Roku Ha un'Offerta da $160 della Fox. Il Rapporto di Lunedì Mostra Quanto Vale Senza

Punti Chiave

• Roku (ROKU) pubblica i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura di lunedì 2 novembre. Il Dipartimento di Giustizia sta ancora esaminando l'offerta di Fox Corporation (FOXA), che valeva $160 per azione al momento dell'annuncio.
• Il rapporto offrirà la prossima visione del valore di Roku in autonomia nel caso in cui i regolatori blocchino la vendita.
• Il flusso di cassa libero ha raggiunto circa $710 milioni nei quattro trimestri fino a giugno, e gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato salga da $0,60 nel 2025 a $3,97 nel 2027.
• Sulla base delle stime consenso, Roku scambia a circa 39 volte l'EPS dell'anno prossimo contro i 40 volte impliciti dal valore annunciato di $160 di Fox, e stime più elevate spiegano solo una parte del suo guadagno dall'inizio delle trattative di vendita.

Gli azionisti di Roku hanno un'offerta da Fox che valeva $160 per azione quando è stata annunciata a giugno. Quello che ancora non hanno è l'approvazione del Dipartimento di Giustizia.

Questo rende il rapporto del terzo trimestre, previsto dopo la chiusura di lunedì 2 novembre, la prossima occasione per valutare quanto vale Roku se l'accordo salta.

Washington Fissa il Prezzo per Ora

Fox ha accettato di pagare $96 in contanti più 0,9693 di un'azione Fox Classe A per ogni azione Roku. Il titolo Fox è scivolato da giugno, quindi quel pacchetto vale meno di $160 oggi. Gli azionisti di Roku hanno approvato l'accordo il 14 ottobre.

L'antitrust è la questione aperta. Il DOJ ha emesso una Second Request l'8 settembre, e il periodo di attesa termina solo 30 giorni dopo che entrambe le società avranno sostanzialmente ottemperato alla richiesta. Quindi non c'è una data per una decisione. Questa settimana, alcuni rapporti hanno detto che anche i procuratori generali degli stati stanno esaminando l'accordo. Entrambe le società si aspettano ancora di chiudere nella prima metà del 2027.

Il titolo Roku è salito del 38% in sei mesi. Ogni azione Roku porta con sé una fetta di Fox, quindi finché l'offerta è in piedi, il titolo si muove sulle notizie da Washington e sul prezzo delle azioni Fox. Fox pubblica il suo trimestre lunedì mattina, ore prima di Roku. Il trimestre di Roku, pubblicato senza conference call e senza previsioni, potrebbe a malapena muoverlo.

Ma se l'accordo viene bloccato, il trimestre è tutto ciò che resta per fissare il prezzo.

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Il Business in Autonomia Sta Generando Cassa

Il flusso di cassa libero trimestrale di Roku è cresciuto da $12,8 milioni nel trimestre a dicembre 2023 a $281 milioni nel trimestre a giugno 2026:

Un rimborso tariffario ha aiutato il trimestre di giugno. Roku dice che il flusso di cassa libero sarebbe stato di $242 milioni senza di esso. Anche così, gli ultimi quattro trimestri sommano a circa $710 milioni secondo i dati TIKR, o $704 milioni secondo la misurazione di Roku stessa.

Gli analisti si aspettano che gli utili seguano. Il consenso prevede un EPS normalizzato di $2,99 quest'anno e $3,97 nel 2027, in aumento rispetto a $0,60 nel 2025:

Queste stime sono salite dall'accordo. Alla fine di giugno, gli analisti si aspettavano $2,44 per quest'anno e $3,69 per il prossimo. La cifra di quest'anno include però il rimborso tariffario, e solo cinque analisti la pubblicano.

Fox Sta Ancora Sostenendo il Prezzo

Al valore annunciato di $160, l'offerta di Fox corrisponde a 54 volte l'EPS consenso di quest'anno e 40 volte quello dell'anno prossimo. Alla chiusura di giovedì a $156,33, Roku scambia a circa 52 e 39 volte sulle stesse stime.

Queste stime sono aumentate. Quella dell'anno prossimo è salita di circa l'8% dalla fine di giugno, da $3,69 a $3,97. Il titolo Roku è salito di circa il 31% da $119,64, la sua chiusura dell'11 giugno, il giorno prima che fossero riportate le trattative di vendita.

Scalando quel prezzo pre-trattative per l'aumento delle stime si ottiene circa $129, proprio al top dell'intervallo tra $84,00 e $128,89 che i multipli dei peer nel proxy di fusione attribuiscono a Roku. È un metro di misura approssimativo, non un premio misurato: presuppone che gli investitori pagherebbero lo stesso multiplo di giugno, e la stima precedente risale alla fine di giugno, dopo l'accordo. Tuttavia, suggerisce che l'offerta di Fox stia sostenendo più di $25 del prezzo attuale.

Il flusso di cassa libero inoltre abbellisce il quadro, perché lascia fuori la retribuzione in azioni. Nel 2025, le tasse di ritenuta sulle azioni maturate più i buyback hanno assorbito $314,9 milioni, ovvero il 65% del flusso di cassa libero.

Cosa Deve Mostrare Lunedì

Per il trimestre, gli analisti si aspettano utili vicini a $0,53 per azione su $1,41 miliardi di ricavi. Per un Roku senza Fox, tre numeri contano di più:

• Flusso di cassa libero superiore ai $126 milioni del terzo trimestre dell'anno scorso, senza il rimborso tariffario ad aiutare.
• Margine lordo della pubblicità sopra il 60%, dopo il 62,4% del secondo trimestre, dato che la pubblicità porta la maggior parte del profitto di Roku.
• Un numero di azioni diluite vicino ai 151,9 milioni del secondo trimestre, ora che il buyback è sospeso.

Stime più elevate hanno aumentato il valore di Roku in autonomia, ma probabilmente non abbastanza da sostituire l'offerta di Fox. Su quel metro di misura, un accordo bloccato punta verso la fascia alta dei $120, più di $25 sotto il prezzo attuale, anche se dove il titolo andrebbe effettivamente a finire dipenderebbe dal multiplo che gli investitori sceglierebbero di pagare. I numeri di lunedì possono ridurre quel divario se il flusso di cassa libero si mantiene senza il rimborso, ma un trimestre non lo chiuderà.

Il DOJ ha ancora l'ultima parola, e nessuna delle due società ha più di un obiettivo per la risposta: la prima metà del 2027.

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