Statistiche Chiave per l'Azione Corteva
- Prezzo Attuale: $78.71
- Prezzo Obiettivo (Medio): ~$101
- Obiettivo della Piazzista: ~$92
- Potenziale Rendimento Totale: ~29%
- TIR Annualizzato: ~6% / anno
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Cosa è Successo?
Corteva, Inc. (CTVA) ha fatto qualcosa di insolito il 31 luglio. Ha battuto le stime degli utili, ha alzato le previsioni per l'intero anno e ha perso quasi il 12% del suo valore di mercato in una sola seduta, chiudendo a $78,71 dopo un calo dell'11,90%. Gli investitori che si chiedono perché un'azienda che ha appena alzato le previsioni sia stata punita si stanno ponendo la domanda giusta.
Il danno è riconducibile a una sola riga. I ricavi del secondo trimestre sono stati di $6,38 miliardi, al di sotto dei circa $6,6 miliardi attesi dagli analisti, e questo è avvenuto nel trimestre più grande dell'anno per Corteva. L'EPS rettificato di $2,30 ha battuto il consenso di $2,23 ed è aumentato rispetto ai $2,20 di un anno prima, secondo i dati TIKR, quindi la redditività non è stata il problema. Corteva realizza la maggior parte del suo profitto nel primo semestre, e il Q2 ne è il cuore, quindi una mancata corrispondenza del fatturato qui non è qualcosa che il secondo semestre può tranquillamente riparare.
Una Mancata Corrispondenza dei Ricavi che l'Aumento delle Previsioni Non Ha Potuto Compensare
Il disavanzo è arrivato principalmente dalla Protezione delle Colture. Le vendite organiche nel segmento sono diminuite nel trimestre poiché i prezzi sono scesi di una bassa cifra singola a causa della persistente concorrenza in America Latina, e anche i volumi hanno ceduto invece di compensare. Il CEO Chuck Magro è stato diretto sulla fonte: "Probabilmente abbiamo un po' più di pressione competitiva in Brasile per molte ragioni diverse, ma quel mercato è, ovviamente, ben fornito". L'ha inquadrata come pressione sui prezzi piuttosto che come un crollo della domanda, e ha sottolineato i forti volumi sottostanti in Brasile nel primo semestre, ma in questo trimestre, la debolezza si è manifestata sia nei prezzi che nei volumi.
Il management ha effettivamente alzato le previsioni per l'intero anno, portando le previsioni dell'EBITDA operativo a $4,1-4,3 miliardi, una crescita di circa il 9% al punto medio, e le previsioni del margine EBITDA al 22,5%-23,5%. L'EBITDA operativo del primo semestre era già salito del 10% a $3,7 miliardi. Il problema è ciò che l'aumento implicava per il secondo semestre. Il CFO David Johnson ha detto agli analisti che l'EBITDA del secondo semestre sarebbe stato "circa piatto rispetto all'anno scorso". Quindi l'aumento per l'intero anno ha principalmente incassato un forte primo semestre piuttosto che segnalare un'accelerazione, il che ha dato agli acquirenti poche nuove ragioni per inseguire un'azione che aveva negoziato vicino al suo massimo a 52 settimane di $90,97 appena prima dell'annuncio. Un promemoria separato del denaro che esce dalla porta non ha aiutato: il management ha notato che Corteva ha contribuito con $1,1 miliardi al suo piano pensionistico statunitense, un deflusso che ha attirato l'attenzione sulle esigenze di capitale proprio mentre l'azienda si prepara a scindersi in due bilanci separati.
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La Scissione è la Paura. Questo Trimestre Ha Spinto Indietro su di Essa.
La vera ansia del mercato è la separazione del 1° ottobre in New Corteva (protezione delle colture, guidata dal prossimo CEO Luke Kissam) e Vylor (semi e genetica), nell'ultima chiamata di Magro come CEO della società combinata. Eppure il trimestre ha fornito una confutazione specifica alla preoccupazione sul rischio esecutivo. Il management aveva previsto dissinergie dalla separazione di circa $100 milioni all'anno; la cifra al run-rate è ora vicina a $25 milioni. Come ha detto il CFO David Johnson, "Pensavamo che sarebbero stati $100 milioni, che sarebbe stato dalla parte bassa di qualsiasi separazione che abbiamo studiato. E ora diciamo che è più vicino all'intervallo di $25 milioni". Un'azienda che si scinde in due mentre riduce il proprio freno da separazione di tre quarti non è il profilo che il selloff implica.
La valutazione supporta una seconda occhiata. Corteva negozia a circa 12,6x EV/EBITDA NTM, un premio rispetto a pari commodity chimici come Dow a 6,7x e LyondellBasell a 6,3x, sebbene al di sotto di nomi specializzati come Ecolab a 18,2x e DSM-Firmenich a 14,8x, secondo i dati Competitors di TIKR. Quel premio rispetto all'estremità commodity del gruppo è difendibile con un margine lordo LTM del 49,5% e un franchise di semi con opzionalità di licenza. Se un mercato è nervoso per la scissione continua a pagarlo prima che le due società negozino separatamente è la domanda aperta.
