Punti Chiave
- Gli analisti di Goldman Sachs prevedono che i ricavi di Anthropic raggiungeranno circa 685 miliardi di dollari entro il 2030. Goldman è co-leader dell'IPO di Anthropic.
- Lo stesso modello non mostra un flusso di cassa libero positivo fino al 2030, quindi Anthropic finanzierà i suoi fornitori tramite liquidità e finanziamenti fino ad allora.
- Il prospetto di Anthropic elenca circa 161 miliardi di dollari di leasing di attrezzature con Broadcom e i suoi partner di finanziamento, il suo impegno singolo più grande.
- Broadcom scambia a 18x gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 24x. L'IPO sarà quotata il 18 novembre e Broadcom pubblicherà i risultati il 9 dicembre.
L'IPO di Anthropic sarà quotata il 18 novembre e Goldman Sachs (GS), una delle due banche che guidano l'operazione, ha un numero importante per ciò che verrà dopo. I suoi analisti di ricerca modellano i ricavi di Anthropic a circa 685 miliardi di dollari entro il 2030, ha riportato Bloomberg il 10 novembre, citando una persona a conoscenza delle stime. Questo è quasi 150 volte i 4,59 miliardi di dollari fatturati da Anthropic lo scorso anno.
Sulla carta, è un'ottima notizia per le società a cui Anthropic è debitrice. Il suo prospetto modificato elenca circa 161 miliardi di dollari di leasing di attrezzature con Broadcom (AVGO) e i suoi partner di finanziamento, almeno 121 miliardi di dollari con Google, di proprietà di Alphabet (GOOG), fino a 120,5 miliardi di dollari con SpaceX (SPCX) e almeno 110 miliardi di dollari con Amazon (AMZN).
Una Proiezione a "Hockey Stick" Dalla Banca che Gestisce l'Operazione
Come descritto da Bloomberg, il modello prevede che i ricavi salgano da circa 52 miliardi di dollari quest'anno a 136 miliardi nel 2027 e 442 miliardi nel 2029, prima di raggiungere 685 miliardi. Zerohedge non è rimasto impressionato: "Goldman sta facendo proiezioni a hockey stick, perché guadagnerà centinaia di milioni da un'IPO di successo."
La crescita finora è reale. L'ultimo prospetto di Anthropic indica un run-rate dei ricavi di circa 81 miliardi di dollari alla fine di ottobre, con un aumento di 10 miliardi in un mese.
Anche lo Scenario Ottimistico di Goldman Brucia Cassa Fino al 2030
Goldman prevede che la spesa per il calcolo aumenti di oltre dieci volte, raggiungendo quasi 400 miliardi di dollari entro il 2030, con il flusso di cassa libero che diventa positivo solo quell'anno, a 33,6 miliardi di dollari.
Il prospetto dell'11 novembre di Anthropic indica i suoi impegni a circa 900,9 miliardi di dollari, con 451,6 miliardi di dollari attesi prima della fine del 2030. Aveva 132 miliardi di dollari di liquidità e investimenti a breve termine al 30 settembre. L'IPO e il collocamento privato mirano a raccogliere fino a 90,4 miliardi di dollari, anche se circa 1,8 miliardi di questi vanno agli azionisti venditori. Questo porta a circa 220 miliardi di dollari dopo l'operazione.
Il modello di Goldman prevede un flusso di cassa libero negativo ogni anno fino al 2030. Quella liquidità compra tempo, e quanto dipende dal fatto che i costi continuino a superare le vendite: le spese per il calcolo e l'infrastruttura del terzo trimestre sono aumentate di circa il 78% rispetto al secondo trimestre, mentre i ricavi sono aumentati di circa il 47%.
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Broadcom è Quella che Rischia di Più
Le prospettive di crescita di Broadcom dipendono da Anthropic. Il management prevede che Anthropic utilizzi 5 gigawatt di capacità nel 2027 fiscale e altri 10 nel 2028 fiscale, circa la metà dei circa 30 gigawatt che si aspetta in quei due anni. Gli analisti si aspettano che i ricavi di Broadcom più che quadruplichino dal 2025 fiscale al 2028 fiscale:
Broadcom è esposta oltre i suoi chip. Garantisce fino a circa 29 miliardi di dollari di leasing legati ad Anthropic e fino a circa altri 43 miliardi di dollari su un finanziamento rack da 63 miliardi di dollari. Potrebbe anche prestare ad Anthropic fino a 42 miliardi di dollari tramite note convertibili. Questo contro 24,0 miliardi di dollari di liquidità al 2 agosto.
Broadcom scambia a 18x gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 24x e lontano dal suo picco di 49x del dicembre 2025:
Broadcom Scommette sui Mesi di Cassa Restante di Anthropic
La quota di Broadcom di quei 161 miliardi di dollari conta sulla previsione di Goldman e sul fatto che la liquidità di Anthropic duri fino al 2030, anche se la previsione si avvera. Il multiplo di 18x prezza già parte di quel rischio, credo, e non mi aspetto che risalga verso 24x finché Anthropic non dimostra di poter pagare da sola.
L'IPO è il primo test. Dopodiché, osserva il rapporto del quarto trimestre fiscale di Broadcom il 9 dicembre, e se il management ripeterà le sue previsioni di circa 115 miliardi di dollari di ricavi AI per il 2027 fiscale.
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