Punti Chiave
- Le azioni di Cloudflare sono scese del 2,7% a $310 giovedì, in vista del report del 5 novembre, dopo un rialzo di circa il 46% in sei mesi.
- La società ha fornito previsioni per il terzo trimestre con ricavi da $736 milioni a $737 milioni, in aumento del 31%, e un EPS rettificato di $0,34.
- A 34 volte le vendite forward e 210 volte gli utili forward, il titolo lascia poco margine per una delusione, e il margine lordo rettificato è sceso al 73,1% lo scorso trimestre.
- Da monitorare se la ritenzione netta in dollari si mantiene vicina al 120% e se il management alza le previsioni di ricavi annuali da $2,864 miliardi a $2,870 miliardi.
La scorsa settimana, una serie di vulnerabilità PHP ha messo offline siti web governativi e scatenato una corsa globale alle patch. Cloudflare (NET) ha registrato milioni di tentativi di exploit dopo la divulgazione.
Eventi come questo sono il motivo per cui i clienti pagano Cloudflare. Nonostante ciò, il titolo è comunque sceso del 2,7% a $310 giovedì.
Le azioni sono salite di circa il 46% negli ultimi sei mesi ma si trovano ancora al 16% sotto il massimo annuale di $370. La vera prova arriverà il 5 novembre, quando Cloudflare pubblicherà i risultati del terzo trimestre.
L'asticella per il 5 novembre
Cloudflare ha alzato l'asticella da sé ad agosto. I ricavi del secondo trimestre sono aumentati del 36% a $696,1 milioni, superando il consenso di circa $30 milioni, e l'EPS rettificato di $0,29 ha battuto le stime di due centesimi.
Per il terzo trimestre, il management ha fornito le seguenti previsioni:
- Ricavi da $736 milioni a $737 milioni, in aumento del 31%
- Reddito operativo rettificato da $129 milioni a $130 milioni
- EPS rettificato di $0,34
Ha anche alzato le previsioni di ricavi annuali a $2,864 miliardi - $2,870 miliardi. Il management ha dichiarato di fornire previsioni con cautela perché oggi più contratti si basano su modelli di consumo e su pool di fondi, che sono più difficili da prevedere.
Ecco il trend in vista della pubblicazione dei risultati…
La crescita scenderebbe al 31% se Cloudflare si attenesse alle sue previsioni. Un superamento come quello del secondo trimestre la manterrebbe a metà degli anni '30.
Le macchine stanno diventando il cliente
Il CEO Matthew Prince ha delineato l'opportunità con audacia nel comunicato del secondo trimestre. I motori di risposta AI e il commercio guidato da agenti stanno guidando "una riscrittura fondamentale di Internet per il traffico macchina-macchina", ha dichiarato.
I dati sui clienti lo confermano. La base di sviluppatori di Cloudflare ha superato i 10 milioni, rispetto ai 7,4 milioni del trimestre precedente. I clienti di grandi dimensioni sono aumentati del 27% a 4.698 e ora generano il 73% dei ricavi.
Anche i clienti esistenti spendono di più. La ritenzione netta in dollari è salita al 120%, sei punti in più rispetto a un anno fa, e le obbligazioni di performance residue correnti sono cresciute del 35%.
Ora confrontiamo questo con il vecchio concorrente affermato…
Akamai (AKAM) ha fatto crescere i ricavi del secondo trimestre solo del 5% a $1,1 miliardi. La sua unità di infrastruttura cloud è cresciuta del 39%, ma su soli $99 milioni di ricavi, quindi Cloudflare sta colmando rapidamente il divario di dimensioni.
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Pagare un premio per la storia
Qui è dove diventa difficile. Cloudflare scambia a 34 volte le vendite forward e 210 volte gli utili forward, e il prezzo target medio di $343 si trova solo circa l'11% sopra il prezzo attuale.
Come è apparso questo premio nel tempo?
Anche i margini si stanno muovendo nella direzione sbagliata. Il margine lordo rettificato è sceso al 73,1% nel secondo trimestre dal 76,3% di un anno prima, e i costi di calcolo in aumento rimangono un rischio. La perdita operativa GAAP ha raggiunto $205,7 milioni dopo $151 milioni di oneri di ristrutturazione.
La diluizione è un'altra pressione latente. Cloudflare ha venduto $2,175 miliardi di obbligazioni convertibili a tasso zero con scadenza 2031 ad agosto. La co-fondatrice Michelle Zatlyn ha anche venduto circa $27,5 milioni di azioni all'inizio di ottobre.
La mia opinione: Cloudflare sta performando quasi quanto qualsiasi altra società software in questo momento, e la storia del traffico macchina mi sembra reale. Tuttavia, a 34 volte le vendite, anche un solido superamento delle stime potrebbe non far salire molto il titolo. Aspetterei un pullback prima di acquistare.
Il punto di controllo è il 5 novembre. Un aumento delle previsioni annuali e una ritenzione netta vicina al 120% giustificherebbero il multiplo per un altro trimestre.
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