Punti Chiave
- ExxonMobil pubblica i risultati del terzo trimestre venerdì mattina, con il titolo a meno di $2 dal massimo degli ultimi 52 settimane dopo un rendimento totale del 52% quest'anno.
- La sua stessa comunicazione segnala un impulso di $4,5 miliardi dai margini di raffinazione contro un impatto di $1,3 miliardi sugli utili dell'upstream per i prezzi più bassi dei liquidi.
- Le azioni sono già scambiate al di sopra del prezzo target medio di $179, e un guasto alla raffineria di Joliet è avvenuto proprio nel mezzo del boom della raffinazione.
- Da monitorare: il ritmo del buyback, il riavvio di Joliet e se la quinta nave di produzione in Guyana partirà in tempo nel quarto trimestre.
La raffinazione sta per salvare il trimestre di ExxonMobil (XOM).
Il colosso petrolifero pubblica i risultati del terzo trimestre prima dell'apertura di venerdì. Il titolo ha chiuso giovedì a $183, in rialzo dello 0,7% e a meno di $2 dal suo massimo degli ultimi 52 settimane. Le azioni hanno reso il 52% quest'anno, dividendi inclusi.
Questo rally è avvenuto durante un periodo difficile per l'offerta del Medio Oriente. Exxon ha dichiarato che la chiusura dello Stretto di Hormuz ridurrà la sua produzione nel terzo trimestre nella regione di circa 750.000 barili di petrolio-equivalente al giorno.
Quindi il titolo è vicino ai suoi massimi mentre una delle sue regioni è parzialmente fuori servizio. Qualcos'altro deve funzionare.
La comunicazione che ha anticipato tutto
Exxon ha già raccontato agli investitori gran parte della storia. La sua comunicazione del 16 ottobre sui fattori di mercato ha delineato tre grandi oscillazioni rispetto al secondo trimestre:
- Prezzi più bassi dei liquidi: un impatto di circa $1,3 miliardi sugli utili dell'upstream
- Margini di raffinazione più forti: un impulso di circa $4,5 miliardi per i Prodotti Energetici
- Effetti di timing: circa $2,5 miliardi, che impattano solo i risultati GAAP
In netto, la raffinazione copre più che ampiamente il freno dell'upstream. Gli analisti si aspettano un EPS rettificato di circa $3,98-$4,12, rispetto ai $3,52 del trimestre precedente, che hanno mancato il consenso di $3,56.
Quindi, come si colloca questo passo in avanti rispetto ai trimestri recenti?
Raggiungere quel range porterebbe l'EPS trimestrale al suo livello più alto dal 2022.
Guyana e il Permian producono
La produzione è l'altra leva. Exxon ha pompato 4,514 milioni di barili di petrolio-equivalente al giorno nel secondo trimestre, il suo livello più alto in oltre due decenni escludendo la disruzione del Medio Oriente. La produzione nel Permian ha superato il record di 1,8 milioni di barili al giorno.
La Guyana aggiungerà presto altro. La quinta nave di produzione lì è in linea per partire nel quarto trimestre con una capacità di 250.000 barili al giorno, e Exxon sta già valutando una nona.
Il CEO Darren Woods ha presentato questa coerenza per un po'. Ha descritto Exxon nella conference call del quarto trimestre come "un'azienda con rendimenti più alti, costi più bassi, guidata dalla tecnologia".
La scala si vede rispetto al suo più vicino rivale europeo...
Exxon ha guadagnato $14,5 miliardi nel secondo trimestre, mentre Shell (SHEL) ha registrato $9,8 miliardi di utili rettificati. Shell ha seguito questa settimana con il suo profitto trimestrale più grande dal 2022, quindi il fattore a favore della raffinazione è diffuso in tutto il settore.
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Prezzato oltre le stime della Street
Ecco il problema. A $183, Exxon viene scambiato al di sopra del prezzo target medio degli analisti di $179.
Quanto sta pagando il mercato per il cash flow di Exxon oggi?
A 7,4x l'EBITDA forward e 12,5x gli utili forward, il titolo non è sopravvalutato. Ma quei multipli presuppongono che i prezzi del petrolio e i margini di raffinazione rimangano elevati, ed entrambi possono cambiare rapidamente.
Alcuni rischi sono già sul tavolo. Exxon ha chiuso un reformer catalitico alla sua raffineria di Joliet da 275.000 barili al giorno questo mese, proprio nel mezzo di un boom della raffinazione. I dirigenti hanno anche cancellato i viaggi alla conferenza ADIPEC ad Abu Dhabi a causa del conflitto con l'Iran.
Poi c'è il cash. Exxon ha restituito $9,4 miliardi nel secondo trimestre, inclusi $5,1 miliardi in buyback, e gli investitori vogliono che questo ritmo si mantenga.
La mia opinione: Exxon sembra ben gestita, e la Guyana più il Permian le danno una crescita dei volumi che poche major possono eguagliare. Tuttavia, comprare al di sopra del target della Street vicino a un picco nei margini di raffinazione mi sembra tardivo. Vorrei un pullback prima di aggiungere.
Il prossimo punto di controllo è la conference call delle 8:30 CT di oggi. Ascolta per il riavvio di Joliet, i tempi di avvio in Guyana e qualsiasi cambiamento al ritmo del buyback.
Quindi, quanto vale realmente il titolo Exxon Mobil?
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