi hanno ridotto l'income da riserve di Circle dell'8% nel terzo trimestre, l'USDC in circolazione è rimasto invariato su base annua e il management prevede un margine inferiore nel quarto trimestre.
- Il target price medio degli analisti è sceso a $102 da $167 di un anno fa, e le loro stime degli utili per il 2027 e il 2028 sono calate bruscamente da giugno.
- Il target di Monness equivale a circa 159x gli utili forward, un multiplo più alto di quello a cui Circle ha scambiato nell'ultimo anno, quindi la chiamata sembra troppo ottimistica.
Circle Internet Group (CRCL) ha perso il 50% del suo valore dal massimo di marzo, e Monness non ha cambiato idea. L'analista Gustavo Gala ha reiterato il rating Buy della società il 12 novembre, con un target price di $175 che si trova il 161% sopra l'ultima chiusura dell'azione.
Monness aveva anche un target di $175 alla fine di settembre. La maggior parte di Wall Street ha tagliato i propri target da allora.
Tassi, saldi invariati e una fattura Binance più grande
Con i risultati del secondo trimestre, Circle ha ridotto le sue previsioni per il 2026 per gli altri ricavi, esclusa la prevendita del token Arc, a $130-150 milioni. A febbraio aveva fornito una guida di $150-170 milioni.
Circle ha riportato il suo terzo trimestre il 4 novembre. I ricavi e l'income da riserve sono saliti del 17% a $865 milioni, ma $182 milioni di questi provenivano dalla prevendita del token ARC. L'income da riserve è sceso dell'8% a $658 milioni poiché il rendimento delle riserve dell'USDC è calato di 61 punti base al 3,5%. E l'USDC in circolazione a settembre è terminato a $73,9 miliardi, invariato rispetto a un anno prima.
Il quarto trimestre sembra ancora più difficile. Nella conference call, il CFO Jeremy Fox-Geen ha indicato agli analisti un margine inferiore: "il calo che anticipiamo nel Q4 a causa del riconoscimento per l'intero trimestre dell'accordo di incentivazione con Binance."
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Monness punta sulla rete
Quando Monness ha iniziato la copertura a $150 lo scorso novembre, la sua tesi era che Circle potesse portare "una porzione significativa e di lungo periodo di M2 on chain". Il terzo trimestre ha dato un certo supporto a questa tesi. La rete di pagamenti di Circle ha raggiunto un volume annualizzato di $41,3 miliardi. Fox-Geen ha anche detto che la società si aspetta "ricavi materiali" dalla rete nel 2027, una volta completata l'acquisizione di Tazapay.
Cosa servirebbe per arrivare a $175?
Il target price medio di Wall Street è sceso a $102 da $167 di un anno fa, anche se questo è ancora il 53% sopra il prezzo dell'azione. I target degli analisti che coprono Circle vanno da $34 a $243. Needham, che vedeva un potenziale di rialzo del 48% a ottobre, ha tagliato il suo target a $103 da $134 dopo il report.
Le stime degli utili dietro quei target sono calate ancora di più. A giugno, gli analisti si aspettavano un EPS normalizzato di $2,22 per il 2027 e $3,07 per il 2028. Ora le stime sono $1,42 e $1,80, entrambe al di sotto dei $2,35 guadagnati da Circle nel 2025.
Circle scambia a 61x gli utili forward. Questo è al di sotto della sua media annuale di 72x e ben lontano dal suo picco di 118x di marzo.
I $175 di Monness equivalgono a circa 159x, un multiplo che Circle non ha raggiunto nell'ultimo anno.
Monness chiede molto
I tassi sono il rischio maggiore. La maggior parte dei ricavi di Circle proviene ancora dall'income da riserve, e l'income da riserve si riduce quando i tassi a breve scendono.
La chiamata di Monness mi sembra troppo ottimistica. Le stime su Circle stanno ancora calando, e a $175 gli investitori pagherebbero di più per quegli utili di quanto non abbiano fatto al picco di marzo. Vorrei vedere le stime smettere di scendere prima di contare anche solo sui $102 di Wall Street.
La prossima prova è il report del quarto trimestre, probabilmente a fine febbraio. Dovrebbe portare la prima guida di Circle per il 2027 e una visione più chiara di quanto del volume della rete si trasformi in commissioni.
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