Punti Chiave
- Cipher Digital è scesa del 21% oggi mentre le azioni dei data center AI hanno ceduto per il secondo giorno consecutivo dopo le vittorie dei Democratici alle elezioni di medio termine.
- Il governatore neo-eletto del Texas vuole sospendere i data center, una minaccia maggiore per i siti che Cipher e CleanSpark non hanno ancora affittato rispetto a quelli già firmati.
- I warrant di Google costano di più a Cipher quanto più il suo titolo scende.
- Una neocloud con siti in Texas pubblica i risultati stasera.
Cipher Digital (CIFR) è scesa di un altro 21% oggi mentre la vendita di titoli dei data center AI iniziata con le vittorie dei Democratici alle elezioni di medio termine è proseguita per un secondo giorno.
CleanSpark (CLSK), declassata insieme a Cipher da Keefe Bruyette mercoledì, condivide il suo rischio Texas.
Un governatore che vuole una pausa
Ogni campus di Cipher si trova in Texas, e martedì i texani hanno eletto Gina Hinojosa governatrice al posto di Greg Abbott. Ha fatto campagna per fermare i data center lì fino a quando i legislatori non approveranno delle tutele.
Stephen Glagola di Keefe Bruyette ha declassato Cipher a Market Perform mercoledì a causa delle elezioni, tagliando il suo target a $9,50 da $11. Anche i titoli dei semiconduttori hanno esteso le perdite: Applied Materials (AMAT) è sceso del 12%.
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Il prossimo campus porta il rischio
La mia lettura: un nuovo governatore può rallentare il prossimo campus di Cipher più facilmente di uno già costruito. L'affitto di Black Pearl è iniziato ad agosto, e l'inquilino di Barber Lake ha iniziato a trasferirsi. Colchis e gli altri siti in attesa di approvazione della rete erano già bloccati dopo che Abbott ha sospeso i nuovi collegamenti ad agosto.
Gli analisti si aspettano che i ricavi di Cipher salgano da $215 milioni quest'anno a $849 milioni nel 2027 con l'arrivo degli affitti:
Quell'affitto è già stato firmato, quindi non mi aspetto grossi tagli alle stime. E i laboratori AI stanno ancora firmando in Texas: Riot Platforms ha affittato il suo campus di Corsicana a uno di loro questa settimana per $28 miliardi.
Il titolo sconta già molti dubbi a 3,9x i ricavi forward, contro una media triennale di 11,4x:
Il rischio reale è il finanziamento. Con il titolo ben al di sotto del break-even di circa $16,60 sui warrant di Google, Cipher deve a Google la differenza in azioni o contanti quando inizia l'affitto di Barber Lake.
Domande sul Texas per IREN e CleanSpark
IREN (IREN), scesa del 21%, costruisce a Sweetwater, Texas, e a Childress, dove altre tre implementazioni Microsoft sono previste per il quarto trimestre. Stasera, osserva eventuali cambiamenti alle sue tempistiche per l'energia e le autorizzazioni in Texas.
L'inquilino che affitta il campus della Georgia di CleanSpark detiene l'esclusiva su fino a 885 megawatt in Texas, ma nulla è stato firmato, e la contea di Austin, sede del suo sito di Sealy, ha sospeso i data center AI a luglio.
La mia conclusione su Cipher
Il mercato sta valutando gli affitti firmati di Cipher come se il Texas potesse riprenderseli, il che mi sembra eccessivamente severo. Naturalmente, Hinojosa non entra in carica fino a gennaio, quindi quanto spingerà è ancora una congettura.
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