Punti Chiave
- L'azione di CoreWeave è scesa del 65% rispetto al massimo di maggio. Il 9 novembre, Wells Fargo ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $115 da $160, mantenendo la raccomandazione Overweight.
- L'obiettivo di Wells Fargo equivale a 3,2x i ricavi forward, leggermente sotto la media di 3,5x di CoreWeave nell'ultimo anno, e gli analisti continuano ad alzare le stime sui ricavi.
- Negli ultimi 90 giorni, la perdita attesa per il 2027 dagli analisti si è ampliata a $4,70 per azione da $3,90, e le obbligazioni di CoreWeave ora rendono oltre il 16%.
- La media di 3,5x si è verificata quando CoreWeave poteva indebitarsi a tassi inferiori al 10%. Un movimento verso $115 entro un anno sembra improbabile finché non potrà indebitarsi nuovamente vicino a quei tassi.
CoreWeave (CRWV) è scesa del 65% rispetto al massimo di maggio, e lunedì 9 novembre Wells Fargo ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $115 da $160. La banca ha comunque mantenuto la raccomandazione Overweight, e anche l'obiettivo più basso è del 136% superiore al prezzo dell'azione di circa $49.
Prima le Obbligazioni, Poi le Elezioni di Metà Mandato
Il calo è iniziato nelle obbligazioni di CoreWeave. Le sue obbligazioni al 9,625% in scadenza nel 2032 rendevano il 14,8% il 14 ottobre, e entro venerdì 6 novembre, le obbligazioni 2032 rendevano oltre il 16%. Questo danneggia un'azienda che si indebita per acquistare GPU prima che i clienti paghino per esse.
Poi sono arrivate le elezioni di metà mandato della scorsa settimana. I Democratici hanno vinto entrambe le camere del Congresso e la corsa per il governatore del Texas, e gli investitori hanno iniziato a ripensare allo sviluppo dei data center negli Stati Uniti, sede dell'88% delle attività a lunga durata di CoreWeave e del 93,6% dei suoi ricavi 2025. Il CEO Michael Intrator ha già scritto al governatore eletto del Texas Gina Hinojosa riguardo ai progetti dell'azienda lì, ha riferito Bloomberg durante il fine settimana.
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A Wells Fargo Piace Ancora il Business
L'analista Michael Turrin ha tagliato l'obiettivo in anticipo rispetto al rapporto del terzo trimestre di CoreWeave di martedì 10 novembre. La banca definisce ancora CoreWeave la migliore azienda tra le neocloud e si aspetta che i suoi ricavi e capacità di calcolo superino le aspettative. Turrin non è cieco sul debito: in una nota di metà ottobre, Wells Fargo ha stimato che il debito netto di CoreWeave avrebbe superato i $200 miliardi entro la fine del 2030. E $115 è inferiore alla media degli obiettivi di venerdì di $132, che è scesa da $144 un anno fa:
$115 Ha Senso per CoreWeave?
Sui ricavi, sì. Gli analisti si aspettano che i ricavi raddoppino circa, passando da $12,9 miliardi nel 2026 a $26,5 miliardi nel 2027, e quella cifra per il 2027 è aumentata rispetto ai $18,1 miliardi di un anno fa:
Le stime sugli utili si stanno muovendo nella direzione opposta: negli ultimi 90 giorni, la perdita di consenso per il 2027 si è ampliata a $4,70 per azione da $3,90. Senza profitti da valutare, CoreWeave viene scambiata sui ricavi forward. A 1,3x alla chiusura di venerdì, è vicino al minimo del suo range dell'ultimo anno:
I $115 di Wells Fargo equivalgono a 3,2x i ricavi forward, leggermente sotto la media di 3,5x dell'azione in quell'anno. Quindi l'obiettivo richiede solo un multiplo normale su stime di ricavi che continuano a salire.
CoreWeave Ha Bisogno Prima di Debito Più Economico
Ma quella media di 3,5x proviene da un anno in cui CoreWeave poteva vendere obbligazioni non garantite a tassi inferiori al 10%: 9,75% in aprile e 9,625% in giugno. Gli azionisti ottengono ciò che rimane dopo gli interessi, e il consenso prevede che la spesa per interessi di CoreWeave nel 2027 sia di $5,3 miliardi, più dei suoi $4,1 miliardi di utile operativo.
Wells Fargo ha ragione sul business. Tuttavia, $115 chiedono agli investitori di pagare quanto pagavano quando CoreWeave si indebitava sotto il 10%. Non mi aspetterei che ciò accada entro un anno finché la sua prossima obbligazione non verrà prezzata vicino a quei tassi.
Il primo test arriva martedì dopo la chiusura. Il management ha fornito previsioni per un reddito operativo rettificato del terzo trimestre compreso tra $200 milioni e $260 milioni, contro interessi compresi tra $860 milioni e $940 milioni. Un superamento delle aspettative con gli interessi contenuti entro le previsioni inizierebbe a colmare quel divario.
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