Punti Chiave
- Nebius è scesa del 19% oggi dopo che Gina Hinojosa, che ha chiesto una moratoria sui data center, ha vinto le elezioni per il governatore del Texas.
- Un concorrente nel settore del neocloud costruisce in Texas, mentre Nebius e Applied Digital costruiscono altrove.
- La vera esposizione di Nebius è quanto deve ancora costruire.
- A circa la metà del suo multiplo di vendita medio quinquennale, Nebius sconta già una costruzione più lenta.
Nebius Group (NBIS) è crollata di un altro 19% oggi dopo che Gina Hinojosa ha battuto Greg Abbott per il governatore del Texas. Lei ha chiesto una moratoria immediata sui nuovi data center, e Wells Fargo stima che il Texas ospiti il 27% dei gigawatt di data center pianificati negli Stati Uniti.
Applied Digital (APLD) costruisce in North Dakota, Louisiana e Alabama, dall'altra parte della medaglia.
Nebius costruisce altrove, ma sta ancora costruendo
Nebius non ha rivelato alcun sito in Texas. Costruisce in New Jersey, Missouri e Pennsylvania. Ma gli investitori non stanno vendendo a causa di uno stato.
"L'ostacolo diventerà più alto per sviluppare in questi luoghi," ha detto a Bloomberg il gestore di portafoglio di Janus Henderson Greg Kuhl in un'intervista.
Nebius aveva circa 170 megawatt attivi alla fine del 2025, e punta a collegare tra 800 megawatt e 1 gigawatt entro la fine del 2026. Gli analisti si aspettano che i ricavi crescano da 530 milioni di dollari nel 2025 a 22,9 miliardi di dollari nel 2028, e questa previsione dipende dalla costruzione:
La sua vittoria non minaccia un singolo sito di Nebius, quindi non mi aspetto che gli analisti taglino queste cifre.
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IREN è quella che costruisce in Texas
IREN (IREN) è scesa del 20% oggi. I suoi ultimi due edifici per Microsoft a Childress puntano alla consegna nel quarto trimestre del 2026, e sta sviluppando un secondo sito in Texas a Sweetwater. Pubblica i risultati dopo la chiusura di oggi.
Il CEO di Applied Digital Wes Cummins ha fatto l'argomentazione opposta nel comunicato dei risultati di ottobre: "consideriamo ogni nuova restrizione altrove come un fattore che rende più difficile replicare ciò che già possediamo."
Bloom Energy (BE), che ha firmato un accordo con Nebius in agosto, è scesa del 19% nonostante abbia annunciato un accordo da 900 MW con NTT DATA questa mattina. Applied Materials (AMAT) è scesa dell'11% senza notizie proprie. Per Applied Materials, la domanda è se una costruzione più lenta di data center significhi meno ordini di strumenti per la produzione di chip.
Prezzata per una costruzione più lenta
Prima del calo di oggi, Nebius veniva scambiata a 5,4x i ricavi forward, circa la metà della sua media quinquennale di 10,6x:
Al prezzo di oggi, è più vicina a 5x.
A mio modo di vedere, gli investitori stanno vendendo Nebius come se fosse un costruttore texano. Il rischio maggiore è un Congresso Democratico che scriva regole federali che raggiungano ogni sito statunitense che possiede.
Il suo rapporto del terzo trimestre, atteso la prossima settimana, mostrerà se i ricavi su base annualizzata stanno salendo dai 3,0 miliardi di dollari al 30 giugno verso i 7-9 miliardi di dollari che il management prevede per dicembre.
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