Punti Chiave
- Chipotle è scesa del 2,2% a un minimo annuale venerdì 23 ottobre e pubblica i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura mercoledì 28 ottobre.
- RBC Capital Markets si aspetta che le vendite comparabili del terzo e quarto trimestre superino le previsioni. Quanto di questo si traduce in utili dipende da quanto i costi crescenti assorbono.
- Chipotle ha annunciato la rimozione di jalapeño legata alla salmonella dopo che la direzione ha dato le sue previsioni per il terzo trimestre, quindi mercoledì è la prima lettura sul fatto che abbia danneggiato il traffico.
- A circa 23x gli utili forward, poco più della metà della sua media quinquennale di 41x, l'azione sembra economica se le stime si mantengono.
Chipotle Mexican Grill (CMG) è scesa del 2,2% venerdì, chiudendo a $27,52 dopo aver toccato un minimo annuale di $27,31.
Poi lunedì, RBC Capital Markets ha nominato Chipotle una delle sue idee preferite sugli utili. La banca si aspetta che la crescita delle vendite comparabili del terzo e quarto trimestre superi le previsioni della Street, e ritiene che le stime del consenso siano troppo prudenti.
RBC potrebbe avere ragione sulle vendite. Ma quanto di questo raggiunge gli utili dipende da quanto i costi crescenti assorbono, e questo trimestre porta con sé un rischio che le previsioni potrebbero non coprire.
Un mese difficile per l'azione Chipotle
Il calo è iniziato con una storia di acquisizione che non è durata. L'8 ottobre, il Financial Times ha riportato che Starbucks (SBUX) aveva lavorato con consulenti su una possibile offerta per Chipotle, e le azioni Chipotle sono salite di circa il 6%. Quattro giorni dopo, un portavoce di Starbucks ha detto a CNBC che la società "non sta acquistando Chipotle".
Poi gli analisti sono diventati più cauti. TD Cowen ha declassato Chipotle a Hold il 21 ottobre, dicendo che le vendite di ottobre non si stavano configurando per il rimbalzo del quarto trimestre che si aspettava. Venerdì, Mizuho ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $37 da $43 ma ha mantenuto il suo rating Outperform.
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I margini devono stabilizzarsi
Escludendo voci straordinarie, il margine operativo di Chipotle è aumentato ogni anno dal 10,9% nel 2021 al 17,3% nel 2024, per poi scendere al 16,9% nel 2025:
Sta ancora scendendo. Il margine operativo riportato di Chipotle è stato del 15,7% nel secondo trimestre, in calo dal 18,2% di un anno prima.
Gran parte di ciò è per scelta. La direzione ha mantenuto gli aumenti dei prezzi del menu al di sotto dell'inflazione dei costi, e la spesa per il marketing negli Stati Uniti è aumentata del 21% nel primo semestre. Per il terzo trimestre, ha previsto il costo del lavoro nella fascia media del 25% dei ricavi e gli altri costi operativi nella fascia media del 15%, entrambi al di sopra del 25,2% e del 15,0% dell'anno scorso. La direzione si aspetta che i prezzi recuperino l'inflazione dal quarto trimestre.
Le stime hanno smesso di scendere, per ora
Un anno fa, gli analisti si aspettavano che Chipotle guadagnasse $1,42 per azione nel 2026. Oggi il consenso è $1,15, un po' al di sotto degli $1,17 guadagnati nel 2025:
Quei $1,15 si sono mantenuti per tre mesi e sono persino aumentati leggermente da $1,13. Gli analisti si aspettano ancora un balzo del 19% a $1,37 nel 2027.
Il rischio di sicurezza alimentare nelle previsioni di Chipotle
La direzione ha previsto vendite comparabili del terzo trimestre a circa l'1%. Ciò include un impatto di circa 2 punti da un focolaio di ciclospora che ha pesato sul traffico dei ristoranti in tutto il settore alla fine di luglio (Chipotle ha detto che i prodotti coinvolti non sono nel suo menu).
Il problema specifico di Chipotle è emerso dopo quella previsione. Il 4 agosto, ha ritirato i jalapeño da un singolo coltivatore dopo che le autorità sanitarie li hanno collegati a un focolaio di salmonella, sebbene le malattie risalissero a visite di giugno e luglio. Il focolaio ha raggiunto almeno 345 malattie in 27 stati, ha riportato CBS News. Mercoledì è il primo rapporto che mostra se la notizia è costata traffico a Chipotle.
Cosa deve mostrare mercoledì
- Vendite comparabili pari o superiori all'1% previsto, con le transazioni ancora in crescita dopo un aumento dell'1,0% nel secondo trimestre
- Qualsiasi segno che il focolaio di salmonella abbia colpito il traffico
- La direzione che ripete che i prezzi recuperano l'inflazione dal quarto trimestre
- Un aggiornamento da inizio quarto trimestre abbastanza forte da rispondere alla preoccupazione di TD Cowen su ottobre
Cosa dice 23x sull'azione Chipotle
Il 23 ottobre, il giorno del minimo annuale, l'azione è stata scambiata a 22x gli utili forward, il suo livello più basso in cinque anni. Oggi è a circa 23x, poco più della metà della sua media quinquennale di 41x:
Quel multiplo assorbe già molto: un'acquisizione che non sta avvenendo, un declassamento e due titoli sulla sicurezza alimentare. Se le vendite comparabili si attestano vicino all'1% e la direzione dice che il focolaio di salmonella ha fatto pochi danni, la stima di $1,15 dovrebbe mantenersi, e 23x sembra economico per essa. Aspetterei quella risposta prima di chiamare un fondo. I focolai del 2015 di Chipotle hanno mostrato quanto a lungo il danno alla sicurezza alimentare al traffico possa persistere.
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