Punti Chiave
- Le azioni di Donnelley Financial sono salite del 15% dopo che l'EPS rettificato del Q3 di $1,07 ha superato il consenso di $0,84 e le previsioni per il Q4 hanno superato le attese.
- Il software ha trainato il trimestre mentre l'attività IPO si è raffreddata, con le vendite di ActiveDisclosure in aumento di circa il 24%.
- Il report di Workiva la prossima settimana mostrerà se la domanda di software è ampia, e l'arretrato in calo della banca d'affari di Goldman Sachs punta allo stesso rallentamento IPO.
- A 10x gli utili forward prima del balzo di oggi, al di sotto della sua media quinquennale di 13x, il titolo sembra ancora economico.
Le azioni di Donnelley Financial Solutions (DFIN) sono in rialzo del 15% dopo che l'EPS rettificato del Q3 di $1,07 ha battuto il consenso di $0,84 di circa il 27%, su ricavi di $185,0 milioni contro i $179,9 milioni attesi.
La notizia riguarda Workiva (WK), che vende software di reporting a molti degli stessi team di finanza aziendale. E la lettura di Donnelley su un calendario IPO più lento è importante per gli underwriter come Goldman Sachs (GS).
Il software ha compensato il calo
Il CEO Daniel Leib ha dichiarato nel comunicato che "il volume di operazioni sui mercati dei capitali si è moderato rispetto ai livelli sperimentati nella prima metà dell'anno, soprattutto per quanto riguarda il numero di IPO quotate".
Il software ha continuato a crescere, +5% a $95,2 milioni, ovvero il 51,5% delle vendite. ActiveDisclosure è cresciuto di circa il 24%, e Leib ha dichiarato durante la conference call che si trattava del quinto trimestre consecutivo di crescita superiore al 20%.
Il margine EBITDA della società ha superato quello del trimestre dell'anno precedente in ognuno dei quattro trimestri fino a settembre.
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La prossima settimana mostra se è solo Donnelley o tutti
Workiva ha fatto crescere i ricavi da abbonamenti e supporto del 19% nel suo Q2. Se manterrà un ritmo simile quando comunicherà i risultati la prossima settimana, la domanda di software di reporting è ampia. Se rallenta mentre ActiveDisclosure continua a crescere oltre il 20%,
Goldman Sachs racconta la stessa storia sulle operazioni. I suoi ricavi da underwriting azionario del Q3 sono aumentati nettamente rispetto all'anno precedente, a $666 milioni, ma il suo arretrato di investment banking si è ridotto rispetto alla fine di giugno.
La guida di Donnelley di $50 milioni per le vendite transazionali di questo trimestre è un dato da confrontare con l'underwriting di Goldman quando comunicherà i risultati il 19 gennaio 2027.
Valutato ancora come una tipografia
Il free cash flow di Donnelley nel Q3 è aumentato del 45% a $85,8 milioni, la leva finanziaria netta è di 0,4x, e ha ancora $118,5 milioni disponibili per il buyback. La sua guida ai ricavi per il Q4 di $175-$180 milioni supera il consenso di $170,9 milioni anche al limite inferiore.
Il mercato ancora non lo premia. All'ultima chiusura, Donnelley veniva scambiata a 10x gli utili forward, contro la sua media quinquennale di 13x:
Il recente balzo porta il multiplo a circa 11x, che è comunque al di sotto dei livelli storici.
La mia opinione: con il software che ora rappresenta metà delle vendite e un debito netto praticamente nullo, Donnelley merita almeno il suo multiplo abituale.
Naturalmente, quei $50 milioni di vendite transazionali dipendono dal calendario IPO, e un mercato delle operazioni in stallo si manifesterebbe lì per primo.
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