Punti Chiave
- Le azioni di Moderna sono balzate del 13% mercoledì, toccando un nuovo massimo a 52 settimane, grazie ai primi dati sul mieloma multiplo e alla raccomandazione per un vaccino contro l'Ebola, per poi cedere il 5% giovedì in vista del rapporto di venerdì.
- Le vendite di Comirnaty di Pfizer sono calate del 29% in termini operativi nel terzo trimestre, e i ricavi di BioNTech sono diminuiti del 15%. Questo è un avvertimento per la stagione autunnale di Moderna.
- I tagli ai costi di Moderna hanno ridotto il suo cash burn, e la società prevede di avere tra 4,7 e 5,2 miliardi di dollari in cassa e investimenti alla fine dell'anno per finanziare la pipeline oncologica che condivide in parte con Merck.
- Anche dopo il calo di giovedì, il titolo si scambia vicino al suo multiplo di vendite forward più alto degli ultimi cinque anni, quindi la scienza conta molto più del trimestre.
Le azioni di Moderna (MRNA) sono balzate del 13% mercoledì 4 novembre, chiudendo a 258,38 dollari, un nuovo massimo a 52 settimane. Due notizie le hanno spinte. I primi dati per mRNA-2808, la terapia tripla per il mieloma multiplo di Moderna, hanno mostrato quattro risposte confermate su 11 pazienti valutabili, già pesantemente pretrattati. Un gruppo consultivo dell'Organizzazione Mondiale della Sanità ha anche raccomandato di far avanzare il suo candidato vaccino contro l'Ebola in uno studio di efficacia di Fase 2/3. Il titolo era già salito del 3% martedì. Giovedì 5 novembre è in calo del 5% a circa 245 dollari.
mRNA-2808 è ancora in Fase 1/2, e i soldi per svilupparlo devono provenire da un'attività vaccinale che è una frazione delle dimensioni pandemiche. Moderna pubblica i risultati del terzo trimestre prima dell'apertura di venerdì. Pfizer (PFE) e BioNTech (BNTX), partner sul vaccino COVID rivale Comirnaty, hanno entrambi riportato i dati il 3 novembre. Merck (MRK), che co-sviluppa la terapia oncologica intismeran con Moderna, ha riportato i dati il 29 ottobre.
La Stagione Autunnale Deve Sostenere l'Anno di Moderna
Moderna ha generato 389 milioni di dollari di ricavi nel primo trimestre e 145 milioni nel secondo. Punta a una crescita fino al 10% rispetto ai 1,94 miliardi di dollari del 2025, e i 2,10 miliardi degli analisti si collocano vicino al limite superiore di quel range:
Ciò lascia circa 1,6 miliardi di dollari per il secondo semestre. Moderna si aspetta circa il 55% dei suoi ricavi del secondo semestre nel terzo trimestre, quindi si tratta di circa 860 milioni di dollari per il trimestre che riporterà venerdì. È inferiore al terzo trimestre dell'anno scorso di circa 1,0 miliardi di dollari.
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Pfizer e BioNTech Stabiliscono un Limite Basso
Il trimestre di Pfizer rende anche quel limite difficile da superare. Le vendite di Comirnaty sono calate del 29% in termini operativi, in parte perché raccomandazioni vaccinali più ristrette negli Stati Uniti hanno ridotto l'utilizzo. Pfizer lo ha sentito a malapena: i ricavi al di fuori di Comirnaty e Paxlovid sono cresciuti del 7% in termini operativi, e ha alzato le sue previsioni di ricavi per il 2026 a 62-64 miliardi di dollari.
I ricavi di BioNTech sono calati del 15% a 1,29 miliardi di euro, mentre la spesa in R&S è aumentata del 32% a 748 milioni di euro, inclusi svalutazioni su programmi che non sono più prioritari.
Moderna È Prezzata Sulla Pipeline
Quella linea dei ricavi non spiega il prezzo del titolo. Moderna si scambiava a 46x le vendite forward lunedì 2 novembre, prima del rally di questa settimana. La sua media quinquennale è di 7,9x:
La chiusura di mercoledì ha spinto quel multiplo a circa 54x, sopra il picco quinquennale di 51,5x del 21 ottobre. Anche dopo il calo di giovedì, è circa 51x. Gli investitori stanno pagando per la pipeline oncologica, quindi la vera domanda di venerdì è se Moderna abbia la cassa per finanziarla.
Moderna ha tagliato duramente per pagarla. La spesa in R&S del secondo trimestre è calata del 7% a 651 milioni di dollari mentre concludeva diversi programmi in fase avanzata, e i costi di vendita, generali e amministrativi sono calati del 6% a 216 milioni di dollari. A luglio, ha ridotto le sue previsioni di R&S per il 2026 a circa 2,9 miliardi di dollari. I tagli si vedono nel cash burn:
Moderna ha bruciato circa 1,3 miliardi di dollari di free cash flow nel primo semestre del 2026, contro circa 2,1 miliardi un anno prima. Il free cash flow è diventato positivo nel quarto trimestre di entrambi gli anni, quando arrivano i pagamenti per i vaccini autunnali.
Il trimestre di venerdì include l'accordo transattivo da 950 milioni di dollari che Moderna ha pagato a luglio, quindi va escluso per il confronto con il cash burn di 880 milioni di dollari dell'anno scorso. Le previsioni di Moderna includono già il pagamento, con cassa e investimenti che scendono da 6,9 miliardi di dollari al 30 giugno a 4,7-5,2 miliardi di dollari alla fine dell'anno. Ha alzato quel range di circa 200 milioni di dollari a luglio. Escludendo l'accordo, ciò implica un cash burn nel secondo semestre inferiore a 1,3 miliardi di dollari.
Merck Sta Aspettando la Stessa Risposta
Merck e Moderna condividono equamente costi e profitti di intismeran. All'ESMO di ottobre, i risultati della Fase 3 INTerpath-001 hanno mostrato che ha ridotto il rischio di recidiva o morte per melanoma del 42% quando aggiunto a Keytruda. Questo è stato inferiore a quanto gli investitori speravano, ed entrambi i titoli sono calati quel giorno, Moderna del 17,6%.
Per Merck, intismeran è una delle scommesse destinate a portare il suo business oncologico oltre Keytruda. Keytruda ha generato 8,6 miliardi di dollari con Keytruda Qlex nel terzo trimestre, e perderà il suo brevetto composto negli Stati Uniti a dicembre 2028. Con tre studi di Fase 3 sul cancro ai polmoni in corso, gli azionisti di Merck vorranno sentire cosa dice Moderna venerdì riguardo alle tempistiche di presentazione e alla spesa per il lancio.
Moderna Può Pagare la Pipeline, Per Ora
Secondo il suo piano, Moderna può permettersi la pipeline, e i tagli ai costi stanno facendo più di quel lavoro rispetto ai vaccini. Se la cassa di venerdì è in linea e il management mantiene il range di fine anno, Moderna può continuare a finanziare il lavoro senza raccogliere capitali. Il rischio è la stagione autunnale. Se Spikevax cala tanto quanto Comirnaty, Moderna potrebbe dover attingere alla sua linea di credito residua di 900 milioni di dollari o vendere azioni.
A circa 51x le vendite forward, il titolo ha bisogno che la scienza funzioni, e un trimestre in linea probabilmente non lo muoverà molto rispetto ai dati sul mieloma. La prossima occhiata a quei dati arriverà al meeting dell'American Society of Hematology di dicembre.
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