Punti Chiave
- IREN è in calo del 20% a seguito di un report che collega i ritardi nel suo data center di Childress, Texas, alla minore spesa in AI di Microsoft nell'ultimo trimestre.
- Il contratto con Microsoft a Childress dovrebbe generare circa 1,94 miliardi di dollari all'anno, circa la metà del fatturato annualizzato (run-rate) già contrattualizzato da IREN.
- Il CFO di Microsoft ha attribuito la colpa a consegne in ritardo da parte di terzi, e la domanda per il suo cloud continua a crescere rapidamente.
- IREN deve mantenere le ultime tre fasi in linea con la scadenza di dicembre.
IREN (IREN) è in calo del 20% oggi, poche ore prima della pubblicazione del suo rapporto trimestrale del primo trimestre fiscale. Mercoledì sera, The Information ha riportato che i ritardi nel sito di IREN a Childress, Texas, hanno portato Microsoft (MSFT) a rimandare la spesa in AI che aveva pianificato per il trimestre di settembre.
Gli investitori si stanno interrogando su quanta capacità AI Microsoft intenda affittare. Il Financial Times ha riportato che Microsoft non eserciterà un'opzione per più che raddoppiare il suo accordo in Texas con Nscale.
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Metà dei ricavi contrattualizzati di IREN dipende da Childress
Microsoft sta affittando server GPU in quattro fasi a Childress, chiamate Horizons 1 a 4. Una volta che tutte e quattro saranno operative, il management si aspetta circa 1,94 miliardi di dollari all'anno dall'accordo, circa la metà dei 4 miliardi di dollari di ricavi annualizzati (run-rate) che IREN ha sotto contratto per il 2026.
Microsoft ha accettato Horizon 1 ad agosto, e le altre tre fasi, circa tre quarti dell'accordo, sono previste per il trimestre di dicembre. Se vengono superati i periodi di grazia che terminano all'inizio del 2027, IREN potrebbe dover pagare penali per ritardo.
Gli analisti si aspettano che i ricavi di IREN quasi quadruplichino, raggiungendo 2,81 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2027, e stanno contando su quel calendario:
Microsoft vuole ancora la capacità
Nella call della scorsa settimana, il CFO di Microsoft Amy Hood ha dichiarato: "alcune consegne di capacità da parte di terzi che ci aspettavamo nel Q1 sono state ritardate". Microsoft ha speso circa 5 miliardi di dollari in meno del previsto, ma non è chiaro quanto di questo sia attribuibile a IREN.
I ricavi di Azure sono cresciuti del 48% nel trimestre di settembre, e le prestazioni obbligatorie commerciali residue sono aumentate del 73% a 677 miliardi di dollari. L'azione di Microsoft è in calo del 3% oggi.
Per CoreWeave (CRWV), in calo del 15%, la domanda è se Microsoft stia affittando meno dai neocloud in generale, come suggerisce la notizia su Nscale, o stia solo aspettando siti in ritardo, come descritto da Hood. Il backlog di CoreWeave era di circa 104 miliardi di dollari al 30 giugno, e il suo rapporto del 10 novembre dovrebbe mostrare se le sue consegne sono in linea con i tempi.
IREN ha bisogno di una data per Horizons 2 a 4
Nella call di stasera alle 17:00 ET, bisogna ascoltare se il management si aspetta ancora che Microsoft approvi tutte e tre le fasi entro il 31 dicembre.
Prima del calo di oggi, IREN veniva scambiata a 3,1 volte i ricavi forward, ben al di sotto della sua media triennale di 5,2x:
Un sito in ritardo è un problema molto più piccolo rispetto a un cliente che si tira indietro, ed è questo che Hood ha descritto. Se IREN confermerà dicembre nel calendario stasera, questa vendita mi sembra eccessiva. Se una qualsiasi fase slitta al 2027, quel multiplo basso sembra molto più giustificato.
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