Punti Chiave
- Il 30 ottobre, KeyBanc ha mantenuto il rating Buy su Intel e ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $140 da $155, che è superiore del 52% alla chiusura di giovedì.
- Intel prevede ricavi del quarto trimestre tra $15,0 e $16,0 miliardi, al di sotto dei $16,5 miliardi del terzo trimestre, a causa dell'indebolimento della domanda di PC e di una chiusura in Israele che riduce le spedizioni di server.
- L'obiettivo di $140 implica un multiplo di 80x sugli utili dei prossimi dodici mesi, contro la media quinquennale di Intel di 50x.
- L'obiettivo richiede un multiplo più alto di quanto giustifichino i numeri a breve termine, e un cliente nominato per il processo 14A di Intel sarebbe l'elemento per cambiare la situazione.
Intel (INTC) è scesa del 35% dal massimo di giugno, e il rapporto di giovedì ha portato un'ondata di tagli ai target.
L'analista di KeyBanc John Vinh ha tagliato il suo obiettivo a $140 da $155 il 30 ottobre, mantenendo il rating Buy. Questo è ancora superiore del 52% alla chiusura di giovedì a $92,07.
Le previsioni hanno fatto il danno
Il calo è iniziato a ottobre. All'inizio del mese, Elon Musk ha confermato che TSMC è in trattative per unirsi a Terafab, il più noto utente pianificato del processo 14A di Intel. Poi, il 14 ottobre, un incidente mortale ha costretto a una chiusura prolungata dello stabilimento di Intel in Israele.
Le previsioni di giovedì hanno peggiorato la situazione. Intel prevede ricavi del quarto trimestre tra $15,0 e $16,0 miliardi, in calo rispetto ai $16,5 miliardi del terzo trimestre, e un EPS non-GAAP di $0,25, in calo da $0,52. La chiusura in Israele riduce quei ricavi di circa $300 milioni, e i ricavi dei chip per PC dovrebbero scendere di oltre il 20% rispetto al terzo trimestre poiché i produttori di PC tagliano le scorte.
"Vediamo il rallentamento dei PC continuare almeno per la prima metà del prossimo anno", ha dichiarato il CFO David Zinsner nel comunicato.
I server sono ancora in forte crescita
I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 21%, superando le previsioni, e i ricavi dei data center sono balzati del 78% a $7,3 miliardi. Zinsner ha affermato che la domanda per quei chip "continua a superare significativamente l'offerta disponibile".
Quando Vinh ha alzato il suo target a $155 a luglio, ha indicato i rendimenti in aumento del processo 18A di Intel. Questa parte regge: Intel afferma che i costi del 18A sono diminuiti di circa il 40% dal primo trimestre.
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I $140 hanno senso?
Il target di consenso dei 48 analisti che seguono Intel è di $118, [28%] sopra il prezzo e in aumento rispetto ai $36 di un anno fa. I $140 di KeyBanc si collocano il 19% sopra tale livello.
L'EPS normalizzato di consenso è di $1,54 per il 2026 e $2,19 per il 2027. Tre mesi fa, la stima per il 2027 era di $2,01.
Con il quarto trimestre previsto a $0,25 per azione, mi aspetto che i numeri a breve termine scendano.
Il problema più grande è il multiplo. Dividendo $140 per gli $1,75 per azione che gli analisti si aspettano nei prossimi dodici mesi, il target implica un multiplo forward di 80x sugli utili. Intel oggi scambia a [53x], contro una media quinquennale di 50x.
Intel ha effettivamente avuto una media di 90x nell'ultimo anno. Ma questo era prima che le previsioni cambiassero.
Troppo, troppo presto
Le spese in conto capitale saranno "fortemente in aumento" nel 2027, ha detto Zinsner, e non si aspetta un flusso di cassa libero positivo il prossimo anno. L'emissione di azioni da $23 miliardi di agosto aveva già aumentato il numero di azioni diluite a 5,31 miliardi nel terzo trimestre, da 4,53 miliardi di un anno prima.
KeyBanc ha ragione sui server. Ma $140 chiedono agli investitori di pagare 80x gli utili forward per un'azienda il cui prossimo trimestre sta peggiorando e il cui business dei PC non si riprenderà finché i prezzi della memoria non si alleggeriranno. È troppo da pagare per ora.
Un cliente nominato per il 14A cambierebbe la situazione. Il CEO Lip-Bu Tan ha detto di essere "molto incoraggiato dai progressi che stiamo facendo con più potenziali clienti sul 14A", e un grande nome renderebbe molto più facile difendere i $140.
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