Punti Chiave
- Broadcom è scesa del 7% oggi dopo che Rothschild & Co Redburn l'ha declassata a Neutrale e ha abbassato il suo target price a $398 da $595.
- Redburn afferma che la crescita dell'IA di Broadcom dipende dal fatto che Anthropic e OpenAI paghino di tasca propria e non si aspetta che ciò avvenga rapidamente.
- Anche Cerebras dipende da OpenAI, e Broadcom sta aiutando a finanziare Anthropic.
- Il rischio è reale, ma il forward P/E di Broadcom è già al di sotto della sua media quinquennale.
Broadcom (AVGO) è crollata del 7% oggi dopo che Rothschild & Co Redburn ha declassato il titolo a Neutrale da Acquisto e ha tagliato il suo prezzo obiettivo di un terzo, a $398 da $595.
Cerebras Systems (CBRS) è salita del 6% oggi su un trimestre che ha superato le sue previsioni, ma ha lo stesso problema segnalato da Redburn: OpenAI.
Tutto si riduce a due laboratori
Redburn ha affermato che l'allineamento di Broadcom con Anthropic e OpenAI significa che i laboratori all'avanguardia "devono stabilire una primazia sostenuta sui modelli open e diventare autofinanziati in breve tempo". Ha aggiunto che il potenziale rialzo derivante dal "superare questi ostacoli è apprezzabile ma è improbabile che si verifichi rapidamente".
Il management si aspetta ricavi da chip per l'IA di circa 115 miliardi di dollari nell'esercizio 2027 e 230 miliardi nell'esercizio 2028. Gli analisti hanno seguito il management al rialzo, stimando i ricavi totali a 275 miliardi di dollari nell'esercizio 2028:
Non mi aspetterei che il solo annuncio di Redburn sposti queste stime. L'esercizio 2028 è la scommessa più grande, però: il management si aspetta che Anthropic aggiunga 10 gigawatt quell'anno e OpenAI più di 5.
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Broadcom sta pagando il conto
Broadcom si assume anche parte del rischio di credito di Anthropic. Garantisce fino a circa 29 miliardi di dollari di leasing e potrebbe prestare ad Anthropic fino a 42 miliardi di dollari. Broadcom è anche la controparte di calcolo più importante nel S-1 modificato di Anthropic, per 161 miliardi di dollari, e quel documento mostra che i costi di calcolo di Anthropic nel terzo trimestre sono cresciuti più rapidamente dei suoi ricavi.
Cerebras dipende da OpenAI nello stesso modo. The Information ha riferito ad aprile che OpenAI ha accettato di pagare Cerebras più di 20 miliardi di dollari in tre anni. Cerebras aveva 26,1 miliardi di dollari di obblighi di prestazione residui al 30 settembre. Il suo trimestre è stato forte, ma gran parte di quel backlog dipende dallo stesso cliente della crescita di Broadcom nel 2028.
Già prezzata per il dubbio
Broadcom ha chiuso ieri a 21 volte gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 24x:
Al prezzo di oggi, è ancora più basso.
Redburn ha ragione sul rischio. Ma il management afferma che la domanda per il 2027 supera già le sue previsioni, e a questo multiplo, gli investitori stanno già prezzando molta incertezza. Io manterrei la posizione nonostante il calo di oggi. Broadcom pubblica i risultati il 9 dicembre, e starò a vedere se il management ripeterà le sue previsioni sull'IA per l'esercizio 2027.
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