Principali risultati:
- Le azioni IBM sono scese dopo i risultati del 1° trimestre 2026, in quanto gli investitori si sono concentrati sul rallentamento della crescita del software e sulle preoccupazioni relative all'AI.
- Il titolo IBM potrebbe ragionevolmente raggiungere 296 dollari per azione entro dicembre 2028, sulla base delle nostre ipotesi di valutazione.
- Ciò implica un rendimento totale del 27,9% dal prezzo odierno di 231 dollari, con un rendimento annualizzato del 9,6% nei prossimi 2,7 anni.
Cosa è successo?
International Business Machines (IBM) ha ceduto dopo gli utili del primo trimestre 2026 perché gli investitori si sono concentrati sulla crescita del software e sul rischio AI. Reuters ha riferito che le azioni IBM sono scese a causa del rallentamento della crescita dei ricavi che ha rinnovato i timori che l'IA possa sconvolgere le attività di software tradizionali. Il crollo ha colpito anche altri nomi del software, dimostrando che il problema riguardava l'intero settore e non solo IBM.
IBM ha comunque battuto le aspettative per il primo trimestre, con un fatturato di 15,9 miliardi di dollari e un utile rettificato di 1,91 dollari per azione. Il fatturato del software è cresciuto a due cifre e IBM ha sottolineato la forte espansione dei margini e la crescita del flusso di cassa libero nel suo comunicato stampa. Tuttavia, il mercato voleva prove più solide che la domanda di AI stesse accelerando i ricavi.
Il dibattito principale è se l'IA aiuti IBM o metta sotto pressione parti del suo modello tradizionale. Reuters ha riportato che il direttore finanziario di IBM ha dichiarato che l'IA generativa rappresenta oggi circa il 30% del portafoglio ordini di IBM. Ciò suggerisce che la domanda di AI è reale, ma gli investitori stanno ancora osservando quanto rapidamente il portafoglio ordini si trasformi in ricavi.
Il titolo IBM è sceso del 20% circa negli ultimi tre mesi. Questo calo riflette un ridimensionamento delle aspettative dopo un forte rally pluriennale. Ecco perché il titolo IBM potrebbe offrire rendimenti moderati fino al 2029 se la crescita del software si stabilizzerà, il portafoglio AI si convertirà e i margini continueranno a migliorare.
Cosa dice il modello per il titolo IBM
Abbiamo analizzato il potenziale di rialzo del titolo IBM utilizzando ipotesi di valutazione basate sulla crescita del software, sul posizionamento del cloud ibrido, sul portafoglio AI e sull'espansione dei margini.
Sulla base delle stime di crescita del fatturato annuo del 5,4%, dei margini operativi del 21,5% e di un multiplo P/E normalizzato di 18,4x, il modello prevede che il titolo IBM possa salire da 231 a 296 dollari per azione.
Si tratterebbe di un rendimento totale del 27,9%, o di un rendimento annualizzato del 9,6% nei prossimi 2,7 anni.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per il titolo IBM:
1. Crescita dei ricavi: 5,4%
IBM non è più valutata come un'azienda tecnologica in rapida crescita, ma ha ancora bisogno di una crescita costante per sostenere il suo multiplo. Il fatturato è aumentato del 7,6% nel 2025, raggiungendo i 67,5 miliardi di dollari, grazie al contributo di software, infrastrutture e acquisizioni.
La crescita futura dell'azienda è legata al cloud ibrido, a Red Hat, alla consulenza, alla domanda di mainframe e ai servizi di AI. Il portafoglio generativo di AI offre a IBM un nuovo motore di domanda, ma gli investitori devono vedere questo portafoglio trasformarsi in ricavi ricorrenti.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, abbiamo utilizzato una previsione del 5,4%. Ciò riflette un'attività matura con una migliore esposizione all'intelligenza artificiale, ma riconosce anche che la crescita dei ricavi a lungo termine di IBM è stata storicamente modesta.
2. Margini operativi: 21,5%
La redditività di IBM è migliorata con l'aumento della quota di software. Il margine operativo ha raggiunto il 18,6% nel 2025, rispetto al 15,6% del 2024, mostrando una migliore leva dei costi e una maggiore conversione del profitto lordo.
L'azienda beneficia inoltre di margini lordi elevati e di un controllo disciplinato delle spese. Il margine lordo ha raggiunto il 58,2% nel 2025, il che offre a IBM spazio per espandere gli utili anche se la crescita dei ricavi rimane moderata.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, utilizziamo margini operativi del 21,5%. Ciò presuppone che il mix di software, l'automazione e la disciplina dei costi continuino ad aumentare la redditività fino al 2028.
3. Multiplo P/E di uscita: 18,4x
La valutazione di IBM è aumentata in quanto gli investitori hanno dato maggior credito alla sua esposizione al software e all'intelligenza artificiale. Il titolo è quotato a 18x gli utili a termine, un valore superiore al suo range storico a lungo termine, ma inferiore a quello di molti altri titoli in rapida crescita.
Questo multiplo richiede comunque un'esecuzione. Se i ricavi dell'IA dovessero deludere o se la crescita del software dovesse rallentare ulteriormente, gli investitori potrebbero spingere il titolo a tornare verso una valutazione inferiore per il settore tecnologico maturo.
Sulla base delle stime di consenso degli analisti, manteniamo un multiplo di uscita di 18,4 volte. Questo riflette il miglioramento del profilo di crescita di IBM, la tenuta del free cash flow e il sostegno ai dividendi, contro il rischio di una crescita organica più lenta.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Diversi scenari per il titolo IBM fino al 2030 mostrano risultati diversi in base alla conversione del portafoglio AI, alla crescita del software e alla disciplina di valutazione (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: la crescita del software rallenta e la domanda di intelligenza artificiale non riesce a compensare la pressione del passato → rendimento annuo del 4,9%.
- Caso medio: IBM cresce costantemente grazie alla conversione del portafoglio AI e all'espansione dei margini → 7,5% di rendimento annuo
- Caso alto: lo slancio del software migliora e i servizi di intelligenza artificiale favoriscono una maggiore crescita degli utili → rendimenti annui del 9,8%.
La prossima mossa di IBM dipende probabilmente dal fatto che gli investitori riacquistino fiducia nella crescita del software di IBM. La riunione annuale del 28 aprile e i futuri aggiornamenti sul backlog dell'IA potrebbero contribuire a formare il sentiment. Se IBM mostrerà una maggiore conversione della domanda di AI in ricavi, il caso di valutazione potrebbe sembrare più duraturo.
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